14. Экономическая оценка эффективности инвестиций

В кач-ве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инв.пректов применяется :

1). Чистый доход ( чд )

Fm=В-З (денеж поток)

В-приток З-затраты

Накопленный доход за весь период проекта. ЧД>ЧДД

2). Чистый дисконтированный доход ( чдд )

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравномерности эффектов, относящихся к различным моментам времени.

Разность между ЧД и ЧДД называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным необходимо, что бы ЧДД был положительным.

Показатели, основанные на технике расчета временной ценности денег, называются дисконтированными показателями или критериями. Чистый дисконтированный доход.Расчет этого показателя сводится к расчету чистой текущей стоимости, которую можно определить следующим образом: текущая стоимость денежных притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков. То есть данный метод предусматривает дисконтирование денежных потоков с целью определения эффективности инвестиций.

ЧДД – это сумма дисконтированных денежных потоков, относящихся к данному инвестиционному проекту.

Если NPV>0 – проект эффективен; NPV<0 – проект убыточен; NPV=0 – проект ни прибыльный, ни убыточный.

ЧДД= - CF₀ ++ (CFi /(1+R)ⁿ)

где CFi – денежный поток, приуроченный к i-му моменту (интервалу) времени;

CF₀ - инвестиции, необходимые для реализации проекта;

n – срок жизни проекта;

r – ставка дисконта.

Существует 2 подхода к определению ЧДД. Первый из них предполагает определять ЧДД на основе будущих доходов, полученных от реализации проекта. При этом под будущими доходами понимается чистая прибыль.

Данное уравнение дает описание чистой прибыли фирмы от инвестиций (фирме следует производить капитальные вложения только тогда, когда чистая прибыль положительна, то есть NPV>0).

Второй подход предполагает определять ЧДД на основе чистой прибыли и амортизационных отчислений:

Второй подход к исчислению ЧДД является более объективным, поскольку амортизационные отчисления – это средства, необходимые для осуществления процесса воспроизводства основных производственных фондов, а также это приток денежных средств, а не их отток (так как амортизационные отчисления включаются в себестоимость продукции и возвращаются затем на предприятие в составе выручки от реализации продукции).

Если по окончании периода реализации проекта планируется поступление дохода от ликвидации оборудования или высвобождение оборотных средств, то эти доходы также должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Дисконтированный срок окупаемости равен продолжительности наименьшего периода, по истечении которого чистый дисконтированный доход становится и продолжает оставаться неотрицательным.

То есть под сроком окупаемости понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Данный показатель аналогичен простому сроку окупаемости, но использует дисконтированные значения затрат и выгод. Значение срока окупаемости не должно превышать срока жизни проекта.

Период окупаемости зависит от двух факторов:

- от распределения доходов и затрат во времени;

- от величины ставки дисконта.

Основной недостаток показателя срока окупаемости как показателя эффективности заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и на него не влияет та отдача, которая лежит за пределами срока окупаемости. Поэтому показатель срока окупаемости не должен служить критерием выбора, а может использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. То есть, если срок окупаемости проекта больше, чем принятое ограничение, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов.

3). Внутренняя норма доходности ВНД ( норма дисконта, рентабельность проекта,норма рентабельности ) – это такое положит.число Ев ,что при норме дисконта Е=Ев чистый дисконт.доход проекта обращается в ноль.При всех больших значениях Е ЧДД –

отрицательный, при всех меньших значениях Е – ЧДД – положительный.

Е > Ев ЧДД < 0

Е < Ев ЧДД > 0

Если не выполнены неравенства, то нормы дисконта не существуют.

ЧДД=0

Для оценки эфф-ти инв.проекта значения ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта.

Инв.проекты, у которых ВНД> Е имеют положительный ЧДД – эффективны.

ВНД < Е имеет положительный ЧДД – неэффективен.

Для определения ВНД используют метод последовательных итераций (метод подбора)

ВНД может быть использована так же :для эк.оценки проектных решений, если известны приемлемые ВНД у проектов данного типа. Внутренняя норма доходности является показателем, широко используемым при анализе эффективности инвестиционных проектов.

Реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов, за которые всегда необходимо платить.

Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, является ценой за используемый капитал. При финансировании проекта из различных источников этот показатель определяется по формуле средней взвешенной арифметической.

Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или по крайней мере их окупаемость, необходимо добиться такого положения, когда чистая текущая стоимость (ЧДД) будет больше нуля или равна ему.

Для этого необходимо подобрать такую процентную ставку для дисконтирования членов потока платежа, которая обеспечит получение выражений ЧДД  0 или ЧДД= 0.

Такая ставка должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке с учетом фактора риска.

Поэтому под внутренней нормой доходности понимают ставку дисконтирования, использование которой обеспечивает равенство текущей стоимости ожидаемых денежных оттоков и текущей стоимости ожидаемых денежных притоков, то есть при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности, обеспечивается получение распределенного во времени дохода.

Показатель внутренней нормы доходности характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта.

Смысл этого показателя заключается в том, что инвестор должен сравнить полученное для инвестиционного проекта значение ВНД с ценой привлеченных ресурсов (cost of capital – CC).

Если ВНД > CC, то проект следует принять.

Если ВНД < CC – проект следует отвергнуть.

Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится дисконтирующий множитель, обеспечивающий равенство ЧДД = 0.

Длина интервала, в котором выбираются две ставки, принимается минимальной (1%).

4). Потребность в доп.финансировании ( ПФ)-это макс.значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деят-ти (отрицат.величины на нач.стадии проекта)

Величина ПФ пок-ет мин.объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

5). Индексы доходности- хар-ют относительную отдачу проекта на вложенные в него ср-ва.

Они могут рассчитываться для диконт.и недисконтированных ден.потоков.

Используются :Индекс доходности затрат- отношение суммы денежных притоков к сумме оттоков.

Индекс доходности дисконт. Затрат – это отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме денежных оттоков (отношение выгоды –затраты)

Индекс доходности инвестиций – это отношение суммы элементов женежного потока от операц.деяте-ти к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиц. Деят-ти.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деят-ти к абсолют.величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деят-ти.

Индекс доходности (прибыльности) инвестиций – это отношение суммы дисконтированных денежных потоков от операционной деятельности к сумме дисконтированных денежных потоков от инвестиционной деятельности.

Если PI > 1, то проект следует принять; PI < 1, проект следует считать убыточным; PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс доходности применяется при выборе

одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV (эффективнее тот проект, индекс доходности по которому больше).

Данный показатель дает возможность для исследования инвестиционного проекта в 2 аспектах:

• с его помощью можно найти что-то вроде меры устойчивости такого проекта;

• дает аналитикам инвестиций надежный инструмент для ранжирования различных инвестиций с точки зрения их привлекательности.

Часто предприятие сталкивается с необходимостью выбора из множества возможных для реализации инвестиционных проектов одного или нескольких. Поэтому встает проблема выбора основного показателя (критерия). Обычно отдается предпочтение показателю ЧДД:

- характеризует прогнозируемую величину прироста капитала предприятия в случае реализации данного проекта;

- проектируя использование нескольких инвестиционных проектов, можно суммировать показатели ЧДД каждого из них, что дает величину прироста капитала.

180