Глава 13 многонациональная корпорация и глобализация

ЗАДАЧИ

Прочитав эту главу, читатели должны уметь:

. объяснить смысл термина ≪глобализация≫ и привести аргументы за и про

•дать определение валютного курса и описать несколько методов хеджи-

рования (hedging);

•разбираться в экономическом анализе намечаемых многонациональных

капиталовложений и объяснить его отличия от экономического анализа

намечаемых капиталовложений отечественной корпорации;

•показать, как корпорация Может извлечь выгоду из трансфертных цен.

СИТУАЦИЯ

Компания Gfabal Foods перестала быть чисто отечественной корпорацией. Она открыла

производство безалкогольных напитков и бутылированной воды в нескольких странах

Восточной Европы и на Тихоокеанском побережье. Сейчас она готовится сделать инве-

стиции в одну из стран постсоветского пространства. Руководство компании исследует,

в какую именно страну. Фаворитом стала Чехия. Эта страна расположена в центре Европы,

обладает обученными трудовыми ресурсами, активно приватизирует промышленный

сектор и имеет стабильное правительство. Затраты на рабочую силу в Чехии относительно

невысоки.

Исследовав различные районы Чехии, компания нашла завод, который не использу-

ется в настоящее время, но поддерживается в хорошем состоянии, рядом с городком Пель-

римовом в юго-восточной Богемии, недалеко от границы с Моравией. Он располагается

в 115 км от Праги, столицы Чехии. В городке проживает около 17 тыс. человек. В Пельри-

мове расположено несколько предприятий легкой промышленности, в том числе дерево-

обрабатывающий, пищевой, текстильный и швейный комбинаты.

Джордж Клайн, менеджер по экономическому анализу эффективности намечаемых

капиталовложений компании Global Foods (мы уже встречались с ним ранее), получил

задание оценить предстоящие капиталовложения. Он проконсультировался с отделами

маркетинга и производства. Он обсудил экономическую ситуацию в Чехословакии с эко-

номистом компании. Он получил данные об уровне инфляции в Чехии и США и о курсе

обмена крон на доллары. Он познакомился с системой налогов Чехии. Вооружившись

всей этой информацией, Джордж начал записывать исходные предпосылки, с которыми

ему предстояло работать.

Он полагал, что инвестиции Global Foods в основные средства составят $4 млн, а еще

$40(^тыс. будут инвестированы в оборотные средства. Инвестиции в основные средства

будут списываться равными частями в течение 8 лет. Поскольку завод находится в очень

хорошем состоянии, для начала работы требуется всего лишь установить оборудование.

При самой консервативной оценке следует оценить движение наличности в течение

только 4 лет, к концу этих четырех лет надлежит определить конечную стоимость (terminal

Value). Сотрудники отдела маркетинга полагают, что объем продаж за первый год соста-

вит 400 млн чешских крон и что он будет ежегодно возрастать па 6%. Издержки произ-

водства за первый год составят 190 млн крон. Материнская компания будет осуществ-

лять поставки и предоставлять услуги филиалу начиная со 110 млн крон; эта помощь

будет расти, как и объем продаж, на 6% в год. Чешский филиал отчислит материнской

компании плату за лицензию в размере 3% от объема продаж. Общефирменные и адми-

нистративные расходы составят 12% от объема продаж. Изменения ежегодного уровня

цен в Чехии и США оцениваются следующим образом:

Общий уровень цен в США 2.0%'

Общин уровень цен в Чехии 3,5%

Продажнан цена в Чехии 4,0%

Издержки производства в Чехии 4,0%

Сегодняшний обменный курс составляет 25 чешских крон за $f. Предполагается, что

валютный курс будет меняться соответственно уровню инфляции в этих двух странах.8

Ставка налога в Чехии составляет 31%, тогда как в США —35%. Поен- первоначального

вливания оборотного капитала в этот проект филиал будет нуждаться в том, чтобы его

оборотный капитал составлял 10% от объема продаж. Пятьдесят процентов этого допол-

нительного капитала будет пополняться за счет внутренних источников (прибыль и уве-

личение количества краткосрочных обязательств), а оставшиеся 50% будут финансиро-

ваться внешними источниками.

В Global Foods стоимость капитала на проекты со средним уровнем риска составляет