5.4. Проблемы отношений менеджеров с кредиторами

Одним из источников финансирования инвестиций на предприятии выступает заемный капитал.

Управление заемными средствами как часть общей финансовой стратегии хозяйствующего субъекта предполагает предварительный анализ их привлечения и использования. Анализ предполагает: изучение объемов, динамики, форм привлечения, видов кредитов, сроков привлечения, условий кредитования, состав кредиторов, эффективность использования и хода погашения заемных средств.

Привлечение заемных средств оправдано при недостатке собственных средств для:

- финансирования краткосрочных инвестиционных проектов с быстрой окупаемостью;

- назревшей «финансовой санации» предприятия;

- пополнения переменной части оборотных активов.

Оно выгодно, если стоимость обслуживания заемных средств ниже рентабельности операций, под которые они привлекаются.

Заемные средства могут быть кратко- и долгосрочными.

Краткосрочные обязательства заемщик обязан погасить в течение одного года.

Соответственно срокам привлечения заемного капитала подразделяются кредиторы предприятия. Краткосрочный кредитор – это обычно поставщик, продавец продукции и (или) держатель векселя предприятия. Долгосрочными кредиторами чаще всего являются банк, а также контрагенты, кредиторская задолженность по отношению к которым превышает 12 месяцев. Гораздо реже долгосрочным кредитором является государство, а тем более – держатель облигации предприятия в силу редких эмиссий последних.

Сроки предоставления заемных средств, а также стоимость их привлечения, кредитная ставка по финансовым кредитам формируют условия привлечения заемных средств. Как уже отмечалось, формами привлекаемых заемных средств выступают финансовый банковский и небанковский, коммерческий, товарный и прочие формы кредитования. Основными кредиторами являются финансово-кредитные учреждения и поставщики.

Предельный объем привлечения заемных средств определяется менеджментом предприятия с учетом:

- требований сохранения приемлемого уровня финансовой устойчивости предприятия;

- рассчитываемого финансового левереджа, максимизирующего рентабельность при определенном соотношении собственных и заемных средств.

Финансовый левередж (ФЛ), или рычаг, позволяет оптимизировать соотношение между собственным капиталом (СК) и заемными средствами (ЗАС) с целью максимизации рентабельности собственного капитала по формуле:

ФЛ = /1-НП/ /Рэ ПРОЦ/ КЗ/с,

где: НП – выраженная десятичной дробью ставка налога на прибыль;

Рэ – экономическая рентабельность (рентабельность активов);

ПРОЦ – ставка процента за кредит;

Кз/с – коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

В данном соотношении можно оперировать не только абсолютными, но и относительными значениями ЗАК и СК.

Выражение (Рэ х ПРОЦ) получило название дифференциала, а отношение заемных и собственных средств-плеча финансового рычага. Количественное выражение финансового рычага показывает прирост чистой рентабельности собственных средств, обусловленный использованием заемных средств. Эффект финансового рычага будет зависеть от цены привлечения заемных средств, ее соотношения с экономической рентабельностью.

Отрицательное значение разности (Рэ-ПРОЦ) недопустимо, так как исключает возможность использования заемного капитала.

Уровень финансового левереджа может быть выражен и другим показателем, например, через отношение всего капитала предприятия (КАП) к собственному капиталу по формуле:

ФЛ = ,

Следует отметить, что предприятия с высоким уровнем финансового левереджа относятся к финансово зависимым предприятиям.

Обязательства предприятия, возникающие в ходе его текущей деятельности, составляют кредиторскую задолженность.

Кредиторская задолженность – это совокупность финансовых обязательств перед кредиторами.

В разумных пределах кредиторская задолженность уменьшает потребность хозяйствующих субъектов в оборотных средствах, а также уменьшает его расходы и отрицательные денежные потоки на предприятии.

Управление кредиторской задолженностью со стороны менеджмента предприятия сводится к тому, чтобы последняя снизила дефицит оборотных средств, не ослабляла финансовую устойчивость, его финансовый имидж, не диссонировала правовыми актами и др.

Неоправданный рост кредиторской задолженности может привести предприятие к банкротству.

Федеральным законом «О несостоятельности» (банкротстве) от 26.10.02 г. № 127-ФЗ определены следующие признаки банкротства для юридических лиц:

- юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей: если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны быть исполнены.

Дело о банкротстве может быть возбуждено арбитражным судом при условии, что требования к должнику – юридическому лицу в совокупности составляют не менее ста тысяч рублей.

Действенным средством управления кредиторской задолженностью со стороны менеджмента предприятия является проведение своевременного анализа для контроля за уровнем кредитоспособности предприятия. Этот анализ должен быть направлен на решение следующих задач:

- определение величины и возможных последствий привлечения внешних финансовых ресурсов, степень их влияния на его финансовую устойчивость;

- выявление наиболее крупных кредиторов и наиболее выгодных форм финансирования;

- поиск альтернативных форм погашения задолженности;

- выявление будущих отрицательных денежных потоков и пр.

Кредиторская задолженность предприятия является суммой следующих элементов:

КЗ = РКР + РДП + РР + РР + РБ + РИБ + РАВп + Рву + РПК,

где: РКР – расчеты с кредиторами;

РПР – расчеты с продавцами, поставщиками и подрядчиками продукции;

РДП – расчеты с дочерними и зависимыми предприятиями;

РР – расчеты с работниками по оплате труда;

РБ – расчеты с бюджетом;

РНБ – расчеты с внебюджетными организациями;

РАВп – расчеты по полученным авансам;

Рву – расчеты по векселям к уплате;

РПК – расчеты с прочими кредиторами.

Вышеприведенная формула отражает суммарный кредит предприятия (финансовый, коммерческий, товарный), полученный им, и показывает, что эта задолженность может быть внутренней – расчеты с работниками предприятия, и внешней – расчеты с кредиторами, бюджетом и пр. Анализ кредиторской задолженности осуществляется как в целом, так и в разрезе ее составных элементов: рассматриваются их удельные веса, динамика, тенденции и прочее.

Анализ кредиторской задолженности и заемных средств предполагает изучение менеджментом цены привлечения капитала.

Цена привлечения заемных средств (Цзас) определяется как отношение годовой суммы процентов по кредитам к среднегодовой сумме привлекаемых заемных средств по формуле:

Цзас =

Фактически цена привлечения заемного капитала регулирует масштабы привлечения заемных средств предприятием.

Цена привлечения средств в рамках кредиторской задолженности может быть определена как отношение общей суммы штрафов, пени, неустоек к общей сумме кредиторской задолженности.

Уровень кредиторской задолженности связан с кредитоспособностью предприятия, которая выражается в способности предприятия привлекать заемные средства и в срок выполнять свои долговые обязательства. Анализ кредитоспособности предприятия осуществляют, в первую очередь, его кредиторы (банки и другие финансово-кредитные учреждения), а также потенциаль-ные инвесторы, заемщики, финансовые аналитики и др.

Анализ кредитоспособности может быть осуществлен на основе экспресс-анализа платежеспособности по балльной системе. Заполняя соответствующую анкету, потенциальный заемщик набирает определенное количество баллов, в соответствии с которым решается вопрос о возможности выделения ему кредитов.

В соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» при наличии признаков банкротства у предприятия, предусмотренных Законом, правом на обращение в арбитражный суд с заявлением о признании должника банкротом обладают: должник, конкурсный кредитор, уполномоченные органы.

К конкурсным кредиторам относятся: кредиторы по денежным обязательствам, за исключением уполномоченных органов, граждан, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью, морального вреда, имеет обязательства по выплате вознаграждения по авторским договорам, а также учредителей (участников) должника.

Уполномоченные органы – это федеральные органы исполнительной власти, органы исполнительской власти субъектов РФ, органы местного самоуправления, уполномоченные представлять в деле о банкротстве и в процедурах банкротства требования по денежным обязательствам соответствующие органы исполнительной власти.

Законом предусмотрены следующие процедуры банкротства: наблюдение; финансовое оздоровление; внешнее управление; конкурсное производство и мировое соглашение.

Содержание каждой из этих процедур определено в Законе.

Наблюдение – процедура банкротства, применяемая к должнику, в целях обеспечения сохранности имущества должника, проведения анализа финансового состояния должника, составления требований кредиторов и проведения первого собрания кредиторов.

Финансовое оздоровление – процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности.

Внешнее управление – процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности.

Конкурсное производство – процедура банкротства, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов.

Мировое соглашение – процедура банкротства, применяемая на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве в целях прекращения производства по делу о банкротстве путем достижения соглашения между должником и кредиторами.

Законом предусмотрена следующая очередность в удовлетворении требований кредиторов:

- в первую очередь производятся расчеты по требованию граждан, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью;

- во вторую очередь проводятся расчеты по выплате выходных пособий и оплате труда лиц, работающих или работавших по трудовому договору, и по выплате вознаграждения по авторским договорам;

- в третью очередь производятся расчеты с другими кредиторами.

Важная роль при проведении процедур банкротства отводится собранию кредиторов, в котором право голоса имеют конкурсные кредитор и уполномоченные органы. Без права голоса в собрании кредиторов могут участвовать представитель работников должника, представитель учредителей (участников) должника, представитель собственника имущества должника – унитарного предприятия, которые имеют право выступать по вопросам повестки собрания кредиторов.

К исключительной компетенции собрания кредиторов относятся:

- принятие решения о введении и об изменении срока проведения финансового оздоровления, внешнего управления и об обращении с соответствующим ходатайством в арбитражный суд;

- утверждение и изменение планов внешнего управления и финансового оздоровления и графика погашения задолженности;

- утверждение требований к кандидатурам административного управляющего, внешнего управляющего, конкурсного управляющего;

- принятие решения о заключении мирового соглашения;

- принятие решения об обращении в арбитражный суд с ходатайством о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства;

- ходатайство о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства;

- избрание представителя собрания кредиторов и другие.

Эти вопросы не могут быть переданы для решения иным лицам или органам.

Реестр требований кредиторов ведет арбитражный управляющий, утверждаемый арбитраж-ным судом, или реестродержатель.

В реестре требований кредиторов указываются сведения о каждом кредиторе, о размерах его требований к должнику, об очередности удовлетворения каждого требования кредитора, а также обоснования возникновения требований кредиторов.