Часть II. Инструменты ирьтки в финансовом секторе экономики

выплачиваются в конце их срока, то проценты на рынках долговых обязательств - в течение всего срока.

Фондовый рынок

Рынок денежных ценных бумаг

Рынок товарных ценых бумаг

Рынок товарных

фьючерсов и

опционов

Рис. 4.1. Структура рынка ценных бумаг

Рынок капиталов (capital market) ~- это рынок, на котором заключаются сделки куп­ли-продажи ценных бумаг со сроком погашения один год и более, т.е. долгосрочных цен­ных бумаг. Рынок акций принято считать частью рынка капиталов. В определенном смыс­ле акция является долгосрочной ценней бумагой, поскольку она не имеет срока погаше­ния. Акция может существовать столь долго, сколько существует корпорация.

Рынок акций является самым широким рынком капиталов, если говорить о суммар­ной долларовой стоимости торгуемых на нем бумаг. Около 35% всех выпущенных акций находится непосредственно в руках частных лиц; остальной частью индивиды владеют опосредованно - через пенсионные фонды, страховые компании и корпорации. Второй по стоимостному объему компонент рынка капиталов - ипотечный рынок, т.е. рынок закладных на недвижимость. Существуют два вида ипотеки:

1. жилищная (закладные на дома, принадлежащие одной - четырем семьям);

2. сельскохозяйственно-коммерческая.

Коммерческие банки проникли на рынок ипотек лишь в последнее время. Третий крупнейший компонент рынка капиталов - рынок корпорационных облигаций. Основ­ными держателями таких облигаций Являются компании страхования жизни; они владе­ют более чем 1/3 всех корпорационных облигаций. Наконец, рынок капиталов включает рынок долгосрочных государственных ценных бумаг США и долгосрочных бумаг, вы­пускаемых агентствами федерального правительства, а также правительствами штатов и местных органов власти, которые приобретаются учреждениями и частными лицами, составляющими широкий спектр покупателей. Привлекательность государа венных дол­госрочных и среднесрочных облигаций США для частных инвесторов заключается в том, что они защищены от кредитного риска. Рынок капиталов состоит из ценных бумаг, выпущенных в основном на срок одиц год и более.

Термин денежный рынок (money inarket) обычно применяется к торговле кредитны­ми инструментами, выпущенными на срок менее одного года. Инструменты денежного

76

Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг

рынка высоколиквидны и могут продаваться и покупаться. Самым крупным сектором денежного рынка является рынок казначейских векселей США со сроком погашения менее одного года (T-bills).

Депозитные сертификаты крупных размеров, определение которых дано в гл. 3, были «изобретены» одновременно несколькими агрессивными коммерческими банками США в 1961 г. Все свободнообращающиеся депозитные сертификаты имеют номинал 100 000 долл. и более. Они являются депозитами в эмитировавшем их финансовом учреждении. Ком­мерческий банк отражает депозитные сертификаты на своих счетах как пассивы. Покупа­тели депозитных сертификатов, конечно, рассматривают их как активы.

Депозитные сертификаты могут быть свободнообращающимися, это означает, что держатели могут продавать их на вторичном рынке. Свободнообращающиеся депозит­ные сертификаты играют все большую роль в операциях на денежном рынке. Они обра­зуют важный источник средств для банков среднего и крупного размера. Казначеи кор­пораций приобретают свободнообращающиеся депозитные сертификаты, поскольку они сочетают доходность с высокой ликвидностью и для них существует оживленный рынок перепродажи (вторичный рынок).

В дополнение к депозитным сертификатам и казначейским векселям, описанным выше, важной частью денежного рынка являются рынки коммерческих бумаг и банков­ских акцептов.

Соглашения REPO, определение которых приводится в гл. 3, образуют важную часть современного денежного рынка и позволяют держателю ценных бумаг получать сред­ства путем продажи ценных бумаг с одновременным обязательством выкупить их в оп­ределенный момент в будущем. Они являются средством, облегчающим получение кре­дитов и предоставление ссуд на короткий срок, и обеспечивают ликвидность активов кредитора. Соглашение REPO обычно заключается между коммерческим банком и кор­порацией. Банк продает ценные бумаги (часто это казначейские векселя США) управля­ющему финансами корпорации и обязуется выкупить их (часто на следующий день) по заранее обусловленной цене. Разница между текущей ценой покупки и будущей ценой продажи представляет собой выплачиваемый процентный доход.

Другой формой торговли на денежном рынке является рынок федеральных фондов (federal funds market), на котором банки берут ссуды и предоставляют кредиты друг дру­гу, используя свои депозиты (резервы) в ФРС. Большинство банков использует рынок федеральных фондов, чтобы выполнить резервные требования или чтобы получить до­ход в течение короткого учетного периода. Федеральные фонды более подробно описа­ны в гл. 6.

Источник: Роджер Лерой Миллер, Дэвид Д. Ван-Хул. Современные деньги и банковское дело/ Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. XXIV. С. 106-107.

Таким образом, различия финансового рынка позволяют выделить в нем относительно самостоятельные функциональные составляющие в виде рынка денег и рынка капиталов. Формирование и последующее использование фондов денежных средств происходит в сфере финансо­вых, кредитных отношений, а также отношений совладения. Отноше­ния совладения означают, что права долевого участия в собственности

77