Глава 5. Кредит и кредитная система. Инвестиции

совокупность условий, определяющих доходность реального сектора экономики: конкурентоспособность, мотивация, цены, налоги.

Предложение Спрос

Процент, который желает иметь кредитор					Процент, который устраивает заемщика
		^	Рынок ссудных средств	Л
		„ ^|		ч
		Ф		ч
Процент вчерашнего ДНЯ					Тенденции изменения нормы процента

Рис, 5.4. Рынок ссудных средств и факторы, определяющие динамику рыночной цены его ресурсов

Действительно, денежные средства перемещаются в расчете на по­лучение более высокого процентного дохода:

а) с рынка валют на рынок государственных долговых обязательств;

б) с рынка ссуд-депозитов на рынок корпоративных ценных бумаг (и обратно);

в) с рынка государственных долговых обязательств на рынок ссуд- депозитов.

Возможны и другие направления движения. Их результат - проис­ходящие изменения спроса и предложения на капитальные ресурсы и элементы денежного богатства, что неизбежно оказывает прямое или косвенное воздействие на ссудный процент и рыночную ставку про­цента. Следовательно, важнейшими причинами колебаний рыночной ставки процента являются объективные рыночные условия размеще­ния и перераспределения ссудных средств, кредитно-денежное регули­рование, степень риска и ее динамика на отдельных этапах развития, внешний сектор экономики и складывающиеся тенденции развития глобальных финансовых рынков.

145

Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономик,

Конкретно среди факторов, вызывающих повышение рыночной став­ки процента, выделяют:

- рост эффективности использования капитала в нефинансовом сек­ торе экономики;

• массовое освоение нововведений, повышающих потребность в заемных средствах;

• состояние денежного рынка и его конъюнктура (наличие того или иного уровня инфляции, общий объем и структура финансовых инст­рументов и т.д.);

• увеличение заемного процента на рынке ссуд-депозитов, исходя­щее из кредитно-денежной политики.

Среди факторов, оказывающих понижательное влияние на ставку процента, наиболее важны:

• снижение эффективности использования капитала в нефинансо­вом секторе;

• рост предложения денег;

• рост издержек производства, в том числе с увеличением доли до­рогостоящего оборудования и транспортных затрат, что уменьшает ожидаемую прибыль реального сектора экономики.

Если говорить о доходности такого инструмента финансового рын­ка, как государственные ценные бумаги, то важно принимать во вни­мание среднюю рентабельность производственного сектора экономи­ки. В 1999-2000 гг. динамика рентабельности не позволяла повышать доходность ГКО/ОФЗ выше 7% годовых.

Наконец, есть группа факторов, как повышающих, так и понижаю­щих ставку процента. К ним следует отнести кредитно-денежную по­литику центрального банка, состояние платежного баланса и государ­ственного бюджета, а также фазу экономического цикла. В период деп­рессии со снижением спроса на товары и услуги сокращается также спрос на реальные денежные остатки; в период повышательной волны, напротив, спрос на денежные остатки возрастает. Это с необходимос­тью приводит к колебаниям рыночной ставки процента.

В ноябре 2002 г. Совет директоров ФРС США принял решение сни­зить процентные ставки по межбанковским кредитам на 0,5 процент­ных пункта, в результате чего базовая ставка достигла сорокалетнего минимума - 1,25%. Снижение ставки имеет целью оказать содействие преодолению сложностей экономического развития. В начале 2001 г.

146