Облигации (вопросы:2,7,37)

Этот вид ценной бумаги корпораций достаточно ши роко

распространен в промышленно развитых странах.

Облигация(классич.ц.б)— это свидетельство о предоставлении займа,

дающее ее владельцу право на получение ежегодного фикси-

рованного дохода (твердого процента).

Корпоративные облигации выпускают полностью

именные, имен ные только в отношении основной суммы,

на предъявителя, в форме электронной записи на счетах.

Рынок облигаций значительно больше рынка акций.

Облигации — самый надежный объект инвестирования.

Несмотря на специфику эмиссии и характеристики каждого

вида облигаций, все они — долговые обязательства, свиде-

тельство о кредите, предостав ленном инвестором (владель-

цем облигации) заемщику (эмитенту). За пользование заня-

тыми деньгами эмитент облигаций должен выпла чивать их

держателю вознаграждение в виде процента в течение всего

срока владения облигациями. Общая сумма, подлежащая

возврату, называется основной суммой займа, или номиналь-

ной стоимостью. Дату возврата суммы займа принято назы-

вать датой погашения облига ций; ставку процента — купо-

ном; время хождения облигации — сро ком обращения.

Достоинство облигаций колеблется в широких преде-

лах. В США наиболее распространена номинальная стои-

мость облигации в 1000 долл., затем идут мелкие облигации

с номинальной стоимостью 500 или 100 долл.

При продаже облигации на первичном рынке ее цена

котируется по 1/10 ее номинальной стоимости. Если обли-

гация достоинством в 1000 долл. продается по номинальной

стоимости, то цена ее указыва ется в котировочных бюлле-

тенях как 100, а при продаже ее выше номинальной стоимо-

сти (с премией), например 1100 долл., — как 110. Облигации

могут продаваться по цене ниже номинальной, т.е. с дис-

контом (скидкой), например по 800 долл.; в этом случае

будет указа на цена 80.

Облигации обладают номинальной, выкупной и курсовой

сто имостью.

Номинальная стоимость облигации служит базой при

дальней ших перерасчетах и начислении процентов. Она

формируется при эмиссии.

Выкупная стоимость может не совпадать с номинальной

и зави сит от условий займа. Это цена, по которой эмитент

выкупает облига цию по истечении срока займа._ Рыночная (курсовая) стоимость облигации, как и акции,

склады вается под влиянием условий эмиссии, ее привлека-

тельности, а так же в зависимости от спроса и предложения

на рынке ценных бумаг.

Корпоративные облигации выпускаются на различные

сроки, которые дифференциру ются по странам:

— краткосрочные — от 1 года до 5 лет;

— среднесрочные — от 5 до 10—12 лет;

— долгосрочные — свыше 10—12 лет.

Наиболее длительные сроки обращения облигаций

используются в США, Канаде, Англии, ФРГ и Японии.

Эмиссия облигаций может быть обеспеченной и необеспе-

ченной. Обеспечением эмиссии обычно служат земля, зда-

ния, оборудование и в некоторых случаях имеющиеся у эми-

тента ценные бумаги других компаний. Выпускаются также

облигации, не имеющие специально го обеспечения, основан-

ные лишь на доверии к эмитенту. В ряде случаев эмиссия

облигаций осуществляется при условии образования выкуп-

ного фонда; наиболее часто выкупной фонд образуют при

эмис сии необеспеченных облигаций корпораций, которые

обязуются еже годно откладывать определенную сумму для

погашения эмиссии. Выкуп таких облигаций может начаться

до истечения срока обраще ния, и тогда используются сред-

ства выкупного фонда. Наличие вы купного фонда значи-

тельно повышает надежность облигаций и их ликвидность.

Существует множество разно видностей корпоративных

облигаций. Так, в США их насчитывается более 200, что

определяется прежде всего интересами как эмитентов, так

и инвесторов, а также особенностями рынка ценных бумаг.

Виды облигаций, их сроки и доходность в значитель-

ной степени обусловлены отраслевым подходом. Компа-

нии и корпорации обраба тывающей промышленности эми-

тируют облигации на меньшие сроки, чем в добывающих

отраслях. Последние выпускают облигации на 20 и более

лет, так как их деятельность связана с большими объемами

вложений и длительными сроками окупаемости. Ежегодные

объемы выпуска облигаций в среднем, (например в США

в последнее время) составляют 300—400 млрд долл. и зави-

сят от циклических колебаний спроса и предложения.

В ряде стран корпоративные облигации имеют четкую

отраслевую направленность. Так, в США существуют про-

мышленные облига ции, которые выпускаются корпора-

циями обрабатывающей и добы вающей промышленности,

и коммунальные облигации, которые эми тируются компа-

ниями по электро-, газо- и водоснабжению.

В 1980-х гг. в США также получили распространение

экологи ческие облигации, которые выпускаются корпора-

циями для финан сирования охраны окружающей среды,

в основном для строительства дорогостоящих очистных соо-

ружений.

Весьма широкое хождение в западных странах имеют

и так называемые ипотечные облигации (mortgage bonds),

обеспечен ные недвижимостью (землей, зданиями, сооруже-

ниями и т.д.). В до говоре о выпуске таких облигаций ого-

варивается первоочередное право удержания имущества

на всю недвижимость эмитента; кроме того, в нем указано

право на собственность, которая приобретена впослед ствии.

Облигации, обеспеченные закладными под недвижимость,

мо гут иметь фонды погашения.

Некоторыми корпорациями эмитируются облигации,

которые дают право их владельцам конвертировать их

в акции компании-эмитента по условиям выпуска в любое

время или в означенный период. Эми тент конвертируемых

облигаций стремится таким путем привлечь ре сурсы под

более низкую процентную ставку, а инвестор рассчитывает

получить выигрыш от конверсии своих облигаций в акции,

если их рыночная цена будет выше цены конверсии.

По условиям выпуска конверсия может осуществляться

в акции какой-либо другой компании. Чаще всего облига-

ции обмениваются по желанию владельца на обыкновенные

акции. Конверсия может быть и вынужденной в том случае,

когда эмитент конвертируемых облига ций объявляет об их

досрочном погашении или отзыве из обращения.

Облигации также различаются по качеству и надежности,

от кото рых зависит их продажа на рынке ценных бумаг. Рей-

тинг облигации определяет вероятность возврата основной

суммы займа и выплаты процентов заемщиком. Подобная

информация публикуется незави симыми организациями,

среди которых наиболее известны агентства Standard & Poor’s

и Moody’s. При оценке надежности ценных бумаг эти агент-

ства используют систему буквенных обозначений. Агентство

Standard & Poor’s в ходе определения рейтинга облигаций

промыш ленных заемщиков учитывает:

— доходы эмитента (прошлых периодов, текущие и пер-

спективы прибыльности);

— репутацию производимой продукции;_

характер отрасли;

— качество управления компанией.

Кроме того, анализируется обеспеченность облигаций

основным капиталом, чистыми ликвидными активами,

достаточность собствен ного капитала.

Оценку надежности облигаций агентство Standard &

Poor’s произ водит, используя систему буквенных обозначе-

ний, по шкале убывающего качества на основе первых четы-

рех букв латинского алфавита в комбинациях по три буквы:

AAA, АА, А; ВВВ, ВВ, В и т.д. до D включительно. Такой

системой символов при оценке качества цен ных бумаг поль-

зуются и другие агентства. Самый высокий рейтинг имеют

облигации, обозначенные тремя A (Triple-A). По единодуш-

ной оценке облигаций этой группы — это облигации выс-

шего инвести ционного уровня, обладающие максимальной

надежностью. Сюда от носятся ≪золотообрезные≫ облигации

компаний, проверенных време нем, однако доходность их

невысока.

Облигации группы В привлекают инвесторов, которые

готовы пойти на определенный риск в надежде на получение

более высокой доходности. Для таких облигаций характерна

некоторая неопределен ность в возврате основного долга,

выплаты причитающихся процен тов, стабильности курса.

Группы С и D объединяют облигации с очень большой

неопреде ленностью в отношении основной суммы долга

(ее возврата) и про центных выплат. Индекс D присваивается

облигациям с низким рейтингом, которые получили назва-

ние ≪бросовых≫, или ≪мусорных≫. В США их обычно назы-

вают ≪ценные бумаги с высоким доходом≫. Они действи-

тельно приносят большие доходы, которые компенсиру ют

инвесторам высокий уровень риска.

Эмиссия корпоративных облигаций обеспечила в 1960—