Глава 8. Кредитно-денежное регулирование

Действуя в соответствии со ст. 46 Федерального закона «О централь­ном банке РФ (Банке России)» и Положением о порядке проведения депозитных операций Центральный банк провел депозитные аукцио­ны, в том числе с использованием системы электронных торгов ММВБ, со сроком депозита 4 недели (дата привлечения средств в депозит -1 июля 2004 г., дата возврата депозита и уплаты процента - 29 июля 2004 г. Процентная ставка установлена в размере 2,5% годовых).

Практика банковской деятельности: таргетировапие

Таргетирование, т.е. установление целевых ориентиров прироста денежной массы в обращении, установление высших н низших пределов ее увеличения на определенный период, получило развитие в связи с усилением в 1970-х гг. инфляционных процессов, влияющих на увеличение темпов роста денежной массы, а также введением режима пла­вающих курсов, ослабивших воздействие внешних факторов на динамику денежной мас­сы. В1975 г. целевые ориентиры динамики денежной массы стали устанавливаться в США, в 1976 г. - во Франции, в 1977 г. - в Великобритании и Японии. В настоящее время этот процесс наблюдается во многих странах, однако роль целевых ориентиров в 01"раииче-нии прироста денежной массы в различных странах неодинакова.

По сути таргетирование представляет собой установление прямых ограничений рос­та объемов денежной массы. Важным моментом, влияющим на эффективность регули­рования динамики денежной массы с помощью целевых ориентиров, является порядок установления последних: в форме контрольных цифр (во Франции), депозита (в США), прогнозов (в Японии).

Существует прямая связь между уст ановлением ориентиров динамики денежной массы и действенностью других инструментов денежно-кредитного регулирования, используе­мых Центральным банком. Сопоставление динамики денежной массы с установленны­ми ориентирами позволяет достаточно точно определить период, в течение которого требуется вмешательство регулирующих органов, а своевременность принятия мер по­вышает их эффективность.

Использование Центральным банком целевых ориентиров динамики денежной мас­сы способствует повышению эффективности и надежности функционирования системы денежного регулирования.

Источник: Основы банковской деятельности (Банковское дело) /Под ред. К.Р. Тагир-бекова М.: ИПФРА-М; Издательство «Весь мир», 2001. С. 101.

Целевыми ориентирами в использовании регулирующих механиз­мов кредитно-денежной политики могут стать ситуации на междуна­родных рынках капитала. Весной 2003 г. обнаружилось проявление признаков дефляции и соответствующего снижения показателя инфля­ции до менее 1% в годовом исчислении в США и Европейском Союзе. В Японии и Китае дефляция стала реальностью еще в конце 1990-х гг., а в 2002 г. индекс потребительских цен снизился в Японии на 2,0%, а в

217

Часть III. Банковское посредничество: институты и организация

Китае - на 0,8%. Это приводит к вялости потребительского спроса, со­кращает выручку компаний из-за снижения цен. На фоне снижения цен происходит рост реальных процентных ставок; в свою очередь, удоро­жание кредита и сжатие потребительского спроса снижают стимулы к инвестициям и сокращают инвестиционный спрос.

Реакцией стран Запада в лице их денежных властей на проявление дефляционных тенденций стало дальнейшее смягчение кредитно-денеж­ной политики. Его инициатором стал Европейский Центральный банк, который уменьшил в начале июня 2003 г. свою ставку рефинансирова­ния с 2,5 до 2,0%. Можно предположить, что посредством снижения процентной ставки ЕЦБ стремится не только стимулировать совокуп­ный спрос, но и нивелировать негативные последствия происходящего с начала 2002 г. укрепления евро по отношению к доллару. Аналитики замечают, что в отличие от американских, европейские центральные банки привязывают движение процентных ставок в большей степени к динамике валютных курсов, чем к соотношению темпов экономичес­кого роста и инфляции. «Американская ФРС сделала свой ход в конце июня 2003 г., понизив учетную ставку с 1,25 до 1,0% (предыдущее сни­жение произошло в ноябре 2002 г.). Нынешний показатель является минимальным за последние 45 лет. ФРС заявила и о готовности бо­роться с дефляционным повышением реальных процентных ставок с помощью «операций па открытом рынке»: предполагалось, что воз­можная скупка Федеральным резервом государственных облигаций приведет к снижению их доходности, и тем самым будет нивелирован эффект удорожания кредита». Правда, меры не были приняты, посколь­ку ряд фондовых индексов во второй половине 2003 г. показал явную тенденцию к росту, а подъем на фондовых рынках выступает индика­тором грядущего оживления. «В то же время рост доходности по госу­дарственным облигациям сигнализирует о возможном на стадии эко­номического подъема повышении процентных ставок в целях сдержи­вания инфляции»².

В России монетарные власти ориентированы па прирост реального ВВП и недопущение нового витка инфляции. Согласно расчетам, при увеличении темпов прироста М₂ в два раза (до 22% в квартал) прирост реального ВВП за год возрастает только на 2 процентных пункта (с 5,1

² Мозиас П.М. Международные рынки капитала: в ожидании момента истины // Финан­совый бизнес. 2004. № 3. С. 64-65.

218