3. Толлинг

1. Характеристика

– способ получения сырья (давальческого) для производства. При толлинге обработчик получает сырье по нулевой цене, обрабатывает его и возвращает законченный продукт владельцу.

Для толлинга характерен скрытый хар-р финансирования, т.к. для владельца сырья операции по переработке сырья могут осуществляться без привлечения доп. средств

Владелец сырья использует толлинг, если:

• Он сам не является обработчиком сырья;

• Не имеет достаточно мощностей для обработки всего сырья

• Другое предприятие может обработать сырье с меньшими затратами

Предприятие – обработчик может использовать толлинг, если:

• Если оно не имеет иных средств финансирования и способов приобретения сырья

• Если нужно увеличить загрузгу мощностей

Помимо этого, достигается значительная экономия на налогах.

2. Преимущества

- отпадает потребность в оборотных средствах для финансирования запасов сырья и материалов

- возможна экономия на налогах как для заказчика, так и для обработчика сырья

4. Взаимозачет, бартер, краткосрочные векселя

1. Характеристика

Взаимозачет – две или более стороны погашают денежные обязательства друг перед другом путем поставки товаров. Хотя это не денежная сделка, это механизм финансирования

Бартер – форма взаимозачета, когда товары, полученные от потребителя в качестве уплаты, не являются сырьем для продавца

Взаимозачетные сделки часто осуществляются с использованием краткосрочных векселей предприятий

Вексель - безусловное обязательство должника погасить указанную в векселе сумма либо в момент предъявления векселя (без даты погашения), либо в указанную в векселе дату (с фиксированной датой погашения).

К/с векселя могут обслуживать как 1, так и несколько сделок.

Недостатки векселя – проблема надежности; реальный оборот может быть раздут при использовании векселей в системе взаимозачетов

2. Преимущества

- в условиях системы неплатежей является важным источником финансирования.

Можно выделить 2 пиковых периода взаимозачетов:

1994 – ок. 80% всех сделок

1999 – ок. 70% всех крупных компаний

(Операция Форфейтинга) Векселя одного предприятия принимаются в качестве платежа его поставщиком. Поставщик поставляет товар и принимает взамен долговые обязательства, которые он продает со скидкой финансовому институту, который по истечении срока получает номинальную стоимость векселя с покупателя

8. Цена основных источников финансирования и цена капитала предприятия

Цена капитала - общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.

Она характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не снизить свою рыночную стоимость.

СС = capital cost = цена капитала

Цена капитала рассчитывается в зависимости от цены источника. Капитал предприятия не формируется из одного источника. Привлечение любого источника финансирования связано с определенными затратами.

=> цену капитала предприятия находят по средней арифметической взвешенной – WACC (weighted average cost of capital)

Основная сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала (например: цена банковского кредита).

Показатель цена капитала показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Показатель исчисляется в % и, как правило, по годовым данным.

Цена основных источников капитала

3 основных источника капитала:

1. акционерный капитал (обычные и привилегированные акции)

2. отложенная прибыль (фонды собственных средств и нераспределенная прибыль).

3. заёмный капитал

Модель Гордона определения стоимости ценных бумаг:

Vt – текущая стоимость ценной бумаги, C – величина последнего выплаченного дивиденда, r – ожидаемая / требуемая доходность ц.б., g – прогнозируемый темп прироста дивидендов.

1. Цена акционерного капитала приблизительно равна уровню дивидендов, выплаченных акционерам.

Цена источника средств « обыкновенные акции» (Коа) м. рассчитать:

Коа = (Дп / Цоа) + g

Дп – прогнозное значение дивиденда на ближайший период, Цоа – текущая (рыночная) цена обыкновенной акции, g – Прогнозный темп прироста дивидендов.

Цена источника средств «привилегированные акции» (Кпа) рассчитывается по формуле:

Кпа = Д / Цпа

Д- размер фиксированного дивиденда (в денежных единицах), Цпа – текущая (рыночная) цена привилегированной акции.

Такой алгоритм расчета имеет ряд недостатков.

• Может быть реализован лишь для компаний, выплачивающих дивиденды;

• Показатель К_оа очень чувствителен к изменению коэффициента g;

• Не учитывается фактор риска.

2. Основными элементами заёмного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации.

Ссуда банка:

Кбс = р*(1-Н),

где p - %, уплачиваемый банку, Н- ставка налога на прибыль (% за использование ссудами банка включается в себестоимость продукции и уменьшает налогооблагаемую прибыль)

Цена банковской ссуды. В соотв. с 25 гл. НК РФ, расходы организации делятся на:

1. Связанные с производством и реализацией продукции

2. Внереализационные расходы (включают % по долговым обязательствам независимо от целей их получения)

Предельный размер %, включаемый в себестоимость (25 гл. НК):

1. Если предприятие в том же квартале брало кредит, и ему есть с чем сравнивать, % по кредиту не должны существенно отклоняться (не > чем на 20%) от среднего уровня по кредитам, выданным в том же квартале на сопоставимых условиях – единые сроки, валюта, обеспечение

2. Если кредит брали только один:

Предельный % (в руб.) = ставке рефинансирования ЦБ РФ * 1,1

Предельный % ( в валюте) = ставке рефинансирования ЦБ РФ + 15%

Облигации:

Цена облигации приблизительно равна величине уплаченного %.

К_об = * (1 - Н)

К_об - цена облигационного займа, р - ставка процента (в долях единицы), Н - ставка налога на прибыль (в долях единицы), С_н - величина займа (номинальная стоимость), С_р - реализационная цена облигаций, К - срок займа (количество лет)

3. “отложенная к выплате прибыль” также не бесплатный источник. Один из подходов к цене данного источника основывается на предположении, что, голосуя за реинвестирование части своей прибыли, акционеры неформально предполагают, что для них более выгодно изъятие прибыли и вложение ее в какие-то другие рыночные активы. Поэтому, численно ее принимают равной цене источника средств “обыкновенные акции”.

К _оа= К _оп , где

К _оа- цена источника средств обыкновенные акции, К _оп- цена источника средств отложенная к выплате прибыль.

Экономическая сущность «цены капитала»

- показывает, какую сумму следует заплатить за привлеченные единицы капитала из данного источника

Взвешенная цена капитала – показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов по обслуживанию источников фин. ресурсов

- отражает сложившийся на предприятии min возврата на вложенный в его деятельность капитал (min уровень рентабельности активов)

,

где K_i – цена i-го источника средств финансирования;

D_i – удельный вес i-го источника средств в общей сумме источников финансирования

Предельная цена капитала - это показатель, характеризующий прогнозные значения расходов, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях фондового рынка.