I 6.3. Гудвилл и его отражение в отчетности «153 '

_I

в пользу данной фирмы и т. п. (в качестве элементарных примеров представьте себе до­вольно случайное приобретение фирмой земельного участка, недра которого, как оказа­лось, таили природные богатства; приобретение бизнеса в регионе, получившем в ско­ром будущем налоговые льготы, и т. п.). Тем не менее любые действия инвестиционно­го характера, даже кажущиеся случайными, все же можно рассматривать как результат грамотной работы собственников фирмы и ее топ-менеджеров, что в той или иной сте­пени как раз и отражается в ее гудвилле. Иными словами, превышение значения q-отношения над единицей и его позитивная динамика в немалой степени могут рас­сматриваться как своеобразная оценка гудвилла. Если к знаменателю формулы (6.5) добавить стоимостную оценку гудвилла, то значение коэффициента Тобина будет го­раздо ближе к единице, а возможное в этом случае превышение над единицей как раз и можно идентифицировать с влиянием фактора позитивного ожидания доходов в бу­дущем. Поскольку выщепить влияние этого фактора практически невозможно, без осо­бого преувеличения можно трактовать разницу между числителем и знаменателем дро­би как оценку гудвилла.

Значение q-отношения, большее единицы, имеет и еще одну наглядную интерпрета­цию: подобное свидетельствует о том, что, по мнению рынка, выгоднее вкладывать до­полнительные ресурсы в активы именно этой фирмы, нежели, например, пытаться от­крывать аналогичное новое производство, т. е. создавать заново тот же набор ресурсов. Иными словами, чем выше превышение q-отношения над единицей, тем больше инве­стиционная привлекательность фирмы. Если q < 1, то это первый признак того, что фирма может стать объектом враждебного поглощения.

Формула (6.6) может рассматриваться как некое дополнение к формуле (6.5). Во-первых, она, безусловно, нуждается в уточнении. При расчете q-отношения через чистые активы имеет место логическая сопоставимость числителя и знаменателя, по­скольку в формуле (6.5) неявно присутствует гудвилл как актив, хотя и опосредованно, через фирму, но несомненно принадлежащий ее собственникам. В формуле (6.6) сопос­тавляются все активы фирмы, с одной стороны, и долгосрочные источники финансиро­вания, с другой. Поскольку существуют еще и краткосрочные источники финансирова­ния, то элементарная логика требует принятия их во внимание при расчете q-отно­шения. Самый простой вариант - оговорка о том, что в знаменателе (6.6) должна быть приведена стоимость активов, очищенная от задолженности перед текущими (т. е. крат­косрочными) кредиторами (заметим, что подобная «очистка» делается, например, при составлении баланса в британском учете). Во-вторых, введение в рассмотрение средств лендеров вряд ли способствует уточнению значения коэффициента Тобина, поскольку рыночная стоимость облигаций складывается также исходя из ожидания долгосрочной кредитоспособности фирмы, т. е. ее способности отвечать по своим долгосрочным обя­зательствам, которая, кстати, менее рискова, нежели «ответственность» фирмы перед своими собственниками (проценты по обязательствам выплачиваются ранее, нежели дивиденды по акциям). Кроме того, доля заемного капитала обычно гораздо ниже, чем собственного, а для многих компаний, в частности для российских, она ничтожно мала.

Амортизация гудвилла. Согласно ПБУ 14/2000 «Учет нематериальных активов» приобретенный гудвилл амортизируется в течение двадцати лет (но не более срока дея­тельности фирмы) в следующем порядке:

• амортизационные отчисления по положительному гудвиллу отражаются в бух­ галтерском учете путем равномерного уменьшения его первоначальной стоимости;

• отрицательный гудвилл учитывается как доходы будущих периодов, а его стои­ мостная оценка равными долями относится на финансовые результаты фирмы как опе­ рационный доход.