3.3. Методы разработки инвестиционной политики предприятия

Инвестиционная политика представляет собой форму реализации инвестиционной идеологии и инвестиционной стратегии предприятия в разрезе наиболее важных аспектов инвестиционной деятельности на отдельных этапах ее осуществления.

Инвестиционная стратегия предприятия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

В отличие от инвестиционной стратегии в целом, инвестиционная политика формируется либо по конкретным направлениям инвестиционной деятельности предприятия, требующим обеспечения наиболее эффективного управления, либо для достижения главной стратегической цели этой деятельности.

Формирование инвестиционной политики по отдельным аспектам финансовой деятельности предприятия может носить многоуровневый характер. Так, например, в рамках политики управления реальными инвестициями могут быть разработаны: реновационная политика, политика инновационного инвестирования и т.п.

Управление инвестиционной деятельностью носит целенаправленный характер, т.е. предусматривает постановку и достижение определенных целей.

Стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия представляют собой описанные в формализованном виде желаемые параметры его стратегической инвестиционной позиции, позволяющие направлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности требует предварительной их классификации по определенным признакам (схема 1).

Схема 1

Классификация стратегических целей инвестиционной деятельности

По видам ожидаемого эффекта

- Экономические цели инвестиционной стратегии

- Внеэкономические цели инвестиционной стратегии

2. По функциональным направлениям инвестиционной деятельности

- Стратегические цели реального инвестирования

- Стратегические цели финансового инвестирования

- Стратегические цели формирования финансовых ресурсов

3. По объектам стратегического управления

- Стратегические цели предприятия в целом

- Стратегические цели отдельных стратегических зон хозяйствования

- Стратегические цели отдельных стратегических хозяйственных центров

4. По направленности результатов инвестиционной деятельности

- Внутренние стратегические цели

- Внешние стратегические цели

5. По приоритетному значению

- Главная стратегическая цель

- Основные стратегические цели

- Вспомогательные стратегические цели

6. По характеру влияния на ожидаемый конечный результат

- Прямые стратегические цели

- Поддерживающие стратегические цели

7. По направленности воспроизводственного процесса

- Стратегические цели развития

- Реновационные стратегические цели

С учетом рассмотренных принципов классификации организаций процесс формирования стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия осуществляется по следующим этапам.

1 этап - ретроспективный анализ тенденций развития основных результативных показателей инвестиционной деятельности в увязке с динамикой факторов внешней инвестиционной среды и параметры внутреннего инвестиционного потенциала предприятия;

2 этап - формулировка главной стратегической цели инвестиционной деятельности пред-приятия;

3 этап - определение желательных и возможных тенденций развития отдельных показателей инвестиционной деятельности, обеспечивающих достижение ее главной цели;

4 этап - определение нежелательных, но возможных тенденций развития отдельных резуль-татов инвестиционной деятельности, препятствующих достижению ее главной цели;

5 этап - учет объективных ограничений в достижении желаемых параметров стратегической позиции предприятия;

6 этап - формирование системы основных стратегических целей инвестиционной деятель-ности, обеспечивающих достижение ее главной цели;

7 этап - формирование системы вспомогательных, поддерживающих целей, включаемых в инвестиционную стратегию предприятия;

8 этап - взаимоувязка всех стратегических целей и построение "дерева целей" инвестиционной стратегии предприятия;

9 этап - окончательная индивидуализация всех стратегических целей инвестиционной деятель-ности предприятия с учетом требования их реализуемости;

Важным объективным ограничением, определяющим направленность стратегических целей инвестиционной деятельности, выступает стадия цикла, в которой находится предприятие.

Дифференция целей инвестиционной деятельности предприятия в зависимости от конкретной стадии его жизненного цикла представлена в табл. 8.

Таблица 8

Дифференция целей инвестиционной деятельности предприятия

Стадии жизненного цикла предприятия	Основные стратегические цели инвестиционной деятельности
1	2
1. ДЕТСТВО	обеспечение высоких темпов реального инвестирования обеспечение безубыточности инвестиционной деятельности
2. ЮНОСТЬ	расширение объемов реального инвестирования диверсификация направлений реального инвестирования обеспечение минимальной нормы текущей инвестиционной прибыли
3. РАННЯЯ ЗРЕЛОСТЬ	обеспечение выхода на «критическую массу инвестиций» диверсификация форм реального инвестирования формирование портфеля финансовых инвестиций обеспечение необходимых темпов прироста инвестируемого капитала

Продолжение табл. 8

1	2
4. ОКОНЧАТЕЛЬНАЯ ЗРЕЛОСТЬ	поддержание «критической массы инвестиций» обширная диверсификация форм реального и финансового инвестирования обеспечение средней нормы инвестиционного дохода развитие реальных инвестиций, преследующих внеэкономические цели
5. СТАРЕНИЕ	обеспечение своевременной реновации амортизируемых активов «сжатие» портфеля финансовых инвестиций с целью повышения уровня его доходности дезинвестирование капитала из рентабельных инвестиционных объектов с обеспечением минимальных его потерь реинвестирование капитала с целью поддержания необходимого объема операционной деятельности

Еще одним объективным ограничением инвестиционной деятельности предприятия выступает его размер. Небольшому предприятию недостаточность инвестиционных ресурсов не позволяет осуществлять диверсифицированную инвестиционную деятельность и выдвигать масштабные цели инвестиционной стратегии.

Стратегические цели таких предприятий обычно ограничиваются сферой реального инвестирования. Крупные же предприятия могут позволить себе выбор внеэкономических целей реального инвестирования, целей финансового инвестирования диверсификации инвестиционной деятельности в отраслевом и региональном разрезе и т.п.

Однако даже самое крупное предприятие не может охватить своими стратегическими целями все без исключения направления и формы инвестирования. В этом случае объективным ограничением выступает возможный объем инвестиционных ресурсов, соизмеримый с потребностями обеспечения операционного процесса предприятия.

Это объективное ограничение рассматривается в концепции "критической массы инвестиций", получившей развитие в последние годы.

Критическая масса инвестиций характеризует минимальный объем инвестиционной деятельности, позволяющий предприятию формировать чистую операционную прибыль.

Глобализация рынков, ускорение темпов технологического прогресса, снижение нормы отдачи капитала обусловливают постоянный рост "критической массы инвестиций", что при неизменных доходах усложняет экономическое развитие предприятий.

При разработке стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятиями решаются следующие задачи:

1. Определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода.

2. Определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности.

3. Определение региональной направленности инвестиционной деятельности.

При решении первой задачи необходимо учитывать влияние внешних и внутренних объективных факторов.

При определении соотношений форм инвестирования необходимо учитывать следующие факторы:

- функциональную направленность деятельности предприятия;

- стадию жизненного цикла предприятия;

- размер предприятия;

- характер стратегических изменений операционной деятельности;

- прогнозируемую ставку процента на финансовом рынке;

- прогнозируемый темп инфляции.

Определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности является наиболее сложной задачей разработки инвестиционной стратегии. Эта задача решается в три этапа.

На первом этапе исследуется целесообразность отраслевой концентрации или диверси-фикации инвестиционной деятельности.

На втором этапе исследуется целесообразность различных форм отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности в рамках определенной группы отраслей.

На третьем этапе исследуется целесообразность различных форм диверсификации инвестиционной деятельности в разрезе различных не связанных между собой групп отраслей.

Отраслевая диверсификация инвестиционной стратегии осуществляется с учетом предвари-тельной оценки прогнозируемого развития отдельных отраслей (или групп).

Оценка инвестиционной привлекательности отдельных отраслей (подотраслей) экономики осуществляется по следующим основным элементам:

- оценка уровня перспективности развития отрасли;

- оценка среднеотраслевой рентабельности деятельности предприятий;

- оценка отраслевых инвестиционных рисков.

Уровень перспективности развития отрасли оценивается на основе следующих показателей и характеристик:

- значимость отрасли в экономике страны;

- устойчивость отрасли к экономическому спаду;

- социальная значимость отрасли;

- обеспеченность развития отрасли собственными финансовыми ресурсами;

- степень государственной поддержки развития отрасли;

- стадия жизненного цикла отрасли.

Уровень среднеотраслевой рентабельности деятельности предприятий отрасли оценивается на основе следующих коэффициентов:

- коэффициент рентабельности активов;

- коэффициент рентабельности собственного капитала;

- коэффициент рентабельности реализации продукции;

- коэффициент рентабельности текущих затрат.

Уровень отраслевых инвестиционных рисков оценивается по следующим показателям:

- коэффициент вариации среднеотраслевого показателя рентабельности собственного капитала по отдельным годам анализируемого периода;

- коэффициент вариации показателей рентабельности в разрезе отдельных предприятий отрасли;

- уровень конкуренции в отрасли;

- уровень инфляционной устойчивости цен на продукцию отрасли;

- уровень социальной напряженности в отрасли.

Расчет интегрального рангового показателя оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики осуществляется по формуле:

РИПо = РЭО_i х ЗЭО_i;

где: РИПо - интегральный ранговый показатель инвестиционной привлекательности отрасли экономики;

РЭО_i - средний ранговый показатель по рассматриваемому элементу оценки отрасли;

ЗЭО_i - значимость соответствующего элемента в общей оценке отрасли, выраженная десятич-ной дробью.

Определение региональной направленности инвестиционной деятельности при разработке инвестиционной стратегии предприятия связано с двумя основными условиями:

1) размером предприятия;

2) продолжительностью функционирования предприятия.

Основой разработки региональной направленности инвестиционной деятельности пред-приятия является оценка инвестиционной привлекательности отдельных регионов страны, которая осуществляется по следующим основным элементам:

1) оценка уровня общеэкономического развития региона;

2) оценка уровня инвестиционной инфраструктуры в регионе;

3) демографическая характеристика региона;

4) оценка уровня развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры в регионе;

5) оценка степени безопасности инвестиционной деятельности в регионе.

Расчет интегрального показателя оценки инвестиционной привлекательности регионов страны осуществляется по следующей формуле:

РИПр = РЭР_i ЗЭР_i,

где: РИПр - интегральный ранговый показатель инвестиционной привлекательности региона страны;

РЭР_i - средний ранговый показатель по рассматриваемому элементу оценки региона;

ЗЭР_i - значимость соответствующего элемента в общей оценке региона, выраженная десятичной дробью.

По результатам расчета интегрального рангового показателя оценивается уровень инвестиционной привлекательности отдельных регионов страны (схема 2).

Оценка инвестиционной привлекательности отраслей экономики и регионов страны повышает обоснованность управленческих решений по вопросам отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности предприятия.

Схема 2

Инвестиционная стратегия предприятия

1. ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ РЕАЛЬНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ

1.1. Реновационная инвестиционная политика

1.2. Политика инновационного инвестирования

1.3. Политика инвестирования оборотных активов

2. ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ

2.1. Политика формирования портфеля ценных бумаг

2.2. Политика формирования портфеля денежных инструментов инвестирования

3. ПОЛИТИКА ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ

3.1. Политика формирования собственных инвестиционных ресурсов

3.2. Политика привлечения заемных инвестиционных ресурсов

4. ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ

4.1. Политика управления рисками реального инвестирования

4.2. Политика управления рисками финансового инвестирования