33. Оценка облигаций.
Облигация - это срочная долговая ценная бумага, дающая владельцу права на получение денежных средств в установленные сроки в будущем. Сумма ден средств по облигации опред величиной купонов и номинальной стоимости облигации - основной суммой долга. Облигация явл срочной ценной бумагой, то есть эмитируется на определенный период времени и по его истечении должна быть погашена. Кроме этого, по мере поступления сроков выплаты по купонам, происходит погашение этих купонов. Оценка облигаций является процедурой, в ходе которой устанавливается рыночная стоимость облигации, зависящая от различных, изменяющихся со временем, факторов: процентная ставка по ценной бумаге, соотношение спроса и предложения, срок погашения и кредитное качество, а также налоговый статус.
Основными ситуациями оценки стоимости облигаций являются:
• оценка облигаций при осуществлении сделок по их купле – продаже;
• оценка облигаций при внесении их в уставный капитал;
• оценка облигаций при определении стоимости залога при кредитовании;
• и др. предусмотренные законодательством случаи.
При проведении оценки облигаций, которые обращаются на открытом рынке ценных бумаг, необходимо предоставить только документ, свидетельствующий о приобретении облигации в собственность.
Особое внимание при оценке облигаций обращается на определение ставки дисконтирования. С этой целью проводится тщательный анализ финансового состояния эмитента, определяется его платежеспособность и т. д.
Сутью процедуры оценки облигаций является то, чтобы в течение срока действия облигации её владелец мог получить равнозначную сумму той, за которую он купил данную ценную бумагу. Главная особенность процедуры - это совокупность платежей, которые получает держатель облигации, растянуты по времени. Вследствие этого все денежные потоки дисконтируются на дату оценки облигаций.
Ценность
облигации определяется приведенной
стоимостью аннуитета и приведенной
стоимостью выплачиваемой величины
номинала. Формула для такой облигации
примет вид:
где I - годовой купонный доход, установленный по облигации (I/2 - полуголовой доход); М – нарицательная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации; аd - требуемая доходность инвестированного капитала, полугодовое наращение осуществляется по ставке ad/2; n - число лет до погашения облигаций; здесь для расчета дисконтированного потока n удваивается, так как проценты выплачиваются дважды в год.
Оценка облигаций с нулевым купоном. Это самый простой случай. Поскольку денежные поступления по годам, за исключением последнего года, равны нулю, формула имеет вид:
где Vt, — стоимость облигации с позиции инвестора (теоретическая стоимость); CF — сумма, выплачиваемая при погашении облигации; n — число лет, через которое произойдет погашение облигации; FM2(r,n) — дисконтирующий множитель из финансовой таблицы.
Оценка бессрочных облигаций. Бессрочная облигация предусматривает неопределенно долгую выплату дохода (CF) в установленном размере или по плавающей процентной ставке. формула
Оценка безотзывных облигаций с постоянным доходом. Денежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений (С) и нарицательной стоимости облигации (М), выплачиваемой в момент погашения. Таким образом, формула следующая: