4.2 Риски и неопределенность

Риск инвестиционных проектов - это фактор множественных переменных, зависящих от рыночной ситуации и других предварительных условий. Эти переменные находятся вне контроля лиц, занимающихся внедрением проекта. Однако, имеются неотъемлемые факторы риска, связанные с характеристиками проекта. До начала внедрения проекта инвестор оценивает риск и разрабатывает план его снижения. Очевидно, что риск не может быть сведен к нулю. Опытный инвестор не мечтает достигнуть этой недосягаемой цели. Каждая прибыль связана с некоторым риском. Вопрос в том, насколько велик риск. Оценка риска и управление им - предмет многих книг и документов. Наша цель состоит не в том, чтобы дублировать их, а в том, чтобы продемонстрировать, как новый товар, который не знаком большинству инвесторов - квоты на выбросы парниковых газов (ПГ) -может влиять на основные финансовые показатели проекта. Эти квоты выражены в НКЕ⁷, ЕСВ⁸ или СЕСВ⁹ в различных типах проектов. Инвесторы должны знать этот новый товар, чтобы иметь возможность понять, как он может повлиять на проектную прибыль. После этого они будут иметь возможность использовать известную процедуру оценки/ снижения риска.

Стандартная процедура анализа риска требует:

1. идентифицировать / оценить всевозможные риски проекта, включая риск планирования, финансовый риск, технологический риск, риск ресурса, рыночный риск и коммуникационный риск;

2. разработать процедуру снижения риска;

3. проводить мониторинг риска;

4. документировать все, что происходит;

5. реагировать на риск, пробуя избежать его, снизить и спланировать его.

Риск работы с новым товаром (в частности, с квотами на выбросы ПГ) приведет к новому подходу к его оценке и снижению этого риска. Наиболее важная особенность этого товара - квота на выбросы ПГ определяет проектную прибыль на углеродном рынке.

4.2.1 Типы проектов и доля доходов, связанных с передачей квот на выбросы пг

Жизненно важно оценить, какую часть ожидаемых доходов проекта составляет продажа квот на выбросы ПГ. Если это крупномасштабный проект по сохранению энергии (реконструкция электростанции и т.д.), то доля "углеродного дохода" может быть скромной (см. рисунок 4.1).

Рисунок 4.1. Умеренная доля доходов от продажи квоты на выбросы ПГ в общих доходах от внедрения проекта

В этом случае доходы от продажи квоты на выбросы ПГ незначительны по сравнению с общими доходами от проекта. В таком случае риски от продажи квоты на выбросы ПГ также незначительны.

Другой случай - когда снижение выбросов ПГ является основным результатом проекта (искусственное насаждение лесов, поглощающих углерод, например). В таком случае доходы от продажи квоты на выбросы ПГ будут преобладать (см. рисунок 4.2).

Доходы от продажи квоты на выбросы ПГ

Рисунок 4.2. Преобладание доли доходов от продажи квоты ПГ в общем доходе проекта.

В этом случае риск производства квоты ПГ - основной риск внедрения проекта.

Однако, в обоих вариантах, приведенных выше, ситуация достаточно проста. В первом случае можно было проигнорировать риск продажи квоты на выбросы ПГ. Во втором случае необходимо точно проанализировать этот риск как основной фактор успешной реализации проекта. Наиболее сложный случай - если доходы от продажи квоты на выбросы ПГ достаточно высоки и без продажи квот норма прибыли проекта становится ниже нормальной. Другими словами, с учетом доходов от продажи квоты на выбросы ПГ МРУ проекта положительный, а без них - отрицательный. В таком случае риск, связанный с продажей квоты, определяет судьбу проекта. Стандартный анализ чувствительности должен использоваться в этом случае, чтобы понять, насколько критическим ожидается "углеродный доход" для устойчивости всего проекта.

Как правило, проекты по уменьшению выбросов ПГ (другими словами, проекты по выработке квоты ПГ) приносят множественные выгоды. Например, установка нового оборудования на электростанции имела бы следующие результаты:

• Сокращение эксплуатационных расходов (топливо, рабочая сила и т.д.);

• Уменьшение загрязнения, приводящее к предотвращению экологического ущерба в районе расположения электростанции. Как следствие, экологические органы сокращают размеры платежей за загрязнение окружающей среды;

• Сокращение выбросов ПГ с возможным дополнительным доходом от продажи квоты ПГ. Это та часть квоты электростанции, которая не будет использована после установки нового оборудования.

Перед принятием решения об установке нового оборудования инвестор оценивает вероятность получения дохода от инвестирования или инвестиционный риск. Доходы по проекту являются объектом различных рисков, которые представлены в Таблице 4.2.

Таблица 4.2. Риски по доходам по проекту сокращения ПГ

	Технологический риск	Рыночный риск (ценообразование)	Другие типы риска
Сокращение эксплуатационных расходов	Выло трудно внедрить новую технологию должным образом, в таком случае сокращение расходов ниже, чем ожидается	Цены на энергию падают и экономия издержек меньше, чем ожидается	Приватизация электростанций
Сокращение платы за загрязнение	Реальные технические параметры нового оборудования ниже, чем ожидалось; в таком случае выбросы уменьшаются на меньшее значение, чем планировалось	Плата за загрязнение растет медленнее, чем уровень инфляции	Изменился порядок природо­охранного регулирования
Снижение выбросов ПГ	Более низкие технические характеристики ведут к меньшему снижению выбросов ПГ	Более низкая цена квоты, чем планировалось	Ограничения на передачу- квоты по выбросам ПГ

Таблица 4.2 демонстрирует, что риск появляется благодаря тем же самым причинам. Различие находится в последней строке, потому что сокращение выбросов ПГ может не иметь формы товара, если отсутствует международное урегулирование рынка выбросов ПГ.