1. Синергия производства. Если возникает синергия, то цена объединенной

компании должна превысить цену двух компаний по отдельности. Сре-

ди результатов синергии необходимо упомянуть следующие:

а) увеличение доходов. Например, при объединении двух компаний мо-

жет улучшиться система сбыта продукции, что увеличит объем про-

даж;

б) действующая экономия. Результатом может стать экономия, обуслов-

ленная ростом масштаба производства. Кроме того, экономия может

быть достигнута за счет повышения качества научно-исследователь-

ских работ (благодаря взаимодополняющим техническим навыкам

обеих компаний) или ≪смешанного менеджмента≫, при котором навы-

ки менеджмента компаниями дополняют друг друга. Например, у од-

ной компании великолепный маркетинговый менеджмент, а у другой

есть превосходные технические менеджеры;

в) экономия финансов. Объединенная компания может добиться сни-

жения стоимости своего капитала.

2. Улучшение качества управления. В некоторых случаях у приобретенной

фирмы может наблюдаться дефицит навыков управления, тогда как у фир-

мы-покупателя может быть некоторый избыток опытных менеджеров.

Слияние дает возможность повысить общий уровень менеджмента но-

вой компании за счет избавления от плохих менеджеров.

3. Налоговые последствия. Хотя слияние отнюдь не обязательно заканчи-

вается повышением экономической эффективности, оно может умень-

шить налоговое бремя, которое несет объединенная компания. Если ком-

пания терпит убытки, она не будет платить налоги. Она перенесет убытки

от уплаты налогов на потом (it will carry tax losses forward) и сможет

уплатить налоги позднее, когда станет прибыльной. Слившись с при-

быльной компанией, она сможет сразу же сэкономить на уплате налогов

и увеличить приток наличности в объединенную компанию даже при

отсутствии синергии.

Налоговые последствия можно также уменьшить для компании, у кото-

рой много наличных денег и нет возможностей для крупных инвести-

ций. Если эта компания выплатит большие дивиденды, то ее акционе-

рам придется немедленно заплатить налоги; а если эта компания выкупит

свои акции обратно, то акционерам придется заплатить налог на увели-

чение рыночной стоимости капитала. Если же компания воспользуется

своей наличностью для приобретения еще одной компании, она сможет

избежать необходимости платить эти налоги.

4. Власть руководства. Слияния компаний могут происходить и тогда, ког-

да менеджеры компании-покупателя пытаются увеличить объем своей

власти. Хотя приобретение еще одной компании может расширить власть

менеджеров, во многих случаях это не ведет к повышению эффективно-

сти.

5. Диверсификация. В 1960-х г. Диверсификация лежала в основе большин-

ства слияний. Преобладали слияния компаний, интересы которых лежа-

ли в совершенно разных областях. Говорили, что диверсификация может

снизить вариабельность заработной платы и окладов и, таким образом,

окажется выгодной для держателей акций, даже если не будет эффекта

синергии. Этот аргумент оказался ошибочным. Не существует никакой

причины, которая помешала бы акционерам добиться собственной ди-

версификации с помощью инвестиций в обе компании. Это обошлось

бы гораздо дешевле, поскольку можно было бы избежать больших за-

трат, связанных с завершением процесса слияния.