Вопрос №34. Экономическая эффективность инвестирования предприятия

Под инвестиционным проектом (ИП) понимается любое мероприятие (предложение), направленное на достижение определенных целей (экономического или внеэкономического характера) и требующее для своей реализации расхода или использования капитальных ресурсов (природных ресурсов, машин, оборудования и т. д.), т. е. капиталообразующих инвестиций.

Экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:

• возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг;

• получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для предприятия уровня;

• окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия.

Эффективность инвестиционного проекта (ИП) – категория, отражающая соответствие проекта, заложенных в нем технических, технологических, организационных, маркетинговых, финансовых и других решений целям и интересам инвесторов.

Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов инвесторам предложено оценивать следующие виды эффективности реальных инвестиций:

1. эффективность проекта в целом.

2. эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивают для определения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поиска источников финансирования. Она включает в себя:

1. общественную (социально-экономическую эффективность);

2. коммерческую эффективность.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, включая «внутренние» и «внешние» результаты и затраты.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают фи­нансовые последствия его осуществления для участников, реализую­щих проект (доходы и затраты).

Экономическая эффективность учитывает затраты и результаты проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и отражающая чисто финансовые интересы государства и систему предпочтений членов общества, связанных с охраной окружающей среды и социальными мероприятиями.

Для оценки экономической эффективности выделяют два вида инвестиционных проектов:

• инвестиционные проекты, не требующие долговременных затрат на их осуществление и обеспечивающие стабильный доход за весь период эксплуатации;

• инвестиционные проекты с разновременными затратами на их осуществление и эксплуатацию и обеспечивающие неодинаковый ежегодный доход за весь период эксплуатации.

Основными показателями, характеризующими эффективность инвестиционных проектов, являются:

• Капитальные вложения (К) – это единовременные затраты, связанные с внедрением на производстве мероприятий, включенных в план технического развития на текущий год.

К = К_стр + К_об + К_м + К_дм + К_дм-м + К_сопр ±_ΔОб + К_н-а - В_р

где К_стр– затраты на строительные работы (перестройка, перепланировка помещений, стоимость дополнительной площади для размещения оборудования и пр.);

К_об - сметная стоимость оборудования, включающая его прейскурантную, (договорную) цену, тару и упаковку, комплект запасных частей, затраты на транспортировку, погрузку, разгрузку;

К_м - затраты на монтаж (установку) оборудования;

К_дм - затраты на демонтаж заменяемого оборудования;

К_дм-м - затраты на демонтаж-монтаж заменяемого оборудования;

К_сопр - затраты в сопряженные участки производства (расширение складских площадей, вспомогательных служб и пр.);

_ΔОб - прирост или уменьшение оборотных средств при росте объема производства или сокращении длительности производственного цикла (увеличение производственных запасов или сокращение незавершенного производства);

К_н-а - неамортизированная стоимость заменяемого оборудования;

В_р - выручка от реализации заменяемого оборудования.

• Себестоимость продукции (С) – это затраты на производство и реализацию продукции. Если внедрение мероприятий связано с существенными изменениями в технологии производства или освоением новой продукции, необходимо составить калькуляцию себестоимости с расчетом всех статей расходов. Если в результате внедрения мероприятий происходит изменение только отдельных статей затрат, расчеты следует вести по изменяющимся статьям расходов.

• Условно-годовая экономия – это экономия от внедрения мероприятия в расчете на год (_ΔС).

• Экономия до конца года - это экономия от момента внедрения мероприятия до конца года (_ΔС_к).

При внедрении мероприятий, обеспечивающих увеличение годового выпуска продукции или производство новой продукции, повышение ее качества, влекущего рост оптовой цены, рассчитывается прибыль (П) или прирост прибыли (_ΔП ). При производстве новых видов продукции или повышении качества: . При замене одного вида продукции на другой: . При увеличении объема производства ранее выпускаемой продукции: , где В₁ - годовой объем продукции до внедрения;

В₂ - то же, после внедрения;

С₁ - себестоимость единицы продукции до внедрения;

С₂ - то же, после внедрения;

Ц₁ -действующая оптовая цена за единицу продукции до внедрения;

Ц₂ - то же, после внедрения.

При выборе лучшего варианта из нескольких возможных рассчитываются приведенные затраты (З_ni ) по формуле: З_ni = С_i + Е_нК_i →min,

где С_i-себестоимость годового объема производства или единицы выпускаемой продукции по i варианту;

Е_н -нормативный коэффициент сравнительной экономической эффективности (величина, обратная нормативному сроку окупаемости);

К _i - капитальные затраты на внедрение или удельные капитальные вложения на единицу годового объема производства.

• Годовой экономический эффект (Э) рассчитывается по формулам:

если при внедрении мероприятий не происходит увеличения объема производства

Э = (С₁+Е_нК₁)-(С₂+Е_нК₂).

если при внедрении мероприятий происходит увеличение годового объема производства

Э = [(С₁+Е_нК₁)-(С₂+Е_нК₂)] В_{2 .}

В первом случае принимается себестоимость годового объема производства и общие капитальные затраты, во втором случае – себестоимость и удельные капитальные вложения на единицу годового выпуска продукции соответственно до и после внедрения мероприятий.

• Сроки окупаемости капитальных затрат определяются по формулам:

при производстве новой продукции

Т_ок = К / П.

при внедрении мероприятий, обеспечивающих увеличение годового объема производства или повышение качества продукции

Т_ок = К / _ΔП.

при внедрении мероприятий, обеспечивающих снижение себестоимости продукции

Т_ок = К / _ΔС.

• Для оценки экономической эффективности и сравнения инвестиционных проектов необходимо приведение затрат к определенному моменту времени, например, к началу получения дохода, которое осуществляется с помощью дисконтирования.

Величина дисконта должна отражать требуемую норму доходности капитала, уровень инфляции и уровень риска. Для приведения используется формула сложных процентов. Сущность дисконтирования сводится к следующему: предприниматель заинтересован во вложении инвестиций (К), если ожидаемый доход (П) от их использования за определенный период (Т) составит не менее величины вложений (П=К). Предпринимателю важно знать, сколько стоит тот доход, который он получит в будущем, в момент вложения инвестиций. Такие расчеты называются дисконтированием, а полученная в результате величина - дисконтированной или текущей стоимостью дохода. Дисконтированная стоимость (PV) любого дохода (П) через определенный период времени (Т) при процентной ставке на капитал (Е) будет равна

,

где П - чистый доход предприятия (чистая прибыль и амортизационный фонд);

Т - горизонт расчета (лет);

t - годы, в течение которых ожидается ежегодный доход (период времени)

Е - норма дисконта

Капитальные вложения на осуществление инвестиционного проекта также могут расходоваться неравномерно и в течение нескольких лет, тогда сумма приведенных капитальных вложений определяется по аналогичной форму

.

Основными показателями эффективности второй группы инвестиционных проектов являются:

• Базисная цена – это цена, сложившаяся в народном хозяйстве в определенный период времени и считающаяся неизменной в течение всего периода.

• Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – это оценка сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Если расчет производится в базисных ценах, то величина ЧДД при заданной норме дисконта (Е) будет равна:

ЧДД = PV – К

PV – дисконтированная стоимость дохода;

К – приведенные капитальные вложения

Чем больше ЧДД, тем эффективней проект.

• Индекс доходности (рентабельности) капитальных вложений определяется по формуле:

ИД = ЧДД / К.

Если индекс доходности больше 1, то проект эффективен и может быть принят к осуществлению.

• Внутренняя норма доходности (ВНД), представляет собой норму дисконта (Е_вн), при которой дисконтированная стоимость дохода (PV) равна приведенным капитальным вложениям (К), т.е. PV = К. Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при заданной норме дисконта, то ВНД инвестиционного проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода. Если ВНД больше или равна требуемой инвестором норме дохода, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его принятии.

• Срок окупаемости инвестиционного проекта - это время, за которое поступления от инвестиционной деятельности (дисконтированная стоимость дохода) покрывают затраты на инвестиции (приведенные капитальные вложения).