41. Модель оценки доходности финансовых активов.

Обращающиеся на рынке ценные бумаги имеют разный риск. Рыночный портфель обыкновенных акций имеет β-коэффициент, равный 1,0, т.е. его риск выше безрисковых ценных бумаг.

β-коэффициент представляет собой индекс изменчивости доходности данного актива по отношению к изменчивости доходности в среднем на рынке.

Инвесторы требуют от рыночного портфеля большей доходности, чем от безрисковых активов. Разница между доходностью рыночного портфеля и процентной ставкой по безрисковым бумагам представляет собой премию за рыночный риск. Соответственно за риск по финансовым активам, превышающий риск рыночного портфеля, инвесторы требуют и более высокой премии, чем рыночная.

Зависимость доходности финансовых активов от их риска рассматривается в модели оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, или САРМ). САРМ утверждает, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально β -коэффициенту, т.е.:

Ожидаемая премия за рыночный риск = β х Ожидаемая премия за рыночный риск.

В основу САРМ положены следующие допущения:

1) основной целью каждого инвестора является максимизация возможного прироста своего достояния на конец планируемого периода;

2) все инвесторы могут брать и давать ссуды неограниченного размера по некоторой безрисковой процентной ставке; ограничений на «короткие продажи» любых активов не существует;

3) все инвесторы одинаково оценивают величину ожидаемых значений дисперсии и ковариации доходности всех активов, т.е. инвесторы обладают симметричной информацией;

4) все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны, т.е. всегда могут быть проданы на рынке по существующей цене;

5) не существует трансакционных затрат;

6) не принимаются во внимание налоги;

7) все инвесторы принимают цену как экзогенно заданную величину, т.е. все инвесторы предполагают, что их деятельность по покупке и продаже ценных бумаг не оказывает влияния на уровень их цен;

8) количество всех финансовых активов заранее определено и фиксировано.

Требуемая доходность зависит от рыночного риска, от безрисковой ставки и премии за рыночный риск. С изменением этих переменных меняется и линия рынка капитала. Варьируя структуру своих активов, а также используя внешние источники финансирования, фирма может изменять рисковость своих ценных бумаг, т.е. значение β -коэффициента. Оно может меняться и в результате роста конкуренции в отрасли, истечения срока действия основных патентов и т.п. При этом меняется и требуемая доходность.

42. Управление инвестициями - общие основы управления.

Управление инвестициями (инвестиционный менеджмент) может рассматриваться как процесс управления всеми аспектами инвестиционной деятельности, включающий в себя:

- управление инвестиционной деятельностью в государственных масштабах, что предполагает регулирование, контроль, стимулирование и сдерживание инвестиционной активности законодательными и регламентирующими методами;

- управление отдельными инвестиционными проектами, включающее деятельность по планированию, организации, координации, мотивации и контролю на протяжении жизненного цикла проекта. Она осуществляется путем применения системы современных методов и техники управления, имеющей целью обеспечение наиболее эффективной реализации определенных в инвестиционном проекте результатов (по составу и объему работ, по стоимости, качеству и удовлетворению участников проекта);

- управление инвестиционной деятельностью отдельного хозяйствующего субъекта, предполагающее управление инвестиционным портфелем предприятия (его формирование, мониторинг, оценки качества, реинвестирование), управление оборотным капиталом (краткосрочные инвестиции) и пр.

Управление инвестиционной деятельностью включает такие стандартные функции управления, как: - анализ и прогнозирование;

- стратегическое, текущее и оперативное управление;

- мониторинг (контроль) и регулирование деятельности.

Конкретное содержание этих функций существенно различается в зависимости от уровня субъекта управления. Так, на уровне государства (субъекта Федерации, региона) управление инвестиционной деятельность направлено на социально-экономическое и научно-техническое развитие страны и осуществляется:

- в соответствии с федеральными целевыми инвестиционными программами;

- путем прямого управления государственными инвестициями;

- законодательными мерами инвестирования и сдерживания (например, введением системы налогообложения с дифференцированием налоговых ставок и льгот, установлением системы платежей за пользование определенными ресурсами и пр.);

- проведением финансовой и кредитной политики, политики ценообразования (в том числе выпуском в обращение ценных бумаг), амортизационной политики;

- контролем за соблюдением государственных норм и стандартов, соблюдением правил обязательной сертификации;

- антимонопольными мерами, приватизацией объектов государственной собственности, в том числе незавершенного строительства;

- экспертизой инвестиционных проектов.

Функции управления инвестициями на данном уровне:

- анализ и прогнозирование развития инвестиционного рынка, включая его конъюнктуру и общегосударственные потребности в результатах инвестиционной деятельности;

- разработка стратегических направлений инвестиционной политики с учетом целевых направлений развития страны (субъекта Федерации, региона и пр.) и инвестиционных возможностей, в том числе разработка государственных целевых инвестиционных программ;

- законодательная деятельность в области стимулирования, регулирования, сдерживания и контроля инвестиционной деятельности;

- мониторинг инвестиционной деятельности и реализация конкретных мер ее регулирования на всех уровнях, включая поддержку и финансирование отдельных инвестиционных проектов.

Основные задачи управления инвестициями на данном уровне:

- обеспечение высоких темпов экономического развития страны (субъекта Федерации, региона и пр.) за счет эффективной инвестиционной деятельности;

- максимизация части национального дохода, определяемого инвестиционной деятельностью;

- сведение к минимуму рисков инвестиционной деятельности.

На уровне предприятия управление инвестициями осуществляется в соответствии с планами его инвестиционной деятельности и включает реализацию следующих основных целей:

- обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия за счет эффективной инвестиционной деятельности;

- максимизацию доходов (прибыли) от инвестиций;

- обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия в процессе инвестиционной деятельности;

- изыскание путей ускорения реализации инвестиционных программ.