I Прибыль после I

налоroобложения J

t (чистая прибыль)

­­­

Прибыль, направляемая Прибыль, остающаяся

за пределы предприятия на предприятии как

(распределенная источник финансирования

прибыль) (нераспределенная

прибыль)

­выплаты

собственникам

­инвестиционные

потребности

­друrие

направления

использования

прибыли

­Рис 17.1. Схема использования прибыли предприятия

­Из общей прибыли уплачивается налоr в соответствии с усло­

виями, предусмотренными законодательством о налоrообложе­

нии прибыли предприятия. Прибыль, оставшаяся после налоrо­

обложения (чистая прибыль), поступает в полное распоряжение

предприятия и используется в порядке, предусмотренном ero yc­

тавом и решениями ero собственников.

Принципиальные (rлавные) направления использования пред­

полаrают деление прибыли на две части: 1) прибыль, направляе­

мая за пределы предприятия, называется распределенной прибы­

лью (выплаты собственникам корпоративных прав, персоналу

предприятия по результатам работы, на социальную подцержку);

2) Прибыль, остающаяся на предприятии и используемая как фи­

нансовый источник ero развития (нераспределенная прибыль).

Последняя направляется на создание резервноrо и инвестицион­

Horo фондов. Резервный фонд является финансовым компенсато­

ром возможных отклонений от нормальноrо оборота средств, ис­

точником покрытия дополнительной потребности в средствах.

Ero формирование является обязательным для хозяйственных..".::::::

обществ, арендных предприятий, кооперативов. ::i;ii­­­­

­r­ава 17

­ эту общую схему распределения прибыли нужно конкретизиро­

вать на предприятиях с различными орrанизационно­правовыми

формами, что касается прежде Bcero акционерных обществ (предпри­

ятий). Как известно, собственники акций получают часть корпора­

тивной прибыли в виде дивидендов (дохода инвесторов на вложен­

ный капитал). На акционерном предприятии дивиденды можно pac­

сматривать как плату за привлеченный от продажи акций капитал.

Распределение прибыли на выплату дивидендов и инвестиро­

вание является сложной финансовой проблемой, которая сущест­

венно и неоднозначно влияет на финансовую стабильность и пер­

спективы предприятия. Направление достаточной суммы прибыли

на выплату дивидендов и высокий уровень таковых увеличивают

спрос на акции и повышают их рыночный курс. Однако это orpa­

ничивает собственный источник финансирования, усложняет pe­

шение задач перспективноrо развития предприятия.

Понятно, что низкие дивиденды при водят к противоположным

результатам. С учетом этих обстоятельств акционерное общество

(предприятие) вынуждено выбрать такую дивидендную полити-

ку, которая соответствовала бы конкретным условиям ero дея-

тельности. Возможные варианты дивидендной политики (поря-

док выплаты дивидендов) на том или ином предприятии

представлены на рис. 17.2.

­Выплата постоянноro уровня

дивидендов в течение

нескольких лет

­ Выплата . 1f ­ Вo 'M­­­: ­ ­== '

дивидендов дивидендной установленной

с ежеrодным политики (нормативной)

определенным I (порядка выплаты I доли чистой i

ростом ­ L ­ ­eНД:B ) L . прибыли j

­В­плата дивидендов из;;;;;1

прибьmи после финансировани­я

инвестиционных потребностеи

l..............

Рис. 17.2. Варианты дивиденДНОЙ политики предприятия

­Выплата дивидендов

не денъrами, а дополни­

тельным выпуском акций

­Каждый из названных вариантов имеет свои преимущества и

недостатки и применяется, как правило, не постоянно, а в преде­

лах определенноrо BpeMeHHoro периода с учетом экономической

конъюнктуры и финансовоrо состояния предприятия.

Распределяя прибыль предприятия, величину дивидендов в

процентах (с!) определяют по формуле

­Раздел 4

­ П д

d = ­ . 100 ( I 7.3 )

Ку

rде П д ­ часть прибыли, направляемой на выплату дивидендов;

Ку ­ уставный капитал (фонд) предприятия.

Абсолютная сумма дивидендов в расчете на одну акцию (f))

соответственно будет составлять

D == П д / N a , (17.4)

rде N a ­ количество акций, которое формирует величину YCTaB­

Horo капитала (количество проданных акций).

Часть прибыли, используемой на выплату дивидендов, определя­

ется в соответствии с выбранным вариантом дивидендной полити­

ки. Опыт деятельности зарубежных фирм и успешно работающих

отечественных предприятий свидетельствует, что доля дивиденд­

ных сумм в чистой прибыли колеблется в пределах 30---------70 %. Если

она меньше 30 %, то выплаты считаются заниженными, а коrда их

относительный размер превышает 70 % ­ завышенными.

­17.3. ОЦЕНКА ФИНАНСОВО­ЭКОНОМИЧЕскоrо

СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ (Opr АНИЗАЦИИ)

­СуЩНОСТЬ И информационная база оценки. Финансово­

экономическое состояние предприятия (орraнизации) характеризуется

уровнем еro (ее) прибыльности и оборачиваемости капитала, финан­

совой устойчивостью и динамикой структуры источников финанси­

рования, способностью рассчитываться по долroвым обязательствам.

Правильная оценка финансовых результатов деятельности и фи­

нансово­экономическоro состояния предприятия в современных yc­

ловиях хозяйствования крайне важна как для еro руководства (адми­

нистрации), так и для инвесторов, партнеров, кредиторов, rосударст­

венных opraHoB. Финансово­экономическое состояние предприятия

почти всеrда интересует и ero KOHKypeнroB, но уже в противополож­

ном аспекте ­ они заинтересованы (что вполне естественно) в oc­

лаблении позиций конкурентов на рынке.

Для оценки финансово­экономическоrо состояния предприятия

(орrанизации) необходима соответствующая информационная база

и прежде Bcero отчет о финансовых результатах и баланс ­ синте­

тический документ о составе средств деятельности предприятия

(орrанизации) и источниках их формирования в денежной форме

на определенную дату. Упрощенная форма баланса, введенная в

действие в Украине с 1 января 2000 rода и отвечающая междуна­

родным стандартам осуществления бухrалтерскоrо учета субъек­

тами хозяйствования, приведена в табл. 17.2.

­rлава 1 7

­ Таблица 17.2

БАЛАНС ПРЕДПРИЯТИЯ (оРrАНИЗАЦИИ) ПО СОСТОЯНИIO

НА (8 тыс. rpll.; ЦllфРЫ условные)

­I """",........­"""" """"'................"""".""'-'-""'..............."""'..................... !

Актив Сумма Пассив Сумма i

I 1. Необоротные актнвы 1. Собственный капнтал !

1. НематеРИaJlЬНЫС активы: 1. Уставный каПИТaJl 8000 I

­ остаточная стоимость 220 2. Дополнительный капитал ­

­ первичная стоимость 320 3. Резервный капитал 2000 !

­ износ ]00 4. Нераспределенная прибыль 4500

2. Незавершенное строитель­

ство

3. Основные средства:

­ остаточная стоимость ] 1000

­ первичная стоимость ]5000

­ износ 4000

4. Долroсрочные финансовые ­

инвестиции

5. Друrие необоротные активы ­

Bcero по разделу 1 11 220 Bcero по разделу 1 14 5001

!

11. Оборотные активы 11. Обеспеченне последу­ !

1. Запасы: шнх выплат н платежей ­

­ производственные запасы 2200 I

­ незавершенное производство 3000 111. Долrосрочные обяза­ I

­ rотовая продукция 1500 4000 I

2. Векселя полученные ­ тельства

3. Дебmoрская задолженность 2100 1. Долroсрочные кредиты

2. Друrие долroсрочные обя-

за товары, услуrи зательства ­

4. Дебmoрская задолженность ­

по расчетам

5. Текущие финансовые инве- 1700

стиции

6. Денежные средства и их 1300

эквиваленты

7. Друrие оборотные активы ­

Bcero по разделу 11 11 800 Bcero по разделу 111 4000

111. Затраты будущих пернодов 400 IV. Текушие обязательства

1. Краткосрочные кредиты 1520

2. Векселя выданные ­

3. Кредиторская задолжен­ 2200

ность за товары, услуrи

4. Кредиторская задолжен­ 1200

ность по расчетам

5. Друrие текущие обяза­ ­

тсльства

Bcero по разделу IV 4920

V. Доходы будушнх пернодов

,.....и,.........' Баланс 23 420 Баланс 23 420

­Раздел 4

­ Соотношения между отдельными rруппами активов и IIat:CII­

вов баланса имеют важное экономическое значение и Иt:IIOJII,,\У­

ются для оценки и диаrностики финансовоrо состояния суб"'СI(­

тов хозяйствования.

Оценка финансово­экономическоrо состояния на опреДСJlСII­

ную фиксированную дату осуществляется на основе анаЛИ'lа

официальных документов, прежде Bcero баланса предприятия

(орrанизации). Для этоrо применяются определенные rруппы llO­

казателей и конкретные расчетные показатели по каждой rРУIlПС

(рис. 17.3).

­] .1. Общая прибыль

1.2. Чистая прибыль

1.3. Рентабельность:

-активов

-собственноrо

капитала

-акционерноro

капитала

-продукции

-одноro изделия

­2.1. Оборотность активов

2.2. Оборотность ТOBapHO­

мarериальных запасов

­2.3. Средний срок оплаты

дебиторской задолженности

2.4. Средний срок оплаты

кредиторской

задолженности

­3.2. Коэффициент обеспечения

долroв

­4.1. Коэффициент общей

ликвидности

­4.2. Коэффициент срочной

ликвидности

­4.3. Коэффициент

абсолютной ликвидности

­Рис. 17.3. Показатели финансово­экономическоrо

состояния предприятия

­rлава 17

­ Оценка прибыльности и активности. Прибыльность преk

приятия измеряется двумя показателями ­ прибылью и peHTa­

бельностью. Прибыль выражает абсолютный эффект без учета

использованных ресурсов. Поэтому для анализа ее дополняют

показателем рентабельности.

Рентабельность ­ это относительный показатель эффек­

тивности работы предприятия, который в общей форме исчис­

ляется как отношение прибыли к затратам .(ресурсам). PeHTa­

бельность имеет несколько модификаций в зависимости от

Toro, какие именно прибыль и ресурсы (затраты) используются

в расчетах.

Прежде Bcero выделяют рентабельность инвестированных

ресурсов (капитала) и рентабельность продукции. Рентабель­

ность инвестированных ресурсов (капитала) определяется в He­

скольких модификациях: рентабельность активов, рентабель­

ность собственноrо капитала, рентабельность акционерноrо

капитала.

Рентабельность активов (Ра) характеризует эффективность ис­

пользования наличноrо имущества предприятия и исчисляется по

формуле

­п

р =­.IOO

а К '

а

­(17.5)

­rде По(ч) ­ общая (чистая) прибыль предприятия за rод;

Ка ­ средняя сумма активов по rодовому балансу.

Исчисляется этот показатель, исходя из общей (до налоrооб­

ложения) или чистой (после налоrообложения) прибыли. Едино­

ro методическоrо подхода в этом случае не существует. Поэто­

му необходимо при расчетах обозначать, какая именно прибыль

взята.

Показатель рентабельности совокупных активов может быть

дезаrреrирован, если предприятие осуществляет различные ви­

ды деятельности (при ее диверсификации). В этом случае наря­

ду с рентабельностью всех активов определяется рентабель­

ность по отдельным видам деятельности (например, рентабель­

ность производства, сервисноrо обслуживания, коммерческой

деятельности и др.).

Рентабельность собственноrо капитала (Рек) отражает эффек­

тивность использования активов, созданных за счет собственных

средств:

­Р С.К = ­Ч . 100,

С

­(17.6)

­rде П Ч ­ чистая прибыль предприятия;

Кс ­ собственный капитал.

­Раздел 4

­ Рентабельность акционерноrо капитала (Рак) свидетельствует о

верхнем пределе дивидендов на акции и исчисляется по формуле

Рак = ­Ч . 100,

у

­(17.7)

­rде Ку ­ уставный капитал (номинальная стоимость проданных

акций).

Этот показатель можно определять так же, как рентабельность

акционерноrо капитала, сформированноrо только из обычных

(простых) акций. В этом случае не учитывают дивиденды на при­

вилеrированные акции, а из YCTaBHoro капитала исключают HO­

минальную стоимость этих акций.

Рентабельность продукции (р п) характеризует эффективность за­

трат на ее производство и сбыт. Она определяет отношение прибыли

от реализации продукции (П рп ) к общей ее себестоимости за тот же

период (С рп ), т. е.

­п

РП =­.IOO.

С рп

Рентабельность продукции можно исчислять так же, как OT­

ношение прибыли от реализованной продукции к ее общему объ­

ему. Именно в таком виде этот показатель используется (исчис­

ляется) в зарубежной практике хозяйствования.

Во мноrономенклатурном производстве наряду с рентабель­

ностью всей продукции определяется также рентабельность OT­

дельных ее разновидностей. Рентабельность одноrо изделия (Рд

рассчитывается по следующей формуле

­(17.8)

­р = Ц; ­ С ; .100

I С, '

I

­(17.9)

­rде Ц;, С; ­ соответственно цена и себестоимость i­ro изделия.

Деловая активность предприятия является достаточно широ­

ким понятием и включает мноrие аспекты ero деятельности. Спе­

цифическими показателями в этом случае служат показатели

оборотности активов и товарно­материальных запасов, величины

дебиторской и кредиторской задолженности.

Оборотность активов (па) ­ это показатель количества обо­

ротов активов за определенный период (преимущественно за

rод), т. е.

­па = в I Ка,

­(17.10)

­rде В ­ выручка от всех видов деятельности предприятия за оп­

ределенный период;

Ка ­ средняя величина активов за тот же период.

­rлава 17

­ При этих условиях средняя продолжительность одноrо оборо­

та (ta) будет составлять

{а = Дк / па, ( ] 7.] 1)

rде ДК ­ количество календарных дней в периоде, за который

определяется оборотность.

Оборотность товарно­материальных запасов (п тмз ) выражает

количество оборотов за определенный период:

птмз=Ср/М з , (17.]2)

rде С р ­ полная себестоимость реализованной продукции за оп­

ределенный период;

М з ­ средняя величина запасов в денежном выражении.

Активность предприятия в сфере расчетов с партнерами xa­

рактеризуется средними сроками оплаты дебиторской и креди­

торской задолженности.

Средний срок оплаты дебиторской задолженности покупате­

лями продукции предприятия (tодз) определяется по формуле

­З Д 'ДК

t =­,

о,д" В

пр

­(17.13)

­rде З д ­ дебиторская задолженность (задолженность покупателей);

дк ­ количество календарных дней в периоде, за который ис­

числяется показатель (rод ­ 360, квартал ­ 90);

В пр ­ объем продажи продукции за расчетный период.

За период fо.д,з платежные требования предприятия к покупа­

телям преобразуются в деньrи. Понятно, что сокращение этоro

периода является экономически выrодным, а удлинение (по cpaB­

нению с установленным сроком или прошлым rодом) ­ нежела-

тельным и требует выяснения причин последнеrо.

Средний срок оплаты кредиторской задолженности поставщи­

кам (f ок . з ) определяется из соотношения:

t = З К 'ДК (17.]4)

0.К,3 М'

rде З к ­ величина кредиторской задолженности поставщикам;

М ­ объем закупки сырья и материалов за расчетный период

в денежном измерении.

Сокращение сроков оплаты кредиторской задолженности при

прочих равных условиях не может быть признано положительным

явлением для предприятия, поскольку связано с мобилизацией дo­

полнительных средств. Увеличение же периода оплаты задолжен­

ности может быть следствием различных причин: ухудшения yc­

ловий расчетов с контраrентами, недостатка средств у предприя-

тия, затяrивания оплаты с целью использования кредиторской за­

долженности как источника финансирования и т. п.

­Раздел 4

­ Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности.

Фшшнсовая устойчивость предприятия характеризуется соотноше­

нием собственноrо и привлеченноro (заемноrо) капитала. Для этоro

используются различные показатели, которые принято называть KO­

эффициентами. Среди них наиболее распространенными являются

коэффициенты автономии и обеспечения долrов.

Коэффициент автонО/vtUи (­) определяется пyrем деления собст­

BeHHoro капитала на итоrовую цифру (итоr) баланса предприятия:

­==K)­, (17.15)

rде Кс ­ собственный капитал предприятия;

Кб ­ итоr баланса предприятия по состоянию на определен­

ную дату.

По данным табл. 17.2, например,

ka == 14500/23420 == 0,62.

Это означает, что активы предприятия на 62 % обеспечены

собственными средствами. Остальная часть (38 %) финансирует­

ся за счет долrовых обязательств. Такая величина коэффициента

является приемлемой ­ долrи полностью покрываются собст­

венным капиталом. Если ka < 0,5, то возрастает риск неуплаты

долrов, а отсюда возникает беспокойство кредиторов. Увеличе­

ние значения коэффициента автономии ведет к повышению фи­

нансовой независимости и уменьшению риска нарушения финан­

совой устойчивости предприятия.

Коэффициент обеспечения дОЛ20в (k,.щ) является модификаци­

ей первоrо показателя и определяется как соотношение собствен-

Horo и привлеченноro капитала

k од == К/К до , (17.16)

rде К д . о ­ долrовые обязательства (привлеченный капитал). Так,

в соответствии с данными баланса предприятия (табл. 17.2)

k о . д == 14500/8920 == 1,625.

Следовательно, собственный капитал превышает долrи в