Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

1. Коммерческая бумага. С правовой точки зрения коммерческой бумагой (commercial paper) называется любой краткосрочный обращаемый (т.е. могущий быть проданным своим владельцем) инструмент, возникающий в результате коммерческой сделки. В бо­лее узком толковании, обычно применяемом на финансовом рынке, коммерческой бума­гой называют краткосрочное (как правило, со сроком погашения не более 9 месяцев) долговое обязательство, выпускаемое компаниями, которым необходимо увеличить свой капитал на относительно короткий период времени. Коммерческая бумага может быть выпущена непосредственно фирмой-заемщиком или через брокеров, но в любом случае долговые обязательства перед владельцем бумаги непосредственно несет фирма.

2. Корпорационные облигации (corporate bonds) - это среднесрочные и долгосрочные долговые обязательства, выпускаемые компаниями. Они, как и коммерческие бумаги, могут выпускаться непосредственно компанией или через брокера.

3. Конвертируемые облигации (convertible bonds) являются долговыми инструмента­ми, которые могут быть обменены на акции по заранее установленной цене, если этого пожелает держатель.

4. «Бросовые» облигации (junk bonds) - это корпорационные облигации, имеющие высокую доходность и характеризующиеся высоким риском. Они выпускаются фирма­ми, которые на рынке облигаций не считаются достаточно надежными, но хотят полу­чить долгосрочное финансирование на общенациональных кредитных рынках. Перво­начально разработанные как замена краткосрочных банковских ссуд «бросовые» обли­гации стали главным инструментом поглощений финансовых корпораций (покупки контрольных пакетов акций) в 1980-е гг.; в 1988 г. свыше 75% «бросовых» облигаций было выпущено с этой целью. В начале 1990-х гг. использование «бросовых» облигаций по­шло на убыль, но для многих компаний они остаются важным долговым инструментом.

5. Государственные ценные бумаги США (United States government securities). В США государство выпускает долговые инструменты трех типов:

а) Казначейские векселя (Treasury bills) - самые краткосрочные ценные бумаги Каз­ начейства США, выпускаемые на срок от 15 дней до одного года. Чаще всего выпуска­ ются 3- и 6-месячные векселя. Минимальный номинал векселя 10 000 долл. Доходность не устанавливается; вместо этого векселя продаются с дисконтом. Например, 3-месяч­ ный казначейский вексель на 10 000 долл. может быть продан за 9 700 долл. Дисконт со­ ставит 300 долл.; покупатель имеет доход благодаря тому, что покупает вексель за 9 700 долл. и получает к сроку погашения 10 000 долл.

б) Среднесрочные казначейские облигации (Treasury notes) имеют купонный доход, выплачиваемый, как правило, один раз в 6 месяцев. Минимальный номинал облигации равен 1000 долл. Эти облигации выпускаются на срок от 1 до 10 лет.

в) Долгосрочные казначейские облигации (Treasury bonds) обычно имеют срок погаше­ ния 10 лет и более. Они также дают купонный доход, выплачиваемый обычно за полуго­ дие. Закон ограничивает купонный доход максимальной величиной 4 Ча%, хотя в соот­ ветствии с Законом о налоговой и бюджетной ответственности 1982 г. был принят допу­ стимый размер долга при такой ставке - до 110 млрд долл., т.е. Казначейству разрешено иметь долг в 110 млрд долл., сделанный под купонный доход выше 4 'Л% годовых. Все это, однако, несущественно, так как облигации с купоном 4 '№Л могут продаваться с дисконтом; их доходность, таким образом, определяется рыночной ставкой, а не купон­ ной.

80