Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг

Обобщенно структура государственного внутреннего долга Россий­ской Федерации по состоянию на 01 ноября 2004 г. представлена в

табл. 4.2.

Как следует из таблицы, наибольшую роль в обеспечении государ­ственных заимствований на период 2004-2029 гг. призваны сыграть ОФЗ-АД. Они являются важнейшим инструментом пополнения госу­дарственного бюджета, поскольку на их долю приходится 65,47% всех внутренних заимствований за указанный период. Роль ОФЗ-ПК оце­нивается как скромная: из совокупных заимствований в сумме 729,365 млрд руб. посредством данного вида инструментов будет при­влечено 24,100 млрд руб., что составляет 3,3%.

Распределение заимствований различается неравномерностью по периодам. Так, наибольший их объем приходится на 2005-2012 гг., а также на 2018 г., наименьший - на 2004 г. и период 2013-2017 гг.

4.3. Другие виды ценных бумаг Корпоративные и коммерческие ценные бумаги

Другую крупную сферу заимствований после государства представ­ляют корпоративные заемщики. Заимствования могут осуществлять­ся как на короткий, так и на длительный срок. Сроки заимствования определяются как потребностями, так и возможностями компаний по­гасить вытекающие из долговых обязательств суммы. Компания так­же может привлекать средства на неопределенный срок, выпуская ак­ции. Здесь условия выплаты дивидендов определяются самой компа­нией, а также размерами и периодичностью получения прибылей. Компания-заемщик может предложить права собственности на часть капитала компании, обеспечив участие в прибыли в обмен на разде­ленную с уже имеющимися владельцами компании ответственность.

К эмитентам корпоративных ценных бумаг в практике РФ относят АО, другие предприятия, банки, инвестиционные компании и фонды. Среди корпоративных выделяют долговые (облигации, векселя, депо­зитные и сберегательные сертификаты банков) и долевые (акции) цен­ные бумаги.

103

Часть II Инструменты и рынки е финансовом секторе экономики

В западной практике существует несколько вариантов обеспечения облигаций, формирующих также условия и приоритетность выплаты основной суммы долга и процентов но нему. К таковым относятся обес­печенные (ипотечные), с фиксированным долгосрочным залогом; об­лигации с обеспечением «плавающим залогом», в качестве которого выступают материальные и нематериальные активы, включая торго­вые марки, долгосрочные контракты или гарантии третьих лиц; нео­беспеченные облигации, выпускаемые под активы, позволяющие вы­полнить обязательства компании; конвертируемые необеспеченные облигации с правом обращения в акции. Особенностью вышеназван­ных облигаций является повышение риска кредитора по мере сниже­ния рейтинга залоговых активов заемщика и как следствие - повыше­ние процентных ставок по облигационным займам.

Обзор международных финансовых рынков: Еврорынок Финансовые инструменты, обслуживающие движение ссудного капитала

На первоначальном этапе своей деятельности рынок в основном пользовался займа­ми, аналогичными по форме национальным финансовым рынкам, йотом он стал изобре­тать и совершенствовать собственные специальные финансовые инструменты, которым сейчас принадлежит доминирующая роль. Ныне на их долю приходится свыше 90% обо­рота рассматриваемого сегмента, а удельный вес облигационных займов составляет со­ответственно менее 10%.⁸

Возобновляемые источники андеррайтинга (Revolving Underwriting Facility - RUF, РУФ). Андеррайтинг - специфическая форма гарантии размещения эмиссии ценных бу­маг, распространяющаяся на весь согласованный объем выпуска. По условиям такой гарантии эмитирующий банковский синдикат, консорциум или отдельный инвестици­онный банк (Merchant Bank) обязуются не только найти покупателей ценных бумаг, но и приобрести все непроданные облигации нового выпуска. Обычно андеррайтеры берут за свою услугу до 2% стоимости эмиссии.'

За оговоренную комиссию гарантирующий синдикат инвестиционных банков раз­рабатывает и осуществляет среднесрочную кредитную программу на период от 5 до 7 лет, позволяющую заемщику регулярно размещать для се финансирования с помощью дан­ного консорциума краткосрочные ценные бумаги - евроноты, погашаемые в срок от ме­сяца до года. В случае невозможности реализовать эти ноты на еврорынке синдикат обя­зан выкупить их по заранее согласованному курсу, близкому к фактической стоимости данных краткосрочных обязательств на момент их эмиссии. Такая гарантия размещения эмиссии сулит должникам значительные выгоды, а предоставляющим данную услугу банкам может принести убытки, близкие к разнице стоимости краткосрочной и средне-

" Первым кредитом еврорынка был облигационный заем бельгийской Петрофины в 1957 г. на 5 млн долл.

' Бизнес. Оксфордский толковый словарь по бизнесу: Англо-русский словарь. М.: Про-ipecc; Академия, 1995. С. 657.

104