Международные ценные бумаги(вопрос 17,25)

По устоявшейся терминологии международные ценные

бумаги — это ценные бумаги, размещаемые на международ-

ных финансовых рынках, внещних по отношению к стране

эмитента этих бумаг.

Процесс интеграции стран с рыночной экономикой,

происходя щий в мире, требует создания общего финансо-

вого рынка для прове дения эффективной инвестиционной

политики. Уже накоплен боль шой опыт реализации меж-

дународных инвестиционных проектов. Эмитированные

банками и корпорациями ценные бумаги одних стран для

распространения в других странах в большом объеме обра-

щаются на международном рынке ценных бумаг. Полная

отмена в 1970-х гг. ограничений на перемещение капитала

в развитые страны создала условия для образования между-

народного рынка ценных бумаг. Толь ко за 10 лет (1980—

1990 гг.) доля международных операций с ценными бума-

гами в ВВП США возросла с 9 до 93%, в Германии — с 8

до 58 и в Японии — с 7 до 119%. В общем объеме заимство-

ванных на между народном рынке капиталов средств наи-

большая часть приходится на облигации (в 1994 г. — более

60%). Почти 40% мирового рынка цен ных бумаг приходится

на США, на Японию — свыше 20%.

Мировой финансовый рынок все более приобретает вид

двухуров невой системы, в которой верхний уровень — над-

национальный — пред ставлен обращением ценных бумаг

ведущих транснациональных корпо раций, а нижний — наци-

ональный — обращением бумаг национальных компаний.

Каждому из этих уровней присущи соответствующие инсти-

туты финансового рынка — международные или националь-

ные.

Международный рынок ценных бумаг, как и националь-

ные рын ки, состоит из первичного и вторичного рынков.

На первичном рынке эмитент одной страны размещает свои

ценные бумаги в другой стра не или других странах, а на вто-

ричном рынке происходит перепродажа ценных бумаг через

специальные финансовые учреждения. Основны ми поку-

пателями и продавцами на вторичном рынке ценных бумаг

являются центральные и коммерческие банки, страховые

компании и другие небанковские институты.

В последнее десятилетие возросла привлекательность

рынка евробумаг. Евроинструменты — это акции, ноты,

облигации, производные ценные бумаги (деривативы), раз-

мещаемые на международных финансовых рынках, внешних

по отношению к стране эмитента.

Еврооблигации эмитируются правительствами стран,

муниципа литетами, банками, международными кредитными

организациями, транснациональными корпорациями. Внеш-

ние займы в виде еврооб лигаций активно используются ими

как дополнительный источник финансирования, особенно

в условиях ограниченности денежных ре сурсов в развиваю-

щихся странах с кредитным рейтингом ≪ВВ≫ (Мек сика, Бра-

зилия, Аргентина, Венесуэла, ряд стран Восточной Европы,

Россия). Появился даже особый тип облигаций — PARBonds,

кото рые обмениваются на соответствующие долги

стран по номиналу. Этим облигациям соответствует набор

фиксированных купонных выплат, ставки по которым чаще

ниже рыночных. Указанные облигации но сят еще назва-

ние брэди-облигаций по имени министра финансов США,

который предложил такой метод реструктуризации долгов,

когда в конце 1980-х — начале 1990-х гг. международные

финансовые институты столкнулись с проблемой невоз-

врата крупных кредитных средств раз вивающимися стра-

нами. PAR-облигации выпускаются на срок от 25 до 30 лет,

что обеспечивает эмитентам льготный порядок погашения

обязательств по долгам.

Еврооблигации — ценные бумаги преимущественно

на предъяви теля, т.е. их владельцы не регистрируются.

Эти облигации выпускают и продают в основном за преде-

лами внутреннего рынка той валюты, в которой указано их

достоинство. Вместе с тем еврооблигации дено минированы

в валютах, которые занимают лидирующее положение

в международной торговле.

Желая получить значительные дополнительные средства

путем эмис сии облигаций, крупный заемщик имеет возмож-

ность выйти на меж дународный рынок. На внешнем рынке

эмиссия облигаций может быть поделена на иностранный

выпуск и на эмиссию еврооблигаций. Инос транные обли-

гации эмитируются нерезидентом в какой-либо стране

в валюте этой страны, иначе говоря, иностранный выпуск

размещается в Лондоне в фунтах стерлингов, в Токио —

в иенах и т.д. Еврооблига ции размещаются на нескольких

национальных рынках, но в валюте, являющейся иностран-

ной по отношению к стране их размещения.

На еврорынке обращаются следующие основные виды

ценных бумаг:

— облигации с фиксированной ставкой доходности

(купонными выплатами);

— облигации с плавающей ставкой доходности. Размер

купонных выплат состоит из двух частей — величины наибо-

лее употреби мой ставки (например, LIBOR), плюс фиксиро-

ванная положи тельная маржа, которая остается неизменной.

Сроки обраще ния таких облигаций — от 5 до 15 лет;

два вида облигаций, связанных с акциями эмитента, —

конвертируемые в обыкновенные акции эмитента на заранее

огово ренных условиях и облигации с варрантами. Варрант

аналогичен опциону кол, но может быть исполнен в течение

более длитель ного срока, что повышает привлекательность

облигаций.

Первые еврооблигации появились в начале 1960-х гг.

в связи с интернационализацией хозяйственной жизни и либе-

рализацией фи нансовых рынков США, Германии и Японии.

В 1987—1991 гг. наибольшая доля заимствований на евро-

рынке наблюдалась у японских эмитентов (банки и промыш-

ленные корпора ции). В 1995—1996 гг. на рынок еврообли-

гаций вышли правительства восточноевропейских стран

и администрации крупнейших городов этих стран. Россия

впервые разместила собственные еврооблигации в нояб ре