11 Характеристику формы собственности и распределения yc­

TaBHoro капитала (орrанизационная структура предприятия, yc­

тав, орrанизационная форма, доля rосударственной собственно­

сти, удельный вес иностранноrо капитала);

.. финансовое состояние предприятия (прибыль и CTPYKTY­

ра ее распределения, рентабельность продукции, стоимость Ka­

питала);

... показатели себестоимости товарной продукции, дебиторской

и кредиторской задолженности, запасов товарно­материальных

ценностей, объема оборотных средств, кредитов, субсидий, ДOTa­

ций и т. П.;

е оценку производственноro потенциала (основные фонды и ypo­

вень их износа, уровень использования производственных мощностей,

ресурсообеспеченность, объемы и номенклатура продукции);

... кооперированные связи и сбыт продукции (объемы и цены

реализации, основные поставщики сырья, потребители продук­

ции, рынки сбыта, остатки rотовой продукции);

111 характеристику персонала системы оплаты труда;

.. характеристику социальной инфраструктуры предприятия

(орrанизации);

... технико­экономическое обоснование санации предприятия и

друrих субъектов хозяйствования.

Непременным условием для получения roсударственной поддерж­

ки является наличие технико­экономическоro обоснования (ТЭО) ca­

нации предприятия. ТЭО может иметь разнообразную структуру, но,

как правило, состоит из таких разделов:

1) общие положения;

2) характеристика предприятия;

3) спрос на продукцию и анализ рынка;

4) обеспеченность ресурсами и источники их пополнения;

5) основные технические решения в области перепрофилиро­

вания предприятия;

­rлава /9

­ 6) персонал и производительность труда;

7) смета затрат на строительство (реконструкцию, техничес­

кое переоснащение);

8) себестоимость продукции;

9) оценка эффективности мероприятий по санации пред­

приятия;

1 О) основные технико­экономические показатели предприятия,

которые подлежат санации;

11) финансовая и экономическая оценка санации;

12) выводы и рекомендации.

При разработке ТЭО используется достаточно широкий спектр

разнообразных показателей, рассматриваемых в базовом и перспек­

тивном (после проведения санации) периодах. К ним относятся:

.. показатели рентабельности продукции и производства;

. срок окупаемости (как отношение дисконтной величины

денежных потоков к дисконтированному объему санационных

затрат);

. точка безубыточности;

. общий объем инвестиций для проведения санации, их xapaK­

тер и распределение по срокам вложения;

. объем реализованной продукции;

· прибыль;

'" затраты на производство и реализацию продукции;

.. сроки и условия поrашения кредитов;

. численность персонала;

. уровень использования производственных мощностей.

Особое внимание следует уделить показателям финансовой yc­

тойчивости санационноrо проекта, характеру использования и

срокам возврата инвестиций, а также правильно оценить динамику

прибыльности в перспективном периоде, объем и структуру pac­

пределения прибыли, источники снижения затрат на производство,

оборотность оборотных средств.

Объем санационных средств (1с) для оздоровления финансо­

Boro состояния неплатежеспособноrо предприятия можно оп­

ределить по формуле

lс==Зс­(Рв­f!ф), (19.1)

rде З с ­ необходимая общая сумма затрат на осуществление ca­

национных мероприятий, обеспечивающих рентабельную работу

неплатежеспособноrо предприятия;

Р в ­ объем внутренних резервов предприятия, которые можно

использовать для финансовоrо оздоровления;

ПФ ­ объем финансовой помощи со стороны друrих предпри­

ятий, заинтересованных в рентабельной работе неплатежеспо­

собноrо предприятия.

­Раздел 5

­ ......,

0\

......,

­

­

;::s

­

­

­rлава 19

­с::

:=:

Е-

с::

­

==

­

­

==

­

Е-

:=:

(.1:1

м

<

­

­

­

<

t

о

­

==

;;<

::Е

==

==

о

S

<

==

<

u

:=:

­

==

­

о

­

­

­

<

м

<

­

о

==

­'"

=

о-

<1J

....

=

!2-

­...

;I:

<1J

'"

О

о-

:;..

­,=

:а

;I:

'"

=

....

:<

<1J

t::

U

о.,

<1J

t::

U

­

­,=

:а

::;:

<1J

t:::

::;:

<1J

=

о.,

t::

­,=

::а

;I:

...

@

::;:

=

....

t::

О

­...

t:::

­

'"

'"

:<

о

t::

­О

....

О

'"

QJ

­

U

'" 00:

o..­

.... QJ

8 t;

a:g

QJ :<

0..0

U t::

QJ

а

..<:>

:I:

QJ

­

­QJ 00:

а 5

..<:> t;

а g

\0:<

О О

:I: t::

­" О

..<:> ....

::ro

sH'.J

Е15

(1)­

(1) ....

а О

..<:> QJ

:I: :I:

QJ "1:

­ё-

­;>.,

::r

:::

:I:,:::

:::QJ

"1::!:

QJ QJ

1) '"

'" '"

а о..

­ :::

­ ­

QJ

о..

t::

­ос

S

ос

IQ

::t

­

::t

­

­

­

­

Q

­

­­­

­­

­ '"

8."

t:: 55

'" ..<:>

" ­

QJo..

­­

U :I:

а1 '" ­

­"'5

::S:­:E

­:::

3

!

­

'"

­

­

:::

QJ

а

..<:>

]

­О"

­v

­:::

:::

::r

00:

­

-&

:I:

:::

;>.,

u

:<

QJ

"1:

:I:

=

:I:

QJ

'"

'"

­

­О"

­:::

:::

::r

00:

t::

-&

:I:

:::

'"

u

­

QJ

"1:

:I:

=

QJ

а

..<:>

:I:

QJ

­

­О"

­11

­'"

:I:

:I:

QJ

::r

:::

­

:::

:Е

'"

:I: 5:

::: :::

"1:::r

u ­

­;>.,

QJ "1:

"1:0

:I: о..

::S:t::

­­ ::ъ ­

­ ­ 5

QJ(1)o..

"1:0..t:::::

:I: '" '" :::

::: :Е :I: ::r

QJ­t;­

:::\0 0.."1:

:I: О .... О

QJ­t':So..

а :;;: м t::

о::: ::: о

:I: :Е ::: '"

.... '" ::: ­

0:I:::r"1:

8E1­­

­О"

­

­О"

­

­О"

­

­­ :;; :::

u !; ­

а12"1:

­08.

::: '" t::

QJ­­

::: О (1)

:I:.e-,Q

QJ::::\O

а ­ О

О:::: :::

­­­

g­­

u "1:....

­О"

­11

­v

­'" '

о'"

­ 2

­p:::

:I: О

::: :I:

....

О :::

QJ\O:::

:::"'::r

:I: о.. 00:

QJ ­ ­

а ,:::-&

О QJ :I:

:I: :I: :::

t;"1::::

OQJ­

U 0....<:>

U ....

­О"

­v

­v

­О"

­О"

­О"

­О"

­11

­11

­:S:­­

­ ;>., QJ

= "1: t::

;'J О

,­ 0..:::

:I: t:: t

Е1",0

­ :I:

(1) U :I:

::: ;>., QJ

:I: t:: ­

QJ:QU

а '" ;:

О'"

­ ­ = '"

О ::: ­

8­ з8

­ ....... ,

0\

.......

­

­ I

I I

:t:

О

:с

а

­­ ­­ ­­,,­­­ '""­,,­­­­­­­­­. ,,­­­, ,,, ..

­':::

:;;

:с

'"

i: о. о.

:.

<1J ­ О ­

t:: V V

u

О.

<1J

t::

U

<1J

\с>

­о

­1

,

I

I

­'"

:::

о. ':::

<1J :;;

f:: ::;:

!2- <1J О. О О. о

t:::

..о ::;: 1\ ­ 1\

, :с <1J

<1J :::

'" о.

о t::

I О.

:;..

­':::

:;;

:с

..о

­

::;:

:::

f-<

t::

со

­О.

­1\

­..о

5

f-<

'"

со

'"

:<

О

t::

­:S: CtS a:I ­

о..Х""с::

С,::: ­ :;:

= о U О

­:;:­X

"" ­ g ­

:rt::M:r

11I­=u

= "" о ""

хо..о..о..

111 а t:: =

а :t 111 '"

О = '"

i5=­­­

.8 ­ ­ ­ о

U \о ­­ ­

­... I

5 ­

Q­

­

8 ::::

5­

Q :Z::

­ ­­

­ ­ :z::

­­­

:С' <с Q"

:z:: ­

­­­

­О.

­1\

­u­­g

­ о о

<') = ­ ­

= = g ­

a­8.­

­­C­

<IJ О 111 О

=0..:;:111

:tt::I1I:t

111 ­­­

а ,= о е- 111

о О ....

i::t­=g

8!;.3'­­

ug­t)g

­О.

­1\

­­ I I

О О 111

­ ­ 5

111 :t ""

­""­

­ = 2

::: :t '"

111­­5

=­o..t;

58. U g

а t:: ­

о"" е о

х:;:ос::

t;­­e

8­l:g

­О.

­

­1\

­....

о..

о

с:

:;:

:s::

­­ aJ g

::: ­ о

= = i'S

t:: 5

0:>< ""

­:ao..

:;: ....

1111112

= '" :t

XX­",

3 ­ &5

о ­ U !о-

:t О = ""

........ g

8 g.'­ ­

u t:: t:: t:: I

­Раздел 5

­ Мобилизацию внутренних резервов можно осуществить за

счет: реализации продукции по более низким ценам; сокращения

дебиторской задолженности; продажи излишнеrо оборудования,

друrих товарно­материальных ценностей; сдачи в аренду помеще­

ний, оборудования и т. п. Финансовую помощь MOryT оказать

партнеры по кооперированным связям, предприятия (холдинrи),

владеющие контрольным пакетом акций неплатежеспособноrо

предприятия, а также кредиторы, уверенные в положительных по­

следствиях финансовою оздоровления TaKoro предприятия.

Целесообразность (эффективность) санационных nporpaMM раз­

вития субъекта хозяйствования обычно определяется по показате­

лям, приведенным в табл. 19.1.

­щ

­

­Вопросы для самостоятельноео

уелу6ленноео изучения

­1. Сущностно­содержательная характеристика pe­

структуризации предприятий (ораанизаций).

2. Основные формы и виды реструктуризации пред­

приятий (ораанизаций), осуществляемой в отдельных

отраслях народноао хозяйства Украины.

З. Аналитическая оценка технико­экономической и

финансовой ситуации в процессе обоснования форм,

видов и алубины реструктуризации субъектов хозяй­

ствования.

4. Практика осуществления и эффективность pe­

структуризации предприятий (ораанизаций) и cтpYK­

турной перестройки отдельных отраслей народноао

хозяйства Украины.

5. Сущность санации (финансовоао оздоровления)

субъектов хозяйствования.

в.Классическая модель процесса финансовоао оздо­

ровления предприятий и ораанизаций.

7. Проараммы и проекты санации субъектов хозяй­

ствования.

8. Бизнес­план финансовоао оздоровления предпри­

ятия (ораанизации) и еао типовые разделы.

9. Структура технико­экономическоао обоснования

(ТЭО) санации предприятия (ораанизации).

10. Экономическая эффективность осуществления

санационных проарамм развития предприятий и opaa­

низаций.

­rлава /9

­ ­

­T­jtМ 2()

БАНКРОТСТВО И ЛИКВИДАЦИЯ

ПРЕДПРИЯТИЙ (Opr АНИЗАЦИЙ)

­'1.

­ПI'Iffi1

­Ключевые понятия и термины

Банкротство; предвидение (проанозирование) банкротст­

ва; признаки банкротства; цена (стоимость) фирмы; при­

чины банкротства; степень вероятности банкротства;

возбуждение дела о банкротстве; ликвидационная стои­

мость обанкротившеаося предприятия; последствия бан­

кротства предприятия (ораанизации); процедура ликвида­

ции субъекта хозяйствования.

­20.1. БАНКРОТСТВО ПРЕДПРИЯТИЙ

(Opr АНИЗАЦИЙ) КАК ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ЯВЛЕНИЕ

­СУЩНОСТЬ, причины и признаки банкротства. Поня­

тие банкротства орrанически присуще современным рыночным

отношениям. Оно характеризует неспособность предприятия (op­

rанизации) удовлетворить требования кредиторов относительно

оплаты товаров, работ, услуr, а также обеспечить обязательные

платежи в бюджетные и внебюджетные фонды.

В Законе Украины «О возобновлении платежеспособности долж­

ника или признание ero банкротом» под банкротством понимается

признанная арбитражным судом неспособность должника возобно­

вить свою платежеспособность и удовлетворить признанные судом

требования кредиторов не иначе как через применение ликвидаци­

онной процедуры.

В нормальных условиях хозяйствования акционеры и кредиторы

надеются на вознаrpаждение, величина KOToporo зависит от уровня

прибыльности фирмы. Один из первых признаков приближения

банкротства ­ падение прибыльности фирмы ниже стоимости Ka­

питала. Проценты за кредит и выплачиваемые фирмой дивиденды

пере стают соответствовать современным рыночным условиям xo­

зяйствования. Кредиторы (владельцы облиrаций и др.) еще получа­

ют определенные суммы, зафиксированные кредитными соrлаше­

ниями, но относительная выrодность их вложений в данную фирму

уменьшается, а в связи со спадом стоимости акционерноrо капитала

падает и цена акций, увеличивается риск невозвращения средств,

возникают трудности с наличностью, особенно если кредиторы не

кредитные соrлашения и фирма вынуждена выплачи­

­Раздел 5

­ вать не только проценты, но и сумму OCHOBHorO долra. Может воз­

никнуть кризис ликвидности и фирма окажется в состоянии «техни­

ческой неплатежеспособности». Это явление уже можно рассматри­

вать как банкротство.

Как показывает зарубежный опыт, банкротство можно спроr­

нозировать за 1 ,5­2 [ода до появления ero очевидных признаков.

Вполне возможным является определение начальных признаков

банкротства через проrнозирование «цены предприятия» на бли­

жайшую и долrосрочную перспективу.

Снижение прибыльности фирмы или увеличение средней

стоимости обязательств вызывают падение ее цены. Цена фuр­

мы ­ это приведенные к настоящему времени потоки выплат

кредиторам и акционерам. В качестве дисконтной ставки исполь­

зуется средне взвешенная стоимость капитала. Цена фирмы может

упасть ниже суммы обязательств кредиторам. Это означает, что

акционерный капитал «исчезает». Вот это и есть полное банкрот­

ство ­ банкротство акционеров. В отдельных случаях цена фир­

мы может оказаться ниже ликвидной стоимости активов. В таком

случае ликвидационная стоимость выступает как цена фирмы, а

продажа становится выrоднее ее функционирования. Акционеры

в этом случае теряют свой капитал.

Причины банкротства предприятий (орrанизаций) MorYT быть

самыми разнообразными. В целом их можно разделить на две

rруппы: 1) внешние, которые практически очень трудно (иноrда

невозможно) учесть; 2) внутренние, непосредственно зависящие

от форм, методов и орrанизации работы на самом предприятии.

Результатом одновременноrо влияния всех факторов является Ha­

ступившее банкротство субъекта хозяйствования (рис. 20.1).

Внешние факторы MOryT быть международными и националь­

ными. Международные факторы формируются под влиянием ди­

намики общеэкономических показателей развития ведущих стран,

состояния мировой финансовой системы, стабильности междуна­

родной торrовли, таможенной политики, уровня международной

конкуренции, движения международноrо капитала и др.

Анализ зарубежной практики свидетельствует, что в странах с

развитой экономикой и устоявшейся политической системой, как

правило, одна треть банкротств объясняется внешними, а две

трети ­ внутренними причинами. Вполне очевидно, что факторы

банкротства для отечественных предприятий являются друrими,

производными от кризисноrо состояния национальной экономики.

Именно необоснованная экономическая политика прави­

тельства, неуправляемые инфляционные процессы, тотальный

экономический кризис, политическая нестабильность в обще­

стве, спад деловой активности в экономике, несовершенство

законодательной базы в наибольшей мере влияют на результа­

­rлава 20

­ ты деятельности предприятий. На современном этапе в Украи­

не очень замедлилось также развитие науки и техники в pe­

зультате TOrO же rлубокоrо кризиса в инвестиционной сфере.

Низкий уровень интеrрированности отечественной экономики,

неэффективное использование зарубежноrо капитала, резкое

ухудшение конъюнктуры BHYTpeHHero и внешнеrо рынков при­

водят к появлению заметных симптомов банкротства на MHO­

rих предприятиях Украины.

­­"'...................­"""""..,............... ­­.................­-

, Социально­­1 '­ Научно-'­",

экономические ........! ­­­­

­ \/ BH;­::::­:­

­­\......' ­'­.­­......

­Рис. 20.1. Основные причины банкротства

предприятий (орrанизаций)

­Раздел 5

­ Рис. 20.2. Совокупность вероятных симптомов

банкротства предприятий

­Тлава 20

­ Движение к кризисному состоянию начинается в момент воз­

никновения кумулятивноrо роста величины отклонения тех или

иных показателей, характеризующих состояние внешней и BHYT­

ренней среды функционирования фирмы, от долrосрочных TeH­

денций динамики этих показателей. Например, если объем про­

дажи товара колебался в пределах ::t: 3 % среднемесячной величины

от среднеквартальной, а в следующем месяце упал на 1 О % и Hera­

тивная тенденция нарастает, то можно уже rоворить об определен­

ных симптомах кризисноrо состояния данной фирмы.

Существуют и вполне конкретные симптомы наступления TO­

тальной задолженности и полной неплатежеспособности пред­

приятия (орrанизации). Наиболее характерные из них показаны

на рис. 20.2.

Рост процентных ставок и цен вызывает подорожание сырья, Ma­

териалов, комплектующих изделий, которое опережает повышение

цен на rотовую продукцию, увеличивает при прочих равных усло­

виях кредиторскую задолженность предприятия. Все это требует

дополнительных кредитных ресурсов и, как следствие, при водит к

неrативным изменениям в структуре обязательств предприятия из­

за повышения средней стоимости пассивов баланса.

В дальнейшем нарастают кризисные явления (более явные

признаки банкротства), обусловленные резким изменением

структуры баланса предприятия, а именно: трудности с налично­

стью и резкое уменьшение денежных средств на счетах; увеличе­

ние кредиторской и дебиторской задолженности (резкое сниже­

ние ее также может быть неrативным явлением, ибо будет

свидетельствовать о трудностях со сбытом продукции); снижение

объемов продажи (хотя перед ликвидацией предприятия возмож­

на полная распродажа продукции). Как правило, возникают за­

держки с подачеЙ отчетности, конфликтные ситуации на пред­

приятии.

Банкротство может возникнуть на каждом из этапов ЖYJзненноro

цикла KOHKypeHYНoro преимущества фирмы (ЖЦКПФ). Исследова­

тели выделяют конкретную совокупность факторов, содействую­

щую банкротству фирмы на каждом этапе ЖЦКПФ.

Первым детерминантом (определителем) являются пара.метры

факторов проuзводства. Влияние этих факторов наблюдается на

всех стадиях (этапах) ЖЦКПФ, но их роль особенно велика на стадии

зарождения. На этой стадии выделяют наибольшее количество (семь)

причин, в результате которых фирма может стать банкротом:

1) неправильное определение миссии фирмы и ее производст­

BeHHoro профиля;

2) низкие предпринимательские способности собственника

­низкая квалификация управленческоrо персонала фирмы;

­Раздел 5

­ 4) неадекватный маркетинr;

5) чрезмерно большая доля привлеченноrо (заемноrо) Ka­

питала;

6) недостаточная квалификация исполнителей (специалис­

тов, рабочих);

7) неадекватность трансакционных затрат.

Следующим этапом ЖЦКПФ является ускорение роста. Эта

стадия характеризуется тем, что фирма имеет хороший спрос на

свою продукцию, сильную маркетинrовую стратеrию, высокую

квалификацию управленческоrо персонала. Вследствие этоrо Ta­

кая фирма быстро увеличивает производство и процветает.

В этой ситуации для фирмы опасна только слишком большая дo­

ля заемноrо капитала в общей массе используемоrо капитала.

Фирма может своевременно не обеспечить выплаты кредиторам и

вследствие этоrо оказаться банкротом.

На этапе замедления роста уrрозу банкротства создают: пло­

хое использование оборотноrо капитала, потеря rибкости в

управлении, неадекватный маркетинr и неадекватность TpaHcaK­

ционных затрат. Уровень использования капитала можно опреде­

лить на основе анализа коэффициентов ликвидности. Скорость

оборота средств непосредственно влияет на платежеспособность

предприятия. Отсутствие rибкости в управлении приводит к He­

эффективным управленческим решениям и, как следствие, к poc­

ту управленческих расходов и потере прибыли.

Этап зрелости характеризуется стабильным состоянием и

прибылью фирмы, насыщением всеми производственными pe­

сурсами. На этом этапе опасными являются такие факторы, как

высокая степень неликвидности оборотноrо капитала, старение

OCHoBHoro капитала, неадекватные маркетинr и трансакционные

затраты. В частности, износ и технико­экономическое старение

OCHoBHoro капитала вызывают снижение (по сравнению с друrи­

ми фирмами) производительности труда, потерю KOHKypeHTHoro

преимущества фирмы, а вследствие этоrо ­ банкротство.

На этапе спада производства действуют те же самые факторы, что

и на этапе зрелости. Но положение усуrубляется общим неудовле­

творительным финансовым состоянием субъекта хозяйствования.

Последний теряет потребителей, а неraтивное действие внутренних

факторов может привести к ускоренному ero банкротству.

Друrим важным детерминантом являются параметры спро­

са. Анализ свидетельствует, что эти параметры действуют на

всех стадиях ЖЦКПФ и, как правило, являются одинаковыми

для всех этапов. Резкое снижение совокупноrо спроса отрица­

тельно влияет на все виды деятельности: сокращаются объемы

производства, увеличиваются затраты на единицу продукции и

уменьшается общий объем прибыли. В случае развития произ­

­rлава 20

­ водства товаров­заменителей наступает процесс вытеснения

про изводимых фирмой товаров с рынков, уменьшения спроса

на ее продукцию и, как возможное следствие, потеря фирмой

прибыли и банкротство.

Аналоrично действуют и друrие факторы параметров спроса,

но их влияние различно на разных этапах ЖЦКПФ. В частности,

на стадии интенсивноrо роста к банкротству может привести

только один фактор ­ резкое снижение совокупНО20 спроса.

Друrие факторы не имеют решающеrо значения, поскольку фир­

ма на этой стадии всеrда имеет возможность прибеrнуть к необ­

ходимым предупредительным мероприятиям.

Следующим детерминантом является уровень отраслевой KOll­

куренции. Увеличение конкурентных преимуществ друrих фирм

отрасли может быть катализатором банкротства фирмы на любом

этапе ЖЦКПФ. Этот процесс свидетельствует о том, что друrие

фирмы используют лучшие технолоrии, маркетинrовую CTpaTe­

rию и управленческие кадры. Отставание фирмы ухудшает ее по­

ложение на рынке и также может привести к банкротству.

Характер rосударственной политики является фактором, влия­

ющим на развитие и функционирование фирмы через фискаль­

ную и кредитно­денежную системы.

Этапы и процедура возбуждения дела о банкротстве. Условия

и механизм признания юридических лиц, занимающихся предпри­

нимательской деятельностью, субъектами банкротства (банкротами)

и порядок удовлетворения претензий кредиторов определены зако­

нодательством. Основные этапы прохождения дела о банкротстве

TOro или иноrо субъекта хозяйствования по казаны на рис. 20.3.

В соответствии с Законом Украины «О возобновлении платеже­

способности должника или признание ero банкротом» субъектом

банкротства может быть любое юридическое лицо, зареrистрирован­

ное как субъект предпринимательской деятельности, которое не спо­

собно своевременно удовлетворить требования кредиторов или упла­

тить обязательные платежи roсударству. Юридическое лицо, против

KOТOporo возбуждено дело о банкротстве, называется дожником, а

банкрот ­ это должник, который пребывает в процесс е ликвидации.

В качестве кредитора может выступать любое украинское или

иностранное юридическое или физическое лицо, имеющее претен­

зии к должнику на основе как имущественных, так и неимущест­

венных обязательств последнеrо. Стоимость требования определя­

ется в зависимости от ero сущности: стоимость денежноrо

обязательства ­ по рыночной цене на день подачи заявления о

банкротстве (до подачи TaKoro заявления сумма любоrо требова­

ния включает лишь проценты и штрафы), стоимость требования по

контракту ­ по стоимости убытков, которые понес кредитор в

с невыполнением условий контракта должником.

­Раздел 5

­ '­­ ;СТaI: : ::е факrа­ ::­:­:­­:­СОбности должника

t....­""""'""""."""""'..."""""""' ''''''

­­t­""­­'

i УстанОВЛ:' lИе факrа бесспо ­­: сти требований :­д итора,иници­

I ирующеro возбуждение дела о банкрот стве по еro заявлению

I ­ =мущеOffi­ ИОООДОЛЖНИка

L

­Выявление всех возможных кредиторов

­I Обосно в­ нне возможноro плана реструюуризации или санации

­­ .­... .­= "."::r

'­' Проведение реструюуризации (санации), если она

­ возможна относительно данноro предприятия

С ­",и­;; должиика бди;!;, ­Oд:;"' . ­ у ";"' ищи.

санация) не позволяет достичь ожидаемоro результcrrа

­­''"'"''''''''''­­''''­<­'''

­Рис. 20.3. Этапы возбуждения дела о банкротстве

­Заявление о банкротстве в арбитражный суд по месту нахожде­

ния должника MOryT подать кредиторы (кроме тех, имущественные

требования которых обеспечены залоrом), opraHbI rосударствен­

ной налоrовой службы, opraHbl rосударственных ревизионных

служб, сам должник.

Письменное заявление кредитора (должника, opraHoB налоrо­

вой или контрольно­ревизионной службы) в арбитражный суд

является основанием для возбуждения дела о банкротстве. К за­

явлению прилаrаются: список друrих кредиторов, которых знает

заявитель; список подписанных контрактов; список арбитражных

или друrих судебных дел против должника. Если должник по

собственной инициативе обратился в арбитражный суд, то к ero

заявлению прилаrаются: список должников, кредиторов, пере­

чень требований к должнику, обеспеченных или не обеспеченных

залоrом (если требования обеспечены залоrом, то указывается

стоимость залоrа); список имущества и ero стоимость.

После принятия заявления проводится предварительное засе­

дание арбитражноrо суда, на котором рассматриваются

­rлава 20

­ ставленные документы, заслушиваются пояснения сторон и, в

случае необходимости, назначается распорядитель имущества

должника. Если суд решает, что все процедурные требования

соблюдены, то он назначает судебное рассмотрение дела, посы­

лает сообщения всем сторонам судебноrо процесса и публикует

сообщение о решении суда в печатном opraHe Верховной Рады

или Кабинета Министров Украины.

В месячный срок (со дня публикации сообщения) арбитраж­

ный суд выносит определение, в котором обязывает всех лиц, по­

давших заявление с материальными требованиями к должнику,

созвать собрание кредиторов, а если количество кредиторов пре­

вышает десять ­ создать полномочный комитет. Полномочия

комитета определяются собранием кредиторов.

Любое физическое или юридическое лицо (в том числе сам

должник или кредитор), желающее принять участие в peCTpYK­

туризации или санации должника, в тот же срок должно подать

в арбитражный суд заявление с письменным обязательством о

переводе на Hero долrа, а также указать условия проведения

процесса реструктуризации или санации. В данном случае ca­

нация является процедурой, включающей соrлашение между

санатором и кредитором, направленной на уреrулирование

долrов и финансовое оздоровление юридическоrо лица ­

должника. Таким образом, первым этапом санации является

переход ксанатору долrов должника; вторым ­ соrласование

условий реструктуризации юридическоrо лица ­ должника;

третьим ­ соrласование между санатором и кредиторами yc­

ловий выплаты долrа.

Практика показывает, что реструктуризация может осуществ­

ляться в разных формах: либо путем приобретения санатором или

лицом (физическим, юридическим), им уполномоченным: а) всей

или части имущества должника с целью получения средств для

поrашения долrов; б) Bcero или части YCTaBHoro фонда должника

в соответствии с условиями плана реорrанизации для покрытия

долrов; либо способом сдачи в аренду (лизинr) всей или части

собственности должника с целью распределения арендных пла­

тежей между кредиторами; либо передачей предприятия TPYДO­

вому коллективу, если должник является rосударственным пред­

приятием.

Реструктуризация может быть инструментом приватизации

целостноrо имущественноrо комплекса, rосударственноrо пред­

приятия или доли (акций, паев) rосударства в хозяйственных

обществах в таких случаях: если должником является rосудар­

ственное предприятие; если должник сам возбудил дело о бан­

кротстве; если план реструктуризации предусматривает процесс

приватизации должника.

­Раздел 5

­ Любой план санации должен включать очередность удовле­

творения претензий (требований) к должнику в соответствии с

условиями предложения по санации. При отсутствии предложе­

ний относительно проведения санации или в случае несоrласия

кредиторов с условиями про ведения санации должника арбит­

ражный суд признает должника банкротом и по этому поводу

принимает соответствующее постановление.

­20.2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ

ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА СУБЪЕКТОВ

ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ

­Для успешноrо хозяйствования на основе рыночных

отношений существенно важной становится оценка вероятно­

сти банкротства субъектов предпринимательской и друrой дея­

тельности. В Украине, rде на протяжении десятилетий roc­

подствовала внерыночная система хозяйствования, исключаю­

щая официальное признание банкротства как экономическо­

ro явления, отсутствует общепринятая отечественная методика

определения вероятности банкротства субъектов хозяйство­

вания. В связи с этим приходится пользоваться зарубежными

методическими подходами, в основу которых положены фак­

Top­ыe модели проrнозирования банкротства предприятий и

орrанизаций.

Самой простой является двухфакторная модель оценки Bepo­

ятности банкротства предприятия (орrанизации). Она предусмат­

ривает расчет специальноrо коэффициента Z и имеет такой фор­

мализованный вид:

­Z == ­ 0,3877 ­ 1,0736 k ол + 0,579 qпс, (20.1)

rде k о . л ­ коэффициент общей ЛИКВИдносТИ;

qп,с ­ доля привлеченных средств в общей величине пассива

баланса предприятия (орrанизации).

По двух фактор ной модели вероятность банкротства Toro

или иноrо субъекта хозяйствования является очень малой при

любом отрицательном значении коэффициента Z и большой

при Z> 1,0.

Более обоснованной и поэтому широко распространенной на

практике является flf!.тuфакторная модель Альтмана.

Профессор Нью­Иоркскоrо университета Эдвард Альтман раз­

работал алroритм расчета индекса кредитоспособности, получив­

ший название индекса (модели) Альтмана. Этот индекс позволяет с

достаточной вероятностью разделить субъектов хозяйствования на

тех, кто работает стабильно, и на потенциальных банкротов.

­Тлава 20

­ Свою модель Э. Альтман построил на основе исследования

финансовоrо состояния и результатов деятельности 66 компа­

ний, рассчитав 22 финансовых коэффициента и выделив для

своей модели лишь пять наиболее весомых. Эти коэффициенты

характеризуют с различных сторон (всесторонне) прибыльность

капитала и ero структуру. Индекс Альтмана «2» определяется

численно по формуле

2 = 3,3 К]+ 0,99 К 2 + 0,6 К з + 1,4 К4 + 1,2 Ks, (20.2)

rде К] ­ характеризует прибыльность капитала (OcHoBHoro и

оборотноrо) и определяется делением суммы полученной прибы­

ли на стоимость активов (с некоторой долей условности ero мож­

но назвать показателем рентабельности производства);

К 2 ­ отражает доходность субъекта хозяйствования и рассчи­

тывается как соотношение чистой выручки от реализации про­

дукции и общей стоимости активов предприятия;

К З ­ показывает структуру капитала фирмы; определяется

как соотношение собственноro капитала по рыночной стоимост­

ной оценке и заемноrо капитала (суммы краткосрочных и долrо­

срочных пассивов);

К4 ­ выражает уровень чистой прибыльности производства

(деятельности), исчисляется путем деления объема реинвестиро­

ванной прибыли (суммы резервов, фонда социальноrо назначения

и целевоrо финансирования, а также и нераспределенной прибы­

ли) на общую стоимость активов фирмы;

К; ­ определяет структуру капитала по удельному весу соб­

ственных средств; исчисляется как отношение собственноrо

оборотноrо капитала к общей стоимости активов субъекта xo­

зяйствования;