148 • Глава 6. Отчетность и пользователь: условности интерпретации

Т рактовка гудвилла и его отражение в отчетности различаются по странам. Так, в США и Германии гудвилл можно амортизировать в течение сорока лет, в Испании -десяти лет; во Франции формальных ограничений по срокам списания гудвилла нет, однако большинство фирм укладывается в срок 20—40 лет; в Великобритании гудвилл рекомендуют списывать за счет резервов материнской компании, однако не запрещена и его амортизация.

Итак, можно подвести некоторые общие итоги в отношении гудвилла, его оценки и представления в отчетности. Как показано выше, гудвилл - исключительно важная и абсолютно рыночная категория, однако в отличие от других активов, торгуемых на рынке, он обладает несколькими специфическими особенностями. А именно, гудвилл:

• по сути является одним из наиболее показательных критериев оценки работы топ-менеджеров, характеризующим приращение стоимости фирмы, достигнутое благо­ даря эффективному управлению;

• абсолютно уникален;

• не отчуждаем от фирмы, т. е. его нельзя передать во временное пользование или продать как самостоятельную ценность, а потому он имеет ценность лишь в контексте фирмы, т. е. в комплексе со всеми ее составным частями — имуществом, капиталом, обя­ зательствами, менеджментом и др.;

• имеет двойственную природу;

• объективно квантифицируем лишь при определенных обстоятельствах;

• исключительно вариабелен в оценке по сравнению с другими активами фирмы;

• является одним из ключевых показателей в оценке инвестиционной привлека­ тельности фирмы.

Сделаем краткий комментарий к перечисленным особенностям гудвилла.

Гудвилл как индикатор создания дополнительной ценности. Как известно, в усло­виях развитой рыночной экономики, одной из характерных черт которой является раз­деление функций, проистекающих из прав (а) собственности и (б) экономического кон­троля, весьма остро стоит вопрос об оценке эффективности работы наемного персонала (в особенности топ-менеджеров). Соответствующая проблематика обсуждается в рам­ках так называемой агентской теории. Что касается значимости финансовой компонен­ты системы управления финансами, то уже является общепринятым мнение о том, что финансовый менеджмент имеет непосредственное касательство к созданию экономиче­ской ценности (или богатства) и управлению ее величиной, причем результаты дея­тельности топ-менеджеров, а большинство действий таких менеджеров имеет финансо­вую природу, могут иметь различные последствия для собственников фирмы. Так, аме­риканские авторы приводят весьма показательный пример в отношении двух известных фирм: крупной фармацевтической компании «Merck» и автогиганта «General Motors». На конец 1998 г. совокупная рыночная ценность «Merck» составляла 153 млрд долл., причем за время существования фирмы ее собственники вложили в бизнес около 30 млрд долл.; это означает, что менеджменту компании удалось нарас­тить бизнес (т. е. создать дополнительную ценность для акционеров) в сумме 123 млрд долл. Напротив, рыночная капитализация «General Motors» составила 67 млрд долл., при этом ее собственники инвестировали в фирму около 85 млрд долл., т. е. ее топ-менеджеры не только не нарастили совокупную ценность, но и принесли потери собственникам в сумме 18 млрд долл. [Keon, Martin, Petty, Scott, p. 2].

Несложно понять, что в случае с фирмой «Merck» как раз и имеет место появление положительного гудвилла. Совокупная величина чистых активов, инициированных собственниками, составила 30 млрд долл., а общую сумму наращения рыночной капи­тализации в сумме 123 млрд долл. можно подразделить на четыре компонента:

- реинвестированная (т. с. неизъятая собственниками) прибыль;