Часть I. Основные функции и формы денег

Почему возникает отказ от финансового посредничества? Физические и юриди­ческие лица забирают свои сбережения из финансовых учреждений, когда прямое приобретение обязательств домашних хозяйств, корпораций и государства оказы­вается приносящим более высокий доход, чем сберегательные счета в институтах -финансовых посредниках. Если, например, сберегательный счет в депозитном уч­реждении приносит доход 5,25%, а государственные ценные бумаги США - 12%, некоторые сберегатели уменьшат долю средств, которые они держат в виде сбере­гательных депозитов в депозитных учреждениях или коммерческих банках, и уве­личат свой пакет государственных ценных бумаг США.

Не удивительно, что число отказов от посредничества зависит в значительной мере от разницы между процентными ставками, предлагаемыми посредниками, и процентными ставками, предлагаемыми такими первичными заемщиками, как кор­порации и государство. Пик числа отказов от посредничества в США приходился на периоды, когда стремительно росли номинальные процентные ставки в связи с высокими темпами инфляции (и вызванными этим высокими инфляционными ожи­даниями). Это имело место потому, что федеральное законодательство запрещало финансовым посредникам установить более высокие процентные ставки по сбере­гательным депозитам. Другие процентные ставки закон не ограничивал, и они рос­ли вместе с уровнем инфляции.

Условия для отказа от посредничества существовали в 1969, 1973 и 1974 гг. В эти периоды люди, как и следовало ожидать, забирали свои вклады из сберегатель­ных и других финансовых учреждений и приобретали финансовые активы. В эти периоды темп роста сберегательных депозитов катастрофически падал.

В 1975 г. как реакция на отказ от посредничества возникли новые финансовые посредники - взаимные фонды денежного рынка. Деятельность этих институтов не регулировалась законом, и они могли предложить процентную ставку по сберега­тельным вкладам, способную конкурировать с рыночной. Хотя эти финансовые новации помогли сдержать поток отказов от посредничества, это не помогло сбере­гательным учреждениям».

Источник: Роджей Лерой Миллер, Дэвид Д. Вии-Хуз. Современные деньги и бан­ковское дело/Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. С. 94.

Временное отсутствие равновесия при поступлении и расходова­нии средств допустимо лишь в самом краткосрочном периоде, и при наличии источников возмещения не должно представлять опасности для экономики в целом. Длительное отсутствие баланса (равновесия) потоков спроса и предложения, безусловно, чревато негативными по­следствиями, приводящими к нарушению основного правила эмиссии денег.

Если учесть все эти обстоятельства, модель кругооборота может быть усложнена. В ней появляются еще 2 звена, связанных функциони­рованием финансовых рынков.

66

Глава 3. Денежный оборот и финансовые рынки Влияние государственного сектора

Модель может быть дополнена с учетом роли государственного сек­тора. Фискальная функция правительства, а также функции обеспече­ния общественной стабильности и справедливости предполагают рас­ходование средств на социальные нужды. В схеме присутствуют пото­ки, характеризующие тот факт, что домашние хозяйства уплачивают чистые налоги (налоги за минусом трансфертов на выплату государ­ственных пенсий, выплаты лицам с низкими доходами, пособий по без­работице и т.д.), а также связывающие государство с рынками това­ров и услуг и с финансовыми рынками.

Если государственные закупки оказываются выше чистых налогов и возникает бюджетный дефицит, правительство прибегает к заим­ствованиям средств на финансовых рынках. В том же случае, если чи­стые налоги оказываются больше государственных закупок, возника­ет обратный поток средств (на рис. 3.1 этот поток не показан). Следу­ет учесть, что государственные закупки - это платежи за товары и услуги (со стороны государства) плюс заработная плата всех государ­ственных служащих. Государственные же расходы равны сумме госу­дарственных закупок и трансфертных платежей.

Государства могут быть как заемщиками, так и кредиторами, в зави­симости от соотношения между налоговыми поступлениями и государ­ственными расходами. Основные способы заимствования средств непос­редственно у населения - это выпуск государственных ценных бумаг. Правда, ни государства, ни компании не продают все или большую часть своих ценных бумаг населению. Не менее чем половиной их владеют круп­ные финансовые учреждения.

При взаимоотношениях государства с рынками ресурсов, товаров, денежных средств и при условии, что расходы государства (государствен­ные закупки, трансфертные платежи) превышают поступления средств в бюджет (чистые налоги, отчисления на соцстрах, таможенные платежи и сборы), как указывалось ранее, осуществляется заимствование средств на финансовых рынках. Последнее формирует государственный долг эко­номике или населению, который может быть опосредован выпуском дол­говых обязательств государства (например, гособлигаций) с государствен­ной гарантией и высокой ликвидностью.

67