Первичный рынок ценных бумаг (вопос 26)

Важнейшей частью рынка ценных бумаг является пер-

вичный рынок. Он является основой всего рынка ценных

бумаг, во многом определяет его функционирование, сово-

купные масштабы и темпы развития. Первичный рынок —

это рынок первых и повторных эмиссий (выпусков) ценных

бумаг, на котором осуществляется их начальное размеще-

ние среди инвесторов. Первичный, или внебиржевой, рынок

представляет собой самостоятельный рынок с особыми

методами размещения ценных бумаг и в отличие от вторич-

ного рынка (фондовой биржи) не имеет определенного места

и времени торговли.

Основные участники первичного рынка ценных бумаг —

эмитенты цен ных бумаг и инвесторы.

Эмитентами являются предприятия, организации, феде-

ральное правительство, местные органы власти, междуна-

родные финансовые организации, которые испытывают

потребность в дополнительных финансовых средствах для

раз личных целей. Предприятиям необходимы средства для

расширения и модернизации производства, освоения новых

технологий, пополнения основного и оборотного капитала,

изменения пропорций между различными частями капи-

тала, в частности снижения доли заемного капитала в общем

капитале акционерной компании, реструктуризации задол-

женности и др. Государство и местные органы власти выпу-

скают ценные бумаги (облигации) для увеличения ресурсов

бюджета, сокращения его дефицита и других целей.

Все виды эмитентов, выпуская ценные бумаги, форми-

руют их предложение на рынке ценных бумаг. В свою оче-

редь, инвесторы, ищу щие выгодную сферу для вложения

свободного капитала, образуют спрос на ценные бумаги.

В качестве инвесторов на первичном рынке выступают юри-

дические и физические лица: предприятия, различные инве-

стиционные и финансовые структуры, банки, правитель-

ственные учреждения, местные органы власти, население.

Наряду с эмитентами и инвесторами участниками пер-

вичного рынка ценных бумаг являются посредники между

эмитентами и инвесторами, участвующие в процессе эмис-

сии и размещения ценных бумаг. К посредникам — участни-

кам первичного рынка относятся инвестиционные и коммер-

ческие банки, брокерские и дилерские компании, банкирские

дома, другие финансово-кредитные учреждения.

Управление первичным рынком ценных бумаг пресле-

дует следующие цели:

— защиту инвесторов;

— обеспечение прозрачности и эффективности рынка,

четких правил торговли;

— снижение уровня систематического риска.

Эти три цели тесно взаимосвязаны и взаимозависимы.

Необходимо различать государственное регулирование пер-

вичного рынка ценных бумаг, осуществляемое правитель-

ственными органами, и регулирование первичного рынка

ценных бумаг его профессиональными участниками, их объ-

единениями (саморегулирование рынка).

Основной принцип государственной политики на пер-

вичном рынке ценных бумаг в России заключается в том,

что вся система его регулирования (включая саморегули-

рование) создается государством, осуществляющим меры

по защите прав участников рынка ценных бумаг на основе

лицензирования и нормирования всех видов их профессио-

нальной деятельности. Таким образом, государство должно

осуществлять активную политику на рынке ценных бумаг

в целях его устойчивого развития.

Следует отметить, что именно на первичном рынке осу-

ществляется мобилизация временно свободных денежных

средств и их инвестиро вание в экономику. Одновременно

первичный рынок не только обеспечива ет увеличение и рас-

ширение накоплений в объеме данной национальной эко-

номики, на нем также осуществляется распределение сво-

бодных денежных ресурсов по структурным составляющим

экономики — различным секторам, отраслям и предпри-

ятиям. Таким образом, происходит ≪перелив капитала≫: сво-

бодные денежные средства направляются в наиболее рента-

бельные отрасли и предприятия, предполагающие получение

наибольшей прибыли.

Исходя из этого, первичный рынок ценных бумаг

имеет важное воспроизводственное значение, он в значи-

тельной степени определяет общие размеры накопления

и инвестиций в основной капитал, и тем самым масштабы

и эф фективность экономики данной страны.

Для российского рынка актуальность данной проблемы

определяется растущей потребностью реального сектора эко-

номики в инвестициях, необходимых для его структурной

перестройки. Масштабы и результативность этих процессов

во многом зависят от эффективности функционирования

первичного рынка ценных бумаг, влияющего на инвестици-

онный процесс.

Таким образом, к задачам первичного рынка ценных

бумаг можно отнести:

1) привлечение временно свободных ресурсов для финан-

сирования расширенного воспроизводства;

2) активизацию финансового рынка;

3) снижение темпов инфляции.

В настоящее время в странах с развитой рыночной эконо-

микой объемы первичных рынков существенно различаются.

Наиболее крупными по объемам выпуска и оборотам явля-

ются первичные рынки США, Японии, Германии, Франции

и Великобритании. В последние годы интенсивно осущест-

вляется процесс глобализации всех рынков ценных бумаг,

включая первичный рынок, что обуславливает перераспреде-

ление финансовых ресурсов и капиталов между различными

странами.

В России первичный рынок, как, собственно, и рынок

в целом, сформировался в 1992 г. При этом образовался

он как внебиржевой рынок, связанный с приватизацией

экономики и выпуском приватизационного чека (ваучера),

и к середине 1990-х гг. был представлен преимущественно

акциями, а также облигациями государственных займов

рынке. Начиная со второй половины 1990-х гг. на первичном

рынке России все более значимое место занимают эмиссии

корпоративных облигаций.

Следует отметить, что в последние годы на первичных

рынках эмитируются в преобладающей степени облигации,

эмиссия но вых акций в развитых странах очень ограничена

и в основном не связана с мобилизацией свободных денеж-

ных средств для финанси рования потребностей предпри-

ятий.

Доля акций на первичном рынке ценных бумаг умень-

шается, а их значение как инструмента привлечения инве-

стиций снижается. Известно, что выпуск акций преимуще-

ственно связан с процессом создания новых акционерных

обществ. В современной рыночной экономике акционерные

компании редко эмитируют акции для увеличения уставного

капитала, что, как правило, связано с нежеланием акционе-

ров изменять структуру акционерного капитала, и выпуск

ак ций в целях увеличения уставного капитала используется

редко.

В странах с развитой рыночной экономикой преоблада-

ющими причинами эмиссии ак ций становятся реструктури-

зация компаний, которая происходит в основном в форме

слияния или поглощения, и регулиро вание пропорций

между собственным и заемным капиталом фирмы. При сли-

янии акционерная компания, поглощающая более мелкую

или менее эффективную компанию, эмитирует пакет акций,

которые потом обменивает на акции поглощаемой компании,

и в целях увели чения общего капитала часть вновь выпу-

щенных акций через первичный рынок пускает в оборот.

Выпуск акций на первичный ры нок в целях финансирова-

ния инвестиций связан в преобладающей степени с учрежде-

нием новых компаний и реорганизацией частных компаний

различных отраслей в сфере высоких технологий, исполь-

зующих венчурный капи тал. Источником венчурного капи-

тала являются крупные инвестиционные инвесторы (инве-

стиционные фонды), часть средств которых ориентирована

на рискованные вложения крупных денежных фондов, кото-

рые могут позволить себе рисковать. Большинство мелких

фирм, возникающих в традиционных отраслях экономики,

не попа дают на первичный рынок, поскольку не имеют

реальной возмож ности достичь масштабов, которые позво-

лили бы им выпускать акции.

Таким образом, первичный рынок выполняет следующие

функции:

• организация эмиссии (выпуска) ценных бумаг;

• размещение ценных бумаг;

• учет ценных бумаг;

• поддержание баланса спроса и предложения.