37. Мера риска портфеля инвестиций, вариация его доходности.

Инвестиционный портфель – набор инвестиционных инструментов, которые служат достижению поставленных целей, т.е. распределяя свои вложения по направлениям инвестор может достигнуть более высокий уровень доходности и снизить риски (дифференциация вложений). Подавляющая часть инвесторов, производящих операции на фондовом рынке, оценивают свои портфели с точки зрения ожидаемой доходности. Ожидаемая доходность портфеля акций (любой ц/б) – взвешенная средняя ожидаемой доходности индивидуальных акций, где весами служат доли инвестиций в каждую акцию от всей суммы вложений в портфель акций. Rp= , где Ri – доходность i акции, Wi – доля инвестиций, вложенных вi акцию, Rp- доходность портфеля акций. Задача при формировании портфеля состоит в получении требуемой нормы доходности и снижении риска. Ожидаемый риск портфеля представляет собой сочетание стандартных отклонений входящих в него акций. Однако в отличие от ожидаемой доходности портфеля его риск не является обязательно средневзвешенной величиной стандартных отклонений доходностей акций. Различные акции могут по-разному реагировать на изменение конъюнктуры рынка, в результате чего, стандартные отклонения доходности различных акций в ряде случаев могут взаимоисключать друг друга, что приведет к снижению риска портфеля. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении изменяются доходности входящих в него акций при изменении конъюнктуры рынка и в какой степени это происходит.

Риск портфеля измеряется показателями, характеризующими изменчивость его доходности, например дисперсией σ2 или стандартным отклонением σ.

Для оценки взаимосвязи изменений двух переменных используются два показателя: ковариация и корреляция.

Ковариация характеризует взаимную изменчивость двух показателей. Положительная ковариация означает, что доходности двух активов изменяются в среднем в одном направлении, а отрицательная - в противоположном.

Коэффициент корреляции принимает значение в фиксированном диапазоне от -1 до +1.

При этом значение р = 1 (полная положительная корреляция) означает существование линейной зависимости между изменениями двух показателей. В случае р = - 1 (полная отрицательная корреляция) между изменениями показателей существует обратная линейная взаимосвязь.

Если р = 0 (отсутствие корреляции), считается, что показатели изменяются независимо один от другого.

38. Этапы формирования инвестиционного портфеля.

В общем случае процесс формирования инвестиционным портфелем предполагает реализацию следующих этапов:

1.Постановка целей и выбор адекватного типа портфеля.

2.Анализ объектов инвестирования.

3.Формирование инвестиционного портфеля.

4.Выбор и реализация стратегии управления портфелем.

5.Оценка эффективности принятых решений.

Первый этап включает определение целей инвестирования, способных обеспечить их достижение портфелей и необходимого объема вкладываемых средств. Следует отметить, что, являясь отражением многообразия и сложности современных экономических отношений, цели портфельного инвестирования могут быть самыми различными:получение доходов;поддержка ликвидности;балансировка активов и обязательств;выполнение будущих обязательств;перераспределение собственности;участие в управлении деятельностью того или иного субъекта;

сбережение накопленных средств и др.

Независимо от конкретных целей инвестирования, при их формулировке необходимо учитывать такие важнейшие факторы как продолжительность операции (временной горизонт), ее ожидаемую доходность, ликвидность и риск.

Сущность второго этапа (анализ или оценка активов) заключается в определении и исследовании характеристик тех из них, которые в наибольшей степени способствуют достижению преследуемых целей.

Третий этап (формирование портфеля) включает отбор конкретных активов для вложения средств, а также оптимального распределения инвестируемого капитала между ними в соответствующих пропорциях. Формирование инвестиционного портфеля базируется на ряде основополагающих принципов, наиболее существенными из которых являются:соответствие типа портфеля поставленным целям инвестирования;адекватность типа портфеля инвестируемому капиталу;соответствие допустимому уровню риска;обеспечение управляемости (соответствия числа и сложности используемых инструментов возможностям инвестора по организации и осуществлению процессов управления портфелем) и др.

Четвертый этап (выбор и реализация адекватной стратегии управления портфелем) тесно связан с целями инвестирования. Портфельные стратегии, применяемые при инвестировании в финансовые активы, можно разделить на активные, пассивные и смешанные.

Активные стратегии предполагают поиск недооцененных инструментов и частую реструктуризацию портфеля в соответствии с изменениями рыночной конъюнктуры. Пассивные стратегии требуют минимума информации и, соответственно, невысоких затрат. Смешанные стратегии, как следует из названия, сочетают в себе элементы активного и пассивного управления. При этом пассивные стратегии используются для управления «ядром», или основной частью, портфеля, а активные — оставшейся частью (как правило, рисковой).

Заключительный этап предполагает периодическую оценку эффективности портфеля как в отношении полученных доходов, так и по отношению к сопутствующему риску. При этом возникает проблема выбора эталонных характеристик для сравнения.