Ipo в силу (обычно в конце биржевого дня). Опре деленное

количество акций компании распределяется между чле-

нами эмиссионного синдиката, брокерами и их клиентами.

Торговля акциями компании на бирже начи нается на сле-

дующий день после объявления IPO. Веду щий андеррайтер

отвечает за организацию стабильной тор говли и обеспечение

ценовой стабилизации акций компа нии.

После установления цены предложения ведущий менед-

жер определяет, каким образом будут распределяться акции

между инвесторами, подавшими заявки. Обычно только

небольшая часть инвесторов (около 5%) получают количе-

ство акций, указанное в заявке, примерно до 30% инвесторов

не получают акций вообще. Преимущество в приобретении

акций от дается тем инвесторам, которые в заявке указали

макси мальную цену, а не тем, которые указали только

количе ство акций, но не их цену. Также пропорционально

боль шее количество акций выделяется инвесторам, которые

несколько раз уточняли свои заявки, предоставляя таким

образом менеджерам дополнительную информацию о спро се

на акции компании-эмитента.

Стабилизация цены рас сматривается как определенная

гарантия против потерь инвесторов. Если ведущий андер-

райтер не выполняет сво их обязательств по поддержанию

цены акций, инвесто ры могут в массовом порядке сбросить

акции. Поэтому для предотвращения подобного результата

андеррайтеры осу ществляют действия по ценовой стабили-

зации на рынке после начала торгов.

Если ожидается пониженный спрос на акции компании,

андеррайтеры обычно используют сделки с опционами. Они

открывают корот кие позиции на большее число акций, чем

имеется к раз мещению. Короткая позиция по мере снижения

цены акций закрывается обратной сделкой (по купкой акций)

на открытом рынке. Таким образом, андеррайтер имеет воз-

можность снизить возможное падение цены акций и полу-

чить доход. Но в случае роста котировок акций ему придется

приобрести эти акции по более высокой цене, чтобы возвра-

тить долг, что приводит к потерям.

состоялось в 1996 г., и до 2004 г. IPO были редким собы-

тием. С 1996 по 2003 г. IPO провели лишь шесть российских

компаний, которые привлекли около 700 млн долл. Первыми

на рынок размещений вышли телекоммуникационные ком-

пании: с середины 1990-х гг. рынок услуг связи был наибо-

лее динамичным — его темпы роста составляли около 40%.

В ноябре 1996 г. осуществила размещение сотовая компа-

ния ≪Вымпелком≫, в сентябре 1999 г. — ≪Голден Телеком≫,

в июне 2000 г. — МТС.За период с 2004 по 2011 гг. в России проведено 134 раз-

мещения на общую сумму 66 млрд долл. В 2004 г., по дан-

ным портала mergers.ru, российские акционерные общества

провели пять IPO на сумму 600 млн долл. Относительно мас-

совым явлением IPO стали в 2005 г. — на фондовый рынок

вышло 13 компаний — почти втрое больше, чем в предыду-

щем году. Динамика российских IPO значительно отстает от разви-

вающихся рынков. По разным данным, в России около 60

тыс. ОАО — это в десять раз больше, чем в США, и только

менее 1% вышли на фондовый рынок, т.е. их акции коти-

руются, но даже из этого небольшого числа ликвидными

можно назвать не более 150—160 эмитентов.

Главной причиной этого явления является то, что, когда

компания становится публичной, возникает потенциаль-

ная возможность смены собственника, т.е. приобретения

крупного пакета, контрольного и блокирующего. Новый

собственник может закрыть предприятие, продать его, про-

извести слияние с кем-то, перепрофилировать, сменить топ-

менеджмент, уволить персонал и т.п. Именно поэтому вла-

дельцы, часто получившие крупные мажоритарные пакеты.

По экспертным оценкам, от 50 до 70% акционерного

капитала России сосредоточено в крупных контрольных

пакетах. В странах с развитой рыночной экономикой проис-

ходит сокращение размеров контрольных пакетов и рассло-

ение собственности крупных фирм, а в России, наоборот, —

выкуп и сокращение численности миноритарных акционеров

с целью консолидации собственности, а часто с намерениями

агрессивного поглощения и облегчения будущей продажи

предприятий. Это обуславливает преобладание такой струк-

туры акционерного капитала, которая в специальной литера-

туре, в том числе российской, получила название ≪closely held

companies≫, т.е. закрытых компаний, приводящих к сокра-

щению объема свободно обращающихся акций ≪free fl oat≫.

Поэтому подавляющая масса российских компаний имеет

очень низкую капитализацию, и для них невозможно про-

ведение IPO.