Небанковские кредитные организации

Российская экономика все глубже интегрируется в миро-

вую. Одним из шагов в этом направлении является вступле-

ние России в ВТО. Преимущества участия во всемирном

разделении труда, как всегда, сопровождаются негативными

последствиями зарубежных кризисов. Даже простое ухудше-

ние мировой конъюнктуры сразу отражается и на экспортных

поставках, и на котировках акций, и на финансовом положе-

нии банков, что в совокупности с рассмотренными выше про-

блемами российских банков оказывает негативное влияние

на инвестиционную привлекательность российских проектов.

Существенно облегчить задачу предприятий по привле-

чению ≪длинных≫ прямых инвестиций в развитие производ-

ства, что так важно именно сейчас для экономики страны,

может инвестиционная деятельность небанковских кредит-

ных организаций.

Небанковская кредитная организация (НКО) — кредит-

ная организация, имеющая право осуществлять отдельные

банковские операции, устанавливаемые Банком России.

НКО в кредитной системе РФ узко специализированы:

они существуют лишь в сфере расчетов. Российские НКО

не вправе привлекать денежные средства юридических

и физических лиц во вклады в целях размещения от своего

имени и за свой счет. НКО запрещено заниматься производ-

ственной, торговой и страховой деятельностью.

Впервые НКО появились на банковском рынке в начале

90-х гг. прошлого столетия по рекомендации Международ-

ного валютного фонда в условиях банковских неплатежей

и системы суррогатных расчетов на основе бартера с пер-

спективой обслуживания новых систем расчетов: межбан-

ковских, биржевых, корпоративных и т.д.

Существуют следующие виды небанковских кредитных

организаций:

• организации, осуществляющие расчетные операции,

такие как открытие и ведение банковских счетов юридиче-

ских лиц, осуществление расчетов по поручению юридиче-

ских лиц по их банковским счетам;

• организации, осуществляющие депозитные и кредит-

ные операции, предусмотренные законодательством;

• организации инкассации, которые вправе осущест-

влять инкассацию денежных средств, векселей, платежных

и расчетных документов.

С точки зрения эффективного привлечения ресурсов ино-

странных инвесторов, НКО в рамках своей деятельности,

связанной с незначительным перечнем рисковых операций,

могут быть привлекательны для нерезидентов как инсти-

туты-посредники по размещению денежных средств в раз-

витие объектов реального сектора экономики.

Основы фундаментального анализа (вопрос 15)

Фундаментальный анализ раскрывает основные факторы,

влияю щие на прибыль и дивиденды компаний и фондовый

рынок в целом. Эти факторы можно разделить на две группы:

— фундаментальные условия предпринимательства, или

эконо мические факторы;

— политические фундаментальные условия.

Для проведения фундаментального анализа используется

подход ≪сверху вниз≫. Анализ начинается не с компании,

а со среды, в которой протекает ее деятельность

На первом уровне фундаментального анализа изучаются

показатели, характеризующие динамику производства,

потребление и накопление, движение денежной массы, уро-

вень инфляционных про цессов, финансовое состояние госу-

дарства. Задача прогноза конъюн ктуры — оценка кратко-

и среднесрочного развития всей экономики и отдельных

отраслей.

Сопоставление фондовых индексов с показателями

экономичес кой активности (объемом валового националь-

ного продукта или ин дексом объема промышленного про-

изводства) свидетельствует о взаи мосвязи между направ-

лением движения цен на фондовом рынке и состоянием

экономики. Цены, как правило, растут в период развития

экономики и снижаются в период экономического спада.

Вместе с тем изменения цен на те или иные акции могут

существенно различаться, отражая финансовое состояние

компаний-эмитентов.

В периоды экономического роста наблюдается увеличе-

ние зака зов, улучшение загрузки производственных мощ-

ностей, снижение финансовых затрат на производство про-

дукции, и в итоге компании имеют стабильную прибыль, что

не может не оказывать влияния на движение курса акций.

Однако на рынок акций воздействует не толь ко возросшая

прибыль компаний, но и низкий процент по ценным бумагам

с твердой процентной ставкой, что делает привлекательным

вложение капитала в акции. При этом рынок акций опере-

жает во времени изменение конъюнктуры, т.е. курсы акций

опережают фак тическое экономическое развитие в среднем

на шесть-девять месяцев1. Это позволяет выявить рынки,

на которых в результате прогнозируемого развития конъюн-

ктуры биржевые сделки могут быть успешными.

Следует также учитывать изменение конъюнктуры

в зарубежных странах, поскольку большинство из них

являются составной частью мирового хозяйства и зависят

от тенденций его развития. Инвестор должен ориентиро-

ваться на мировой рынок и изучать основные по казатели

экономического развития отдельных, прежде всего промыш-

ленно развитых, стран, лидирующих на мировых рынках

и определя ющих их состояние.

Зарубежные исследования свидетельствуют о влиянии

денежно-кредитной политики центральных банков на дви-

жение курса акций. Учетные и ломбардные ставки опреде-

ляют уровень процентных ста вок в стране, объем предостав-

ляемых кредитов и в конечном итоге — рост денежной массы.

В этом направлении действует и политика ми нимальных

резервов коммерческих банков, хранящихся в централь ных

банках.

Движение денежной массы аналогично движению курса

акций при небольшом опережающем движении курса акций2.

Эту зависимость необходимо учитывать при анализе движе-

ния акций.

оказы вает движение валютного курса.

К политическим фундаментальным факторам следует

отнести со бытия в сфере управления обществом и государ-

ственной политики, влияющие на курсы ценных бумаг.

В последнее время роль политических факторов в разви-

тии эко номики стран заметно возросла, усиливаются госу-

дарственное регу лирование и контроль в одних отраслях

и ослабевают в других, что сказывается на результатах их

деятельности.

Зависят условия хозяйственной деятельности и от поли-

тики в об ласти государственных расходов, налогообложения,

тарифов.

Большое влияние на фондовый рынок оказывает кон-

троль цент рального банка за кредитной системой и банками,

затрагивающий не только кредитную и инвестиционную

деятельность банков, но и их клиентов и экономику в целом.

Второй уровень фундаментального анализа — исследова-

ние особенностей отраслевой деятельности.

Отрасли при этом принято делить на устойчивые, цикли-

ческие и растущие. В зависимости от влияния конъюнктуры

они могут разви ваться с опережением, параллельно или

с отставанием от движения общеэкономических показате-

лей. В соответствии с этим различается и движение курсов

акций отдельных отраслей.

Движение биржевых курсов зависит от отраслевой при-

были, а также от поступления отраслевых заказов и объемов

производства, влияю щих на динамику товарооборота и при-

были в той или иной отрасли.

С помощью индикатора поступления заказов можно

заранее су дить о движении курса акций компаний соответ-

ствующей отрасли. Объем промышленного производства

зависит от индикатора поступ ления заказов, так как ≪заказы

сегодня — это продукция завтра≫1, поэтому индикатор объ-

ема промышленного производства носит за паздывающий

характер и менее пригоден для прогнозирования дви жения

курсов акций, чем индикатор поступления заказов.

Вместе с тем эти индикаторы позволяют судить о буду-

щей отрасле вой прибыли и об изменениях биржевых курсов

акций отрасли.

Однако следует помнить, что прибыль зависит от валют-

ных кур сов, а также от ориентации отрасли на импорт или

на экспорт.

На третьем уровне проводится анализ отдельных компа-

ний, определяются способы наиболее полной реализации

разрабо танной инвестиционной политики.

Задача анализа отдельных компаний — исследовать дина-

мику бу дущих доходов. В данном случае наиболее важны

показатели динамики товарооборота и прибыли, обеспе-

ченности компании собственны ми и заемными средствами,

а также показатель кэш-флоу1, т.е. дос тигнутое в отчетном

году кассовое сальдо (разница между приходны ми и расход-

ными платежами).

При всем многообразии показателей, характеризующих

деятель ность компаний, аналитиков обычно интересуют:

• оборот, поток наличности и т.п.;

• размер дивиденда на одну акцию, кэш-флоу на одну

акцию;

• фактический дивидендский доход, отношение курс/

прибыль и др.

В ходе анализа производится сопоставление значений

указанных показателей данной компании с другими за ряд

лет.

Анализируя долговые инструменты, следует иметь в виду,

что их цены зависят не только от состояния дел эмитентов,

но и от рынка ссудных капиталов. Существуют специальные

рейтинговые фирмы, которые ведут работу по оценке долго-

вых инструментов. В США это Standard & Poor’s и Moodys.

Кредитные рейтинги дают возможность ориентироваться

при формировании портфеля ценных бумаг, поскольку они:

• показывают степень риска, связанного с вложением

средств в дол говые ценные бумаги;

• позволяют судить о ликвидности фондовых инструмен-

тов;

• отражают соотношение различных видов ценных бумаг;

• служат одним из факторов формирования курса ценных

бумаг.

Важный этап фундаментального анализа — прогноз раз-

вития от раслей и компаний, включающий в себя следующие

компоненты:

• уровень развития менеджмента (человеческий фактор);

• финансовые возможности;

• развитие сбыта.

Фундаментальный анализ позволяет оценить акции

в данный мо мент и спрогнозировать их движение. Однако

не все явления можно раскрыть с помощью фундаменталь-

ного анализа. И тогда прибегают к анализу техническому.