Глава 8. Кредитно-денежное регулирование

кими прибылями, так и большим портфелем ценных бумаг высокой доходности.

Проведение операций на открытом рынке может иметь некоторые различия. Традиционно Банк Германии устанавливает процентные ставки, по которым он готов покупать ценные бумаги. При этом объем продаж не является объектом регулирования. Напротив, в США и Ан­глии ЦБ определяют объемы купли-продажи, в соответствии с кото­рыми коммерческие банки будут приобретать у них ценные бумаги. Величина процентной ставки здесь определяется косвенно и зависит от срока, на который осуществляется размещение ценных бумаг прави­тельства.

Операция покупки бумаг на условиях обратной сделки нашла при­менение и в проведении политики открытого рынка. В этом случае Центральный банк приобретает ценные бумаги у коммерческих бан­ков на срок, по окончании которого коммерческие байки осуществля­ют обратный выкуп проданных ценных бумаг с дисконтом, т.е. со скид­кой относительно цепы первоначальной сделки. Проводятся сделки РЕГЮ, которые нашли применение и во взаимоотношениях коммер­ческих банков с клиентами. Здесь однодневные или срочные соглаше­ния РЕПО предполагают продажу банкам высоколиквидных ценных бумаг (в США - Казначейства или федерального агентства) на услови­ях их выкупа на другой день (overnight) или на более длительный срок (от недели до месяца) по более высокой цене. Надбавка к цепе первич­ной сделки составляет доход коммерческого банка, прокредитовавше-го клиента под залог переданных ценных бумаг.

Проведение эффективной политики открытого рынка в Российской Федерации требует расширения емкости финансового рынка и адек­ватного функционирования его механизмов.

На Западе в разное время основными инструментами проведения политики открытого рынка являлись:

- казначейские векселя;

-долговые обязательства правительства и местных органов власти;

• беспроцентные казначейские свидетельства;

• долговые обязательства, допущенные к биржевой торговле;

• особые векселя.

По утверждению специалистов, перед Банком России после августа 1998 г. встала задача разработки механизма восстановления финаисо-

205

Часть III. Банковское посредничество: институты и организация

вого рынка, так как операции на открытом рынке являются важным инструментом регулирования ликвидности банковской системы. В этих условиях Центральный банк предложил рынку собственные краткос­рочные бескупонные облигации России - ОБР. Эти облигации имеют краткосрочный характер: срок обращения - до 3 месяцев, максималь­ный объем эмиссии - 10 млрд руб. Центральный банк предоставил воз­можность коммерческим банкам использовать их в качестве залога под ломбардные, внутридневные кредиты и кредиты «овернайт».

На этапе восстановления финансового рынка возрастает значение регулирующей деятельности Центрального банка РФ. Рынок государственных ценных бумаг должен приобрести новый качественный уровень, выражающийся в предсказуемости его дина­мики и снижении доли осуществленных спекулятивных операций. На нем будут обра­щаться ценные бумаги, требующие дифференцированного подхода, например:

• существовавшие до 10 августа 1998 г. бумаги, не подпадающие под реструктуриза­цию ГКО-ОФЗ;

• бумаги, выпускаемые для реструктуризации ГКО-ОФЗ;

• новые инструменты государственного долга.

11родолжится обращение муниципальных ценных бумаг, перспективы которых в зна­чительной степени будут определяться состоянием региональной экономики и финан­сов.

Положение рынка валютных государственных бумаг (еврооблигации, облигации внутреннего валютного займа и др.) будет улучшено только с повышением кредитного рейтинга России. Предполагав гея активизировать сектор корпоративных долговых обя­зательств - облигации, обеспеченные ипотекой, коммерческие векселя и т.д., что позво­лит осуществить перелив капитала государственных ценных бумаг в сегмент корпора­тивных.

См." Основы банковской деятельности (Банковское дело) / Под ред. К. Р. Тагирбекова М.: ИНФРА-М; Издательство «Весь мир», 2001. С. 92..

Отражение операций на открытом рынке в банковских балансах

Рассмотрим действие механизма сделок, известных как операции на открытом рынке, и их отражение в балансовых отчетах. Его суть со­стоит в следующем. Центральный банк, оплачивая покупку у коммер­ческих банков государственных ценных бумаг, увеличивает объем де­позитов, объем суммарных резервов банка-продавца, а также денеж­ную массу на величину (сумму) покупки.

В табл. 8.4 представлен результат сделки по покупке ЦБ государ­ственных ценных бумаг на сумму 100 000 д.е.

206

/ лава Н. Кредитно-денежное регулирование

Таблица 8.4 Отражение в балансовых отчетах результатов сделки по покупке государственных ценных бумаг

Т-СчетДБ		Т-Счет КБ
Активы, д.е.	Пассивы, д.е.	Активы, д.е.	Пассивы, д.е.
Государственные ценные бумаги + 100 000	Резервы коммерческого банка + 100 000	Резервы + 100 000	Тапсакционныс депозиты банка + 100 000

Рост пассивов КБ соответствует приросту резервов банка на счетах в центральном банке. Покупка ценных бумаг центральным банком уве­личивает размер активов (размещенных средств) и одновременно ве­личину пассивов в виде резервов коммерческого банка на счете цент­рального банка. В связи с тем, что прирост остатка на счетах коммер­ческого банка является компонентом денежной массы, правомерно утверждение о приросте количества денег (денежного предложения) на сумму + 100 000 д.е.

Обратная операция - продажа государственных ценных бумаг - со­кращает резервы кредитного учреждения (коммерческого банка) на сумму приобретенных ценных бумах правительства. Уменьшаются пас­сивы КБ и возможности денежного предложения (табл. 8.5).

Таблица 8.5 Отражение в балансовых отчетах результатов сделки по продаже государственных ценных бумаг

Т-Счст ЦБ		Т-Счет КБ
Активы, д.е.	Пассивы, д.е.	Активы, д.е.	Пассивы, д.е.
Государственные ценные бумаги -100 000	Резервы коммерческого банка - НЮ 000	Резервы -100 000	Тапсакционныс депозиты банка - 100 000

Добиваясь сделки с государственными ценными бумагами, централь­ный банк должен учитывать условия рыночных регуляторов и предла­гать цену сделки, устраивающую интересы потенциального покупате­ля или продавца бумаг. Однако главной целью ЦБ при этом является

207