13.4. Венчурное инвестирование – катализатор инновационного развития

Внедрение новых технологий и продуктов всегда связано с повышенным риском. По-

этому трудно переоценить роль венчурного инвестирования, играющего роль катализа- тора процесса становления новой инновационной экономики. Венчурный капиталист спо- собен с помощью соответствующих финансовых инструментов участвовать в поддержке высокорисковых инновационных проектов.

Рисковое (венчурное) финансирование не только раздвигает рамки традиционного хо- зяйствования, но и создает новый тип инвестиционного механизма, позволяющий совер- шенствовать инновационную деятельность и повышать эффективность функционирова- ния экономической системы в целом.

Название «венчурный» происходит от английского «veniure» - «рискованное предпри-

ятие или начинание». Венчурное инвестирование, как правило, осуществляется в малые

и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого- либо залога или заклада в отличие, например, от банковского кредитования. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обраща- ются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акцио- нерами - физическими или юридическими лицами. Инвестиции направляются либо в ак- ционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило, сред- несрочного по западным меркам, на срок от 3 до 7 лет.

Венчурный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет акций компании (во всяком случае при первичном инвестировании). Цель венчурного капитали- ста иная. Приобретая пакет акций или долю, меньшую, чем контрольный пакет, инвестор рассчитывает, что менеджмент компании будет использовать его деньги в качестве фи- нансового рычага для того, чтобы обеспечить более быстрый рост и развитие своего биз- неса. Ни инвестор, ни его представители не берут на себя никакого иного риска (техниче- ского, рыночного, управленческого, ценового и пр.), за исключением финансового. Все перечисленные риски несет на себе компания и ее менеджеры. При этом еще одним пред- почтением венчурного инвестора является принадлежность контрольного пакета менед- жерам компании. Имея у себя контрольный пакет, они сохраняют все стимулы для актив- ного участия в развитии бизнеса.

Если компания в период нахождения в ней в качестве совладельца и партнера венчур- ного инвестора добивается успеха, т.е. если ее стоимость в течение 5-7 лет увеличивается в несколько раз по сравнению с первоначальной до инвестиций, риски обеих сторон ока- зываются оправданными и все получают соответствующее вознаграждение. Если же ком- пания не оправдывает ожидание венчурного капиталиста, то он может полностью поте- рять свои деньги либо в лучшем случае вернуть вложенные средства, не получив никакой прибыли. И второй и третий варианты считаются неудачами. Прибыль венчурного капи- талиста возникает лишь тогда, когда по прошествии 5-7 лет после инвестирования он су- меет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Поэтому венчурные инвесторы не заинтересованы в распреде- лении прибыли в виде дивидендов, а предпочитают всю полученную прибыль реинвести- ровать в бизнес. Сам процесс продажи в венчурном бизнесе также имеет свое название –

«выход». Период пребывания венчурного инвестора в компании носит наименование «со-

вместное проживание».

Разделение совместных рисков между венчурным инвестором и предпринимателем, длительный период «совместного проживания» и открытое декларирование обеими сто- ронами своих целей на самом начальном этапе общей работы - слагаемые вполне вероят- ного, но не автоматического успеха. Однако именно такой подход представляет собой ос- новное отличие венчурного инвестирования от банковского кредитования или стратегиче- ского партнерства.

Венчурный капитал как альтернативный источник финансирования частного бизнеса зародился в США в середине 50-х гг. XX в. В Европе он появился только в конце 70-х го- дов. Становление венчурного капитала совпало по времени с бурным развитием компью- терных технологий и ростом благосостояния среднего класса американцев. Современные гиганты компьютерного бизнеса DEC, Аppie Cоmpuiers, Cоmpаq, Sun Мicrоsysiems, Мicrоsоfi, Lоius, Iniei сумели стать тем, кем они есть теперь во многом благодаря венчур- ному капиталу. Более того, бурный рост новых отраслей, таких, как персональные компь- ютеры и биотехнология, оказался возможным в основном при участии венчурных инве- стиций.

Венчурный бизнес является сегодня сегментом отрасли прямых инвестиций в акцио- нерный капитал, однако значение его трудно переоценить, т.к. рисковый капитал является практически единственным источником финансовой поддержки малых инновационных предприятий на самых ранних стадиях существования - от идеи до выхода и закрепления

их продукции на рынке. Именно поэтому венчурный капитал стал центром кристаллиза- ции для формирования в США и Западной Европе современной мощной индустрии пря- мых инвестиций.

В настоящее время в экономически развитых странах действует как бы двухэтапная схема инвестирования перспективной компании: на начальных этапах и в период укреп- ления на рынке ее поддерживает венчурный капитал, после чего включается капитал фон- дов прямого инвестирования.

Капитал для венчурных инвестиций предоставляется корпоративными (коллективны- ми) и индивидуальными венчурными инвесторами. Основную часть корпоративного сек- тора составляют независимые венчурные фонды (компании, фирмы), обычно представ- ляющие собой партнерства. Часто венчурные фонды создаются как аффилированные (до- черние) структуры отдельными банками и страховыми компаниями. Индивидуальный сектор венчурного бизнеса представляют частные инвесторы, так называемые «бизнес- ангелы». Наиболее важна роль «бизнес-ангелов» на самых ранних стадиях зарождения и формирования компаний - стадий «посева» и «старта», т.е. когда компания готовится к выводу своего продукта на рынок.

Малый инновационный бизнес является базой, основной питательной средой венчурно- го капитала. На долю мелких высокотехнологических фирм в мире приходится более 85% объема средств рискового финансирования. Таким образом, можно утверждать, что разви- тие малого инновационного предпринимательства является важнейшим направлением формирования национальной системы венчурного инвестирования. Его неразвитость, а следовательно, отсутствие полноценного спроса на рисковый капитал являются главными причинами, сдерживающими развитие венчурного финансирования инновационной дея- тельности в современной России.

Участие правительств западных стран в процессе венчурного инвестирования играет большую роль. С одной стороны, оно демонстрирует желание и способность государства разделить риски с коммерческими инвесторами и понимание государством необходимо- сти сохранения национальных частных капиталов на рынке своей страны. С другой сторо- ны, такое участие стимулирует привлечение в реальный сектор экономики общественных средств.

Как любой другой, венчурный бизнес в своем развитии переживал взлеты и падения, однако общая положительная тенденция его развития подтверждает эффективность яв- ляющегося его основой сочетания современных финансовых и управленческих механиз- мов, опоры на потенциал высоких технологий и энергию предпринимательства.

Процессу венчурного инвестирования присуща определенная цикличность. В среднем венчурный цикл занимает около десятилетия. В прошлом венчурный рынок испытал пе- риоды подъема в 1964-1971-м, 1978-1987-м и 1994-2000 гг. Низшие точки спада были со- ответственно в 1975-м и в 1992-м гг. Есть основания полагать, что дно последнего спада было достигнуто в конце 2003 г. и сейчас мировой рынок венчурных инвестиций находит- ся в начале нового продолжительного циклического подъема.

Основой для бума 60-х гг. была микроэлектроника, для бума 70-80-х гг. - персональные компьютеры, для бума 90-х гг. - Интернет. Что станет основой для нового рывка, оконча- тельно будет понятно только через некоторое время. Фаворитом последних нескольких лет, бесспорно, являются мобильность и беспроводные технологии или, другими словами, всевозможные приложения радио, прежде всего в гигагерцевом диапазоне.

Подъему венчурной отрасли в современном мире способствуют процессы глобализа- ции, информатизации общества, увеличение роли знаний и информации в бизнесе. В ин- дустриально развитых странах государство обеспечивает соответствующие условия для благоприятного развития венчурной инвестиционной деятельности.

Развитие индустрии венчурного капитала и прямого инвестирования в России в настоящий момент является одним из приоритетных направлений государственной инно-

вационной политики и необходимым условием активизации инновационной деятельности,

повышения конкурентоспособности отечественной промышленности.

Уровень и динамика коммерциализации результатов интеллектуальной деятельности, снижение рисков для инвестиций в высокотехнологичные отрасли и повышение конку- рентоспособности экономики страны в целом являются решающим фактором экономиче- ского роста, улучшения качества жизни населения, обеспечения социально- экономической стабильности и национальной безопасности Российской Федерации.

Резюме

1. Под экономическим ростом понимают постоянное увеличение реального объема

производства и сопровождающее его улучшение технологических, экономических и соци-

альных характеристик общества.

2. Экономический рост необходим для того, чтобы обеспечить повышение жизненно-

го уровня населения и экономическую безопасность страны.

3. Поскольку целью экономического роста является повышение благосостояния насе- ления страны, то только увеличение ВВП, сопровождающееся его качественным совер- шенствованием, можно рассматривать в качестве экономического роста.

4. Основными факторами экономического роста являются: факторы предложения;

факторы спроса; факторы распределения.

5. Существует два вида экономического роста: экстенсивный тип экономического роста и интенсивный тип экономического развития.

6. Основными показателями экономического роста являются: темпы роста и темпы прироста валового внутреннего продукта, валового национального продукта.

7. Экономический рост приводит к структурным изменениям в экономике.

8. Основными моделями макроэкономического роста являются: модели Харрода,

Донара, модель Солоу, модель К. Дугласа, модель Дж. Кейнса.

9. В современных условиях, характеризующихся сменой экономических формаций и технологических укладов, становление новой информационной экономики происходит при постоянном возрастании веса и влиянии инноваций.

10. Во всем мире инновационная деятельность рассматривается сегодня как одно из главных условий модернизации экономики.

11. Создание национальной инновационной системы выдвигается в число высших приоритетов социально-экономической политики Российского государства.

12. Государственная инновационная политика должна реализовываться по сле- дующим направлениям: создание благоприятной экономической и правовой среды в от- ношении инновационной деятельности; формирование инфраструктуры инновационной системы; создание системы государственной поддержки коммерциализации результатов интеллектуальной деятельности.

13. Успех инновационной деятельности в значительной степени определяется форма- ми ее организации и способами финансовой поддержки. Поэтому трудно переоценить роль венчурного инвестирования, играющего роль катализатора процесса становления новой инновационной экономики.