§12.10. Анализ отзывчивости

Зависимость потоков затрат и поступлений от множества данных, относящихся к будущему, не позволяет получить одно­значные ответы о степени эффективности — цены на продук­цию могут понизиться, затраты могут возрасти и т.д. Практиче­ски полезно для сокращения риска в условиях неопределенно­сти получить крайние оценки, иначе говоря, применить сценар­ный подход. Согласно этому методу, получают три оценки. Пер­вая — для базового варианта исходных данных и предпосылок, сформулированных для наиболее вероятного сочетания условий создания и функционирования предприятия. Далее находятся аналогичные оценки для пессимистичного и оптимистичного ва­риантов условий. Совокупность таких расчетных оценок дает возможность более полно представить финансовые последствия инвестиций.

Более информативным является анализ отзывчивости (или, как его иногда называют, анализ чувствительности), о котором упоминалось выше. Речь идет об отзывчивости показателей эффективности проекта на изменения данных в базовом вари­анте условий, в рамках которых формируются потоки плате­жей.

Можно выделить четыре этапа при осуществлении анализа отзывчивости.

1. Выбор показателя эффективности, относительно которого проверяется отзывчивость системы на изменение того или ино­го параметра базового варианта условий.

2. Отбор ключевых переменных модели, т.е. данных, отклоне­ния значений которых от базовых заметно отразятся на величи­не показателя эффективности. Число таких параметров не должно быть слишком большим, иначе результат анализа труд­но воспринять и использовать. В итоге показатель эффективно­сти определяем как функцию офаниченного числа ключевых

285

переменных модели. Остальные переменные рассматриваются в модели как константы.

3. Определение вероятных или ожидаемых диапазонов зна­чений ключевых переменных.

4. Расчет значений показателя эффективности для принятых диапазонов ключевых переменных и представление результатов расчетов в табличной форме и в виде графиков. В качестве по­казателя эффективности, очевидно, следует принять одно из двух — чистый приведенный доход или внутреннюю норму до­ходности.

Ниже приводятся графики, характеризующие зависимость чистого приведенного дохода (N) от одного из факторов: из­менения годового объема производства ((?), годовых размеров эксплутационных затрат (Z), цены единицы продукции (г), темпа прироста цены (f), общего срока создания предприятия (я), уровня ставки приведения (/) при условии, что все осталь­ные переменные модели зафиксированы на базисном уров­не С.

Рис. 12.11

Рис. 12.12

Рис. 12.13

Рис. 12.14

286

Рис. 12.15

Рис. 12.16

Как видим, при определенных размерах ключевых парамет­ров финансовая эффективность проекта оказывается отрица­тельной.

Обратимся к рис. 12.13. Если ожидается, что цена единицы продукции будет находиться в пределах от а до Ь, а все осталь­ные переменные имеют базовые значения, то величина чистого приведенного дохода находится в интервале от А до В.

Выбор наиболее "отзывчивой" переменной позволяет там, где это возможно, сконцентрировать усилия на изменении зна­чений переменных в нужном направлении и тем самым повы­сить эффективность проекта в целом.