3,3; 0,99; 0,6; 1,4 И 1,2 ­ коэффициенты реrрессии, характери­

зующие меру влияния на индекс «2».

Для определения вероятности банкротства расчетный индекс

«2» необходимо сравнить с критическим ero значением, приве­

денным в табл. 20.1.

С учетом отраслевой специфики возможна и друrая шкала ин­

терпретации значений индекса.

В отечественной практике хозяйствования применение Moдe­

ли Э. Альтмана связано с определенными трудностями. Во­пер­

вых, коэффициенты реrрессии k 1 ­ ks исчислялись автором по

результатам деятельности компаний, функционирующих в со-

всем иной рыночной среде. BO­BTOpЫX, в шкале значений индек­

са «2» не учтены отраслевые особенности хозяйствования.

В­третьих, отечественные специалисты испытывают недостаток

информации при расчетах коэффициента k з , причиной чеrо яв­

недостаточный уровень развития рынка ценных бумаr.

­р тдел 5

­ Поэтому модель Э. Альтмана может быть применена в отечест­

венной практике хозяйствования только при соблюдении важно­

ro условия: коэффициенты реrрессии и критические значения

индекса «Z» нужно обязательно рассчитать для конкретных OT­

раслей (сфер деятельности) с использованием приемлемых кри­

териев, отражающих специфические условия хозяйствования YK­

раинских предприятий.

­Таблица 20.1

СТЕПЕНЬ ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ

(оРrАНИЗАЦИИ), ОПРЕДЕЛЯЕМОЙ ПО ПЯТIIФАКТОРНОЙ

МОДЕЛИ Э. АЛЬТМАНА

­!­­­­'­­­­ ...........<............,...."''''''''''"­...''''...........­'''''''''','''.''',....,.......'....''''"'''­...­....".....,,-'''.,....,.'.,­'''''''''"''''''''''''...

Значенне индекса «Z» Степень всроятности банкротства

\,8 и ниже Очень высокая !

­

ОТ \,8] до 2,6 Высокая t

!

,

ОТ 2.6\ до 2,9 Достаточно вероятная I

от 2,91 до 3,0 и выше Очень низкая

,­ ,.­ ­ ­

­Для оценки вероятности банкротства MorYT быть использова­

ны и друrие интеl'ральные факторные модели (Лиса, 1972 r.; Таф­

флера, ] 997 r.; k­модель и др.).

­20.3. ЛИКВИДАЦИЯ ОБАНКРОТИВШИХСЯ

ПРЕДПРИЯТИЙ (оРrАНИЗАЦИЙ)

­Процедура ликвидации обанкротившихся субъектов

хозяйствования. Причины ликвидации (прекращения деятельнос­

ти) предприятий и орrаНизаций MOryT быть различными. OCHOBHЫ­

ми из них являются следующие:

1) имущество продолжает обесцениваться и используется лю.

бая возможность для восстановления ero стоимости;

2) ни одно юридическое или физическое лицо не обратилось к

соответствующему opraHY с заявлением о проведении peCTpYKTY­

ризации или санации должника;

3) ни один из представленных реструктуризационных или ca­

национных планов не был одобрен кредиторами;

4) предлаrаемые планы вывода предприятия (орrанизации) из

кризисноrо состояния по тем или иным причинам не "юrут быть

реализованы.

­Тла6а 20

­ Каждая из названных причин может быть достаточным OCHO­

вани ем для принятия судебноrо решения о ликвидации должни­

ка: по ero собственной инициативе или по ходатайству распо­

рядителя имущества, кредиторов, собрания или комитета Kpe­

диторов. После принятия арбитражным судом постановления о

признании должника банкротом, это постановление рассылает­

ся всем, кто причастен к данному процессу: учредителю при­

знанноrо банкротом юридическоrо лица; собственнику имущест­

ва банкрота или уполномоченному им opraHY; банку, клиентом

KOToporo является банкрот; opraHY, зареrистрировавшему бан­

крота как субъекта предпринимательской деятельности; всем

кредиторам; всем участникам соrлашений, в которых должник

принимал участие; всем участникам арбитражноrо процесса; ro­

сударственной службе занятости; соответствующим профсоюз­

ным opraHaM. Этим же постановлением назначаются ликвидато­

ры из представителей собраний кредиторов, банков, финансовых

opraHoB, а также из Фонда rосударственноrо имущества, если

банкротом признано rосударственное предприятие или орrани­

зация.

Назначенные арбитражным судом ликвидаторы становятся

членами ликвидаЦИО1l1lOЙ комиссии, имеющей широкие полно­

мочия. К этой комиссии переходят право распоряжения имуще­

ством банкрота и все ero имущественные права и обязательства.

Ликвидационная комиссия: управляет имуществом банкрота;

производит инвентаризацию и оценку имущества; определяет

ликвидационную массу и распоряжается ею; принимает меры по

взысканию дебиторской задолженности; реализует имущество

обанкротившеrося предприятия (орrанизации) и осуществляет

друrие мероприятия, направленные на удовлетворение требова­

ний кредиторов.

ЛиквидаЦИО1l1ЮЙ массой являются имущественные активы

банкрота, на которые с целью поrашения долrа может быть Ha­

правлено взыскание по требованию кредиторов, т. е. фактич­

ески все имущество должника, которое принадлежит ему по

праву собственности или полноrо хозяйственноrо ведения.

Если субъект банкротства является учредителем или участни­

ком хозяйственноrо общества и соответственно собственни­

ком доли в уставном фонде общества, эта доля подлежит BЫBO­

ду (исключению) из YCTaBHoro фонда способом ero YMeHb­

шения. Полученные средства включаются в ликвидационную

массу. Арендованное имущество исключается из ликвидацион­

ной массы.

Оценка ликвидационной стоимости обанкротившеrося пред­

приятия имеет определенные особенности, обусловленные He­

обычным характером ситуации. rлавная особенность состоит

­Раздел 5

­ в том, что это активный вид оценки, на основании которой

принимаются определенные управленческие решения, осущест-

вляются конкретные практические действия. Кроме Toro, оцен-

ка ликвидационной стоимости предприятия непосредственно

затраrивает интересы третьей стороны (кроме заказчиков и

оценщиков), а именно: кредиторов, инвесторов, судебных ор-

raHoB.

Ликвидационная стоимость ­ это чистая денежная сумма,

которую собственник предприятия может получить при ликвида­

ции предприятия и распродажи ero активов.

В мировой практике различают понятия упорядоченной и прину­

дительной ликвидации, а также соответственно термины «упорядо­

ченная ликвидационная стоимость» и «вынужденная ликвидационная

стоимость». Ilри упорядоченной ликвидации предприятия продажа

активов осуществляется в течение определенноro (разумноro) срока

с тем, чтобы получить за них самую высокую цену. для наиболее

неликвидных активов этот период может составлять до двух лет.

Вынужденная ликвидация предусматривает немедленную распрода-

жу активов, как правило, всех одновременно (на одном аукционе).

Величина ликвидационной стоимости продажи активов,

очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату

оценки по ставке дисконта, которая учитывает риск, связанный

с этой продажей. Лучше продавать отдельно активы, нежели це-

лое предприятие. В этом случае сумма выручки, как правило,

бывает больше.