Тема 11. Особливості грошовакрдцитної та фінансової системи національної економіки

жавний сектор з монопольним ціноутворенням, централізованим розподі­лом кредитних ресурсів. Такий підхід зумовлював надто важкий перебіг ри­нкових перетворень і сприяв поглибленню економічної кризи. На потреби економіки грошова політика реагувала невпинною грошовою емісією. Здій­снюване пряме емісійне фінансування бюджетного дефіциту передбачалося на той час чинним законодавством. Економіка переповнювалася грошовою масою, найбільші темпи приросту якої спостерігалися в 1993 р. і 1994 р. У 1994 р. спостерігалося і максимальне (починаючи з 1991 р.) падіння реаль­ного ВВП (-22,9%). Це призвело до різкого зниження життєвого рівня насе­лення, втрати інтересу до заробляння і заощадження грошей.

Пріоритетним завданням цього періоду було подолання гіперінфляції, що зумовило застосування боргової моделі антиінфляційної політики. Най­доцільнішим засобом розв'язання інфляційних проблем уряд (під тиском зарубіжних радників) вважав зовнішні запозичення. Проте якщо неконтро-льована грошова емісія призвела до розгулу інфляції, то неконтрольоване зростання іноземних позик — до стагнації виробництва і зростання зовні­шньої заборгованості.

Настирливо рекомендоване західними порадниками скорочення бю­джетних видатків мало наслідком неминуче скорочення купівельної спро­можності населення. У свою чергу, звуження споживчого ринку неодмінно викликало збитковість і стагнацію виробництва, падіння обсягів спожи­вання товарів. Це обумовило скорочення зайнятості, демонетизацію еко­номіки з її негативними наслідками — доларизацією, бартеризацією, тіні-зацією, що власне й характеризує / етап (1991-1994pp.) формування фі­нансової і грошово-кредитної політики України, основні риси якого відо­бражені в табл. 11.4.

Протягом 1995-2000 pp. розгортався наступний етап, який характе­ризується рішучою протидією кризовим процесам, проведенням активних антиінфляційних заходів, здійсненням грошової реформи. В основу його було покладено завдання досягнення фінансової та валютної стабілізації. Протягом цього періоду здійснено низку важливих організаційно-економічних заходів щодо активного розвитку грошово-кредитної і фінан­сової системи держави:

237

НАЦІОНАЛЬНА ЕКОНОМІКА: НАВЧАЛЬНИЙ ПОСІБНИК

Таблиця 11.4

Особливості грошово-кредитної та фінансової системи і політики на початковому етапі ринкових перетворень

М'яка фіскальна політика М'яка монетарна політика
Наслідки
Розбалансованість фінансової систе­ми, наростання дефіциту зведеного бюджету, неконтрольоване збіль­шення іноземних позик, стрімке зро­стання державного боргу	Неконтрольована грошова емісія, гі­перінфляція, дезорганізація системи грошового обігу, катастрофічна де­вальвація грошової одиниці
Фінансова система	Грошово-кредитна система
Головні недоліки
Пряме кредитування НБУ бюджет­ного дефіциту створило фінансові та правові основи для заморожування трансформаційних процесів	Повна відмова від використання мо­нетарних інструментів регулювання економіки. Застосування боргової моделі антиінфляційної політики

• по-перше, НБУ і уряд почали використовувати нові методи впливу на економіку. Після 1995 р. було припинено пряме використання грошової емісії як джерела поповнення бюджету, але це призвело до подальшого зростання зарубіжних позик і кредитів;

• по-друге, з метою подолання гіперінфляції протягом 1995 р. запро­ваджувалася жорстка грошово-кредитна політика, яка досягла своєї мети (скорочення інфляції), але водночас призвела до негативних наслідків, перш за все до зростання заборгованості суб'єктів господарювання;

• по-третє, почався перерозподіл кредитних ресурсів у бік реальної економіки. НБУ відмовився від практики централізованого розподілу кре­дитних ресурсів на пільгових умовах, про що свідчить повна заміна пря­мих кредитів як механізму рефінансування, на кредитні аукціони, де кре­дитні ресурси розподіляються на ринкових умовах;

• по-четверте, в 1995 р. було започатковане функціонування фондо­вого ринку України. Уряд України прийняв рішення про випуск облігацій внутрішньої державної позики (ОВДП). З 1996 р. державні цінні папери стають одним із головних джерел покриття дефіциту державного бюджету. Всього в 1996 р. випущено облігацій номінальною вартістю 3062,9 млн грн, з яких 1571 млн ірн (51%) пішли на покриття дефіциту державного

238