56.Традиционные и новые методы долгосрочного финансирования.

Существует четыре основных способа внешнего финансирова¬ ния: 1. Закрытая подписка на акции (если она проводится между прежними акционерами, то, как правило, по заниженной, в срав¬ нении с рыночным курсом, цене; при этом у предприятия возни¬ кает упущенная выгода — тот же расход).2. Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмис¬ сии облигаций.3. Открытая подписка на акции. 4. Комбинация первых трех способов. Если первый способ оказывается неприемлемым из-за недо¬ статка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между вто¬ рым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.Традиционным для России источником финансирования является государственное бюджетное финансирование, осуществляемое в той или иной форме.Традиционным является также финансирование за счет собственных средств фирмы и банковских кредитов.В рыночной экономике для финансирования экономических агентов используются государственное финансирование, кредиты коммерческих банков и рынок ценных бумаг.Причем в рыночной экономике альтернативным кредитам банков источником финансирования предприятия является рынок ценных бумаг.Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и служит в качестве еще одного источника финансирования экономических агентов. Федеральные и региональные власти, органы местного управления, корпорации, фирмы, эмитируя ценные бумаги, пополняют при их реализации свои бюджеты или формируют и пополняют акционерные капиталы. Предприятия в основном эмитируют для пополнения капитала акции, облигации и векселя.С переходом к рынку появились наряду с традиционными банковским кредитованием и новые методы кредитования:

Проектное финансирование - обслуживание долговых обязательств самим инвестиционным проектом. Т.е. в данном случае обеспечением банковского кредита, например, является сам проект - доходы от его реализации.

Лизинговые кредиты - вид товарного кредита. Это предоставление в пользование имущества (аренду) за плату.

Факторинг - вид денежного кредита поставщику, ускоряющий расчеты за поставленный товар.

Инвестиционные налоговые кредиты - кредит на развитие в форме снижения налоговых платежей на определенный срок с последующим погашением недоимки и процентов по кредиту. Предоставляются в соответствие с Налоговым кодексом РФ.

Налоговые кредиты - отсрочка и рассрочка по уплате налогов на срок 3-12 месяцев.

57.Цена и структура капитала.

Цена кап-ла – это общая сумма сред-в, котор. необходимо уплатить за использование фин. ресурсов, выраженная в % к их общей сумме.Факторы, влияющие на цену кап.:1) Общее состояние финан-й среды, в том числе финан-х рынков.2) Средняя ставка ссудного %, сложившаяся на фин. рынке.3) Доступность различных источников финн-я для конкретных пред-й.4) Степень риска осуществляемых операций.5) Отраслевые особ-ти деят-ти пред-й и др. Цена кап. рассчитывается в 4 этапа:1 этап. Идентификация осн-х источников формирования кап.

Для опред-я цены кап. наиб. важными явл-ся след. источники: 1) Собств. средства: уставный кап. (обыкновенные и привилег-е акции) и нераспред-я прибыль.2) Заемные ср-ва: долгоср. кредиты и облигац-е займы. 2 этап. Расчет цены каждого источника финанс-я. 1) Расчет стоимости облигационного займа. Ст-ть облигац-го займа приблизительно = доходу, который получает держатель облигаций. % по облигац-м займам выпл-ся из чистой прибыли, поэтому корректировка стоимости облигац-го займа на налог на прибыль не производится. 2) Стоимость долгосрочных кредитов. % за пол-е кредитами вкл-ся в зависимости от их величины полностью или частично в себес-ть прод-и, что уменьшает размер налогооб-й прибыли. Цена долг-х кредитов опред-ся как % за кредит с корректированной на ставку налога на прибыль. 3) Расчет стоимости обыкновенных акций. В общем случае стоимость привлечения средств с испол-м обыкн-х акций можно рассчитать лишь приблизительно, потому что по обыкн-м акциям заранее не известен уровень дивидендов. В современной практике применяется несколько осн-х подходов к расчету цены этого источника кап.:- модель оценки капит-х активов; - различные модели дисконтирования дивидендов и др.4) Расчет стоимости привилег-х акций. Стоимость привилег-х акций определяется по уровню дивидендов, выплач-х держателям привилег-х акций, следовательно, стоимость привилег-х акций опр-ся путем деления годовых дивидендов по привилег-х акциям на чистый доход от продажи привилег-й акции.Корректировка по налогу на прибыль не производится, поскольку дивиденды выплачиваются из чистой прибыли. 5) Расчет стоимости нераспределенной прибыли. Цена данного источника представляет собой ожидаемую доходность обыкн-х акций пред-я и опред-ся теми же методами что и цена обык-х акций. Нераспред-я прибыль принадлежит владельцам обыкн-х акций и может быть направлена на реинвестирование или не выплату дивидендов.3 этап. Расчет средневзвешенной стоимости кап.

Общая цена кап. пред-ет собой среднее значение цен каждого источника, в общей сумме капитала. Показатель харак-т относительный уровень общей суммы расходов по обеспечению каждого источника фин-я и представляет собой средневзвешенную стоимость капитала.

WАСС = ∑ Ki x Ci

WАСС – средневзвешенная стоимость капитала.Ki – удельный вес i-го источника средств в общей величине капитала.Ci – стоимость i-го источника средств. Экономический смысл данного показателя состоит в том, что пред-е может принимать любые решения в рамках осущ-я основной деятельности, реализовывать любые инвестиционные проекты, если уровень их рентабельности превышает текущее значение показателя – средневзвешенная цена капитала. 4 этап. Разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала.

Предельная цена капитала – это цена последней ден. Ед. вновь привлеченного капитала. В стабильной организации средневзвешенная цена капитала остается постоянной при изменении объема вовлекаемых ресурсов, но по достижению опр-го предела средневзвешенная цена начинает возрастать, следовательно, предельная цена кап. явл-ся фун-й объема вовлекаемых ресурсов. До опред-х границ предельная стоимость доп-но привлекаемой ед.кап, независимо от его источника, будет равна величине средневзвешенной стоимости кап.

Предп-е удовлетворяет свои потребности за счет реинвестируемой прибыли. Однако если потребности велики, вовлекаются внешние источники финансирования, при этом меняется стр-ра источников финан-я в пользу увеличения заемн. кап., при этом увеличивается риск вложения средств пред-я, соотв-но ухудшаются усл-я кред-я. Получение нового объема финан-х ресурсов из внешних источников с более высокой стоимостью приводит к появлению разрыва на графике предельной цены кап. Однако если цена земных источ-в остается на постоянном уровне и стр-ра кап. не меняется, то предельная цена кап. может оставаться неизменной. Стр-ра кап. предст. собой соотн-е собственных и заемных средств долгосрочного характера. Упр-е стр-й кап. Закл. в создании смешанной стр-ры кап. представляющей такое оптимальное сочетание собст-х и заем-х источников при котором миним-тся общие затраты на капитала, и максим-тся рыночная стоимость предп-я.Однако несмотря на кажущуюся очевидность проблема форм-я оптимальной стр-ры кап. и даже сам факт ее сущес-я является одной из самых сложных в финансовой теории.