Торговля опционами / Часть I. Введение в опционы / Глава 4. Три состояния опционов

Состоянием опциона является соотношение между ценой его исполнения и спотовой ценой базового актива. Таких состояний бывает три:

• out of the money (OTM) — опцион вне денег (неприбыльный);

• at the money (ATM) — опцион около денег (по цене контракта);

• in the money (ITM) — опцион в деньгах (прибыльный).

Когда цены исполнения опциона (страйк) и базового актива равны, опцион называется «около денег».

Если на данный момент опцион не имеет стоимости, то он называется «вне денег». Для опционов пут – это ситуация, когда цена исполнения опциона (страйк) ниже цены базового актива. В случае с опционами колл все наоборот: это когда спотовая цена базового актива ниже страйка.

Рассмотрим сказанное на примере. Пускай у нас есть опцион колл на фьючерс, который на спотовом рынке продается по 1 200 рублей. А наш страйк (цена исполнения опциона) равен 1 600 рублей. Таким образом, у нас есть право купить у продавца опциона фьючерс за 1 600 рублей. А, так как сейчас на спотовом рынке этот же фьючерс можно купить за 1 200 рублей, то сделка с опционом не принесет совершенно никакой прибыли. А значит, опцион находится в состоянии «вне денег».

Ну и рассмотрим опцион «в деньгах» – в случае опциона пут это когда цена его исполнения выше спотовой цены базового актива. А для опциона колл это состояние, когда страйк опциона ниже спотовой цены базового актива.

Допустим, фьючерс на золото стоит 30 000 рублей. Тогда опцион пут на фьючерс на золото, имеющий страйк 38 000, будет в состоянии «в деньгах» и потенциальная прибыль по нему составит 8 000 рублей минус выплаченная по этому опциону премия. Помните! Исполняются только опционы «в деньгах».

Торговля опционами / Часть I. Введение в опционы / Глава 5. Внутренняя и временная стоимость опциона

Теперь, когда мы ознакомились с видами и состояниями опционов, давайте ознакомимся и с ценообразованием опциона. Чтобы это сделать, мы должны рассмотреть его стоимость, состоящую из двух частей.

Первая часть стоимости опциона – внутренняя стоимость. Эта стоимость представляет собой часть премии опциона, равную количеству пунктов, которые переводят опцион в состояние «в деньгах». Другими словами – это разница, на которую страйк опциона пут выше спотовой цены базового актива или разницей, на которую страйк опциона колл ниже спотовой цены его актива. Только опционы «в деньгах» могут обладать внутренней стоимостью.

Временная стоимость это – сумма, на которую премия за опцион превышает его внутреннюю стоимость. Со временем, с приближением даты экспирации опциона, ее величина уменьшается. Так, за несколько месяцев до даты истечения контракта, временная стоимость может составлять величину весьма существенную: для опционов в состоянии «около денег» или «вне денег» вся выплачиваемая за опцион премия являет собой временную стоимость. Но, с приближением экспирации опциона, временная стоимость уменьшается и делает это с ускорением. А к дате исполнения контракта сравнивается с нулем. Также, временная стоимость склонна падать в случае опциона глубоко «в деньгах». Итак,

Премия опциона = Временная стоимость + Внутренняя стоимость

Рассмотрим сказанное на примере работы с фьючерсом на золото. Пусть у нас есть опцион пут на фьючерс на аффинированное золото в слитках со страйком в 28 долларов. По такому опциону премия составит 2 доллара. Допустим, спотовая цена этого фьючерса равна 26.5 долларов за один контракт. Попробуем определить внутреннюю и временную стоимость.

Внутренняя стоимость опциона пут = цена базового актива – цена страйк = 28 – 26.5 = 1.5 доллара. Следовательно, временная стоимость этого опциона будет равна: премия за опцион – внутренняя стоимость = 2 – 1.5 = 0.5 доллара.

Чтобы сказанное было более понятно, попробуем перефразировать. Так, когда вы приобретаете опцион, вам нужно заплатить продавцу премию. Часть из этой премии будет отдана за базовый актив и, если спотовая цена на него не изменится к моменту экспирации контракта, то эти деньги вам вернутся. Эта честь премии и является внутренней стоимостью. Ну, а касательно второй части премии, то ее, образно говоря, вы платите за надежду, что спотовая стоимость базового актива изменится в благоприятную для вас сторону. Эта часть является временной стоимостью.

Естественно, с приближением срока истечения контракта уменьшается надежда, а за ней и временная стоимость. И на момент экспирации она сравняется с нулем, а премия будет равна внутренней стоимости.

Для опциона в состоянии «около денег», временная стоимость была бы сравнительно высокой, но как только опцион вышел бы в деньги, она бы стремительно уменьшилась. А для опциона «вне денег», премия была бы равна только временной стоимости. Выходя из опциона в деньги, временная стоимость быстро падает, и премия опциона практически равняется его внутренней стоимости. То же можно сказать и про приближение срока истечения контракта.

Вот мы и разобрались, что на ценообразование опциона влияет стоимость базисного актива и время, оставшееся до истечения срока опциона.  Но есть и ряд других факторов. Среди них можно выделить ценовую изменчивость.

Эта изменчивость является мерой колебания стоимости базового актива опциона. Когда колебания цен значительны, риск продавцов опционов возрастает, а за ним повышается и размер премии, которую они требуют. А, продавая опционы, в качестве базовых активов которых используются активы с достаточно стабильными ценами, размер премии уменьшают. Во времена нестабильных внешних факторов (кризисы, выборы, войны и т.п.) люди теряют уверенность в будущем, что выливается в более высокие премии на опционы.

Для нашего удобства одна группа известных математиков разработала формулу, при помощи которой можно определить обоснованную цену опциона. Мы познакомимся с ней в следующей главе.