Ценные бумаги в ссср (вопрос 36)

После очередной смены политической власти в стране

декретом ВЦИК в январе 1918 г. были аннулированы все

внешние и внутренние долги и гарантийные обязательства

царского и Временного правительств. Ликвидация россий-

ского рынка облигаций и акций была окончательно завер-

шена в сентябре 1920 г. соответствующим декретом Совета

Народных Комиссаров.

Возрождение рынка ценных бумаг в стране началось

с переходом к новой экономической политике (нэпу). Госу-

дарственные заимствования на внутреннем рынке возоб-

новились в 1922—1923 гг., когда была проведена не имев-

шая ранее аналогов эмиссия облигаций первого и второго

так называемых хлебных займов, а также сахарного займа.

Они носили краткосрочный (сезонный) характер — срок

обращения каждого не превышал года. Бумаги номиниро-

вались соответственно в пудах ржи и сахара, приобретались

за деньги, а погашались либо натурой, либо деньгами —

по усмотрению держателей. Максимальный номинал хлеб-

ных облигаций, например, составлял 100 и 10 пудов ржи —

для первого и второго займов соответственно. Облигации

хлебных и сахарного займов принимались в уплату суще-

ствовавшего тогда натурального налога и были привлека-

тельны для граждан, особенно занятых в сельском хозяй-

стве. Натуральные займы имели очевидный успех, благодаря

ним в стране появился вторичный рынок облигаций. Позже

предпринимались попытки эмиссии краткосрочных денеж-

ных займов, но из-за отсутствия должного опыта их выпуск

оказался нерентабельным для государства.

Эти же годы ознаменовались первым в СССР выпу-

ском долгосрочного займа, именовавшегося в обиходе

золотым займом 1922 г.1 Период его обращения превышал

1 Официальное название — Государственный внутренний долгосроч-

ный 6%-ный с выигрышами заем 1922 г.

11 лет, а продажа облигаций, выплата доходов, в том числе

выигрышей, осуществлялись в рублях по курсу, привязан-

ному к золоту. Заем отличался широким спектром преиму-

ществ для владельцев, в частности освобождением доходов

от налогов, ежегодными тиражами выигрышей, возможно-

стью залога облигаций и др., однако успеха не имел. Это

послужило вынужденной причиной организации его прину-

дительного размещения, что стало широко практиковаться

с этих пор. Принудительно размещались: второй государ-

ственный выигрышный заем 1924 г.; ряд специальных зай-

мов для аккумуляции временно свободных денежных ресур-

сов государственных предприятий и учреждений; займы

индустриализации, укрепления крестьянского хозяйства,

предназначенные для государственных служащих и рабочих,

и др. Однако, в период 1922—1926 гг. выпускались и добро-

вольные долгосрочные и среднесрочные займы, например

так называемые крестьянские. Они были вполне привлека-

тельными для вкладчиков, но не достаточно эффективными

для государства, поэтому со временем их выпуск был пре-

кращен.

В 1924—1925 гг. предпринимались меры для преодоле-

ния синдрома принудительных займов. Наркомат финансов

практиковал фондовые интервенции, т.е. активно скупал

государственные ценные бумаги, что способствовало зна-

чительному оживлению этого рынка. Купля-продажа госу-

дарственных ценных бумаг изначально проводилась Госбан-

ком, специальными банками и сберегательными кассами,

а в результате реорганизации в 1927—1928 гг. первичного

и вторичного рынков единственным посредником между

государством и населением стал институт сберкасс. Все рас-

ходы по обслуживанию государственных займов финансиро-

вались за счет бюджета страны.

Рынок частных ценных бумаг в СССР возник с утверж-

дением Советом труда и обороны в марте 1922 г. Положения

о комиссии для рассмотрения предложений об образовании

смешанных обществ. Она определяла порядок создания

и функционирования акционерных обществ с долевым госу-

дарственным и иностранным участием.

Суммарный капитал таких учреждений, в том числе бан-

ков, превышал к 1925 г. 300 млн руб. Имеющихся ресур-

сов было достаточно для активизации фондовой торговли,

но этот рынок все же не получил значительного развития.

В период с начала 1930-х по 1957 г. правительство раз-

местило всего 45 займов, тогда как в 20-е гг. было выпу-

щено в общей сложности 24 государственных займа. Число

эмиссий относительно сократилось, однако объем заим-

ствований несравненно возрос, что было причиной влияния

ряда объективных факторов на развитие экономики страны

в этот период. Объем заимствований государства в довоен-

ное время составил около 50 млрд руб., а в течение 1941—

1945 гг. — более 76млрд руб.

После Великой отечественной войны параллельно

с денежной реформой была проведена конверсия займов,

распространенных среди населения в период 1936—1946 гг.,

в облигации Государственного 2%-ного займа 1948 г. Одно-

временно с этим проходило размещение новых займов. Всего,

начиная с 1947 г., были выпущены облигации 11 займов

на сумму около 26 млрд руб. (в масштабе цен после реформы

1961 г.). Облигации госзаймов не могли приносить населе-

нию ощутимых выгод, поскольку установленные размеры

доходов были весьма непривлекательными. Если в 1920-е гг.

они приносили годовой доход в 6—12%, то в последующем

он составлял лишь 2—4% (для облигаций, реализуемых

по номиналу). Непривлекательность облигаций зачастую

компенсировалась политическим давлением в ходе их раз-

мещения. Нередко часть заработной платы трудящихся при-

нудительно выдавалась облигациями. Это позволяло прави-

тельству осуществлять крупномасштабные заимствования

среди широких слоев населения. В 1950-е гг., например,

число держателей гособлигаций превышало 70 млн чел.

Государство, привлекая огромные денежные ресурсы,

не обеспечивало эффективности их использования и поэ-

тому не всегда своевременно справлялось со своими обяза-

тельствами по займам. В таких случаях, исходя из мирового

и отечественного опыта, обычно предпринимались конвер-

сии одних займов в другие. В СССР в апреле 1957 г. было

принято беспрецедентное решение об отсрочке на 20 лет

начала погашения послевоенных займов, что существенно

подорвало доверие граждан к способности правительства

выполнять свои обязательства. В результате этой акции

активность эмиссии государственных бумаг на длительное

время была значительно снижена. Погашение замороженных

послевоенных займов началось немного ранее объявленных

сроков — с 1974 г. и завершилось к концу 1991 г. В 1960-е гг.

было осуществлено размещение лишь одного государствен-

ного 3%-ного выигрышного займа, завершившего свое обра-

щение в начале 1980-х гг. Практика масштабных заимство-

ваний возобновилась с выпуском в 1982 г. нового 3%-ного

выигрышного займа. Облигации свободно продавались

и покупались государством в течение всего срока обраще-

ния, а в 1990—1991 гг. был повышен процент выплат по ним

и проиндексирован (увеличен на 40%) номинал.

В предреформенный период в СССР предпринимались

многочисленные неудачные попытки эмиссии разнообраз-

ных видов государственных облигаций. В 1990 г. среди насе-

ления начал распространяться целевой беспроцентный заем,

погашение которого планировалось через три года дефицит-

ными в то время товарами длительного пользования, анало-

гично натуральным займам 1920-х гг. Однако высокий уро-

вень инфляции в стране вскоре привел к прекращению его

размещения.

Кроме того, был выпущены государственные казначей-

ские обязательства 1990 г., сроком на 16 лет и доходностью