§9.5. Реструктурирование займа

Под реструктурированием займа (restructuring loan) понимают пересмотр условий действующего обязательства по погашению задолженности в связи с резким ухудшением финансового по­ложения должника — для кредитора, очевидно, лучше потерять кое-что, чем все.

При реструктурировании применяются разные приемы, ос­новными из которых являются:

• прямое сокращение суммы долга,

• уменьшение размера процентной ставки,

• пересмотр сроков и порядка выплат процентов и сумм по­гашения основного долга.

На практике одновременно применяют несколько из указан­ных способов. Например, известны случаи, когда к одной час­ти обязательства применяли сокращение суммы основного дол­га, к другой — снижение процентной ставки, снижение про­центной ставки иногда сопровождается увеличением льготного периода и т.п.

В России регламентированы способы реструктурирования задолженности в бюджетную систему и в государственные вне­бюджетные фонды. В частности, предусматриваются нормати­вы для срока погашения в зависимости от отношения размера долга к общей стоимости имущества должника. Так, если долг не превышает 10% стоимости, то предусматривается минималь­ный срок, если долг составляет 45-50%, то производится рас­срочка погашения до 10 лет.

Какой бы способ реструктурирования ни был принят, обыч­ным ее следствием является уменьшение современной стоимо­сти выплат и снижение процентной ставки за задолженность. В силу того, что при реструктурировании изменяются многие ус­ловия погашения задолженности, точные финансовые послед­ствия этих изменений неочевидны. Поэтому выбор варианта реструктурирования и оценка финансовых последствий заклю­чаются в сравнении соответствующих расчетных параметров. Для получения последних необходимо сформировать варианты потоков платежей от должника. Далее на основе принятой для дисконтирования процентной ставки (превалирующая для дан­ного срока кредита рыночная ставка) рассчитать современную стоимость поступлений.

200

Что касается фактической доходности для кредитора новых условий займа, то здесь ограничимся лишь очевидным замеча­нием, что она будет ниже, чем до реструктурирования. Методи­ка расчета размера процентной ставки на основе показателей потока платежей обсуждалась в гл. 5.

ПРИМЕР 9.12. Реструктурируется долг в сумме 1000 ден. ед., срок 5 лет, без льготного периода, погашение задолженности по методу постоянных срочных уплат, выплаты постнумерандо, про­центы за кредит по ставке 12% годовых. Обсуждается два вари­анта:

• увеличение срока до 8 лет, снижение платы за кредит до 11,5%;

• увеличение срока до 10 лет, введение льготного периода 3 года, снижение платы за кредит до 11,75%.

При сравнении вариантов реструктуризации следует учесть, что на денежном рынке кредиты на аналогичные сроки и с близ­кой степенью надежности открывают по 12%. Предпочтительным для должника, естественно, является вариант с наименьшей сов­ременной стоимостью выплат. Для первого варианта находим:

D 1000

^/1" W ^А<" ^{У< к а8:,1:5 =} ~^i7^{x 4}'^{96764 = 982Д}

Для второго варианта получим (см. (9.15)):

D

/о =

^а10-3;11,75

А₂ = Dg₂ х а_3;12 + У₂ х a₁₀__3:i₂ ^х ^^{3 = 100}° ^х 0,1175 х 2,401831 + 1000

4,600164

х 4,563756 х 1,12"³ = 988,4;

А_А < А₂ < 1000.