1.2. Экономическая сущность и классификация инвестиций

В современной экономической литературе, посвященной финансовым аспектам функционирования экономики, инвестиции являются одной из наиболее часто используемых категорий как на микро-, так и на макроуровне. Однако научная мысль к настоящему времени не выработала однозначного, всеми признанного определения этому понятию, которое отвечало бы потребностям, как теории, так и практики, и было бы адекватным для всех уровней управления: государства, предприятия и домашнего хозяйства.

Чтобы раскрыть экономическую природу инвестиций, целесообразно уточнить содержание понятий «инвестиции» и «сбережения», поскольку представители различных направлений экономической теории вкладывают не совсем одинаковое содержание в эти категории.

В некоторых работах современных западных экономистов сбережения связывают как с доходами «семейных хозяйств», так и со сбережениями коммерческих организаций и за счет средств государственного бюджета.

Так, Дж. Кейнс, определяя сбережения как «превышение дохода над потреблением», отмечал: «Помимо сбережений, накапливаемых отдельными лицами, значительная часть доходов, составляющих, вероятно, от 1/3 до 2/3 всего накопления в современных промышленно-развитых странах, таких как Великобритания или Соединенные Штаты, сберегается центральными правительствами и местными органами власти, коммерческими корпорациями и прочими учреждениями и организациями».

Подобные взгляды на содержание категории «сбережения» получили распространение и среди российских исследователей, и нашли отражение в официальных документах РФ. Так, в «Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации», утвержденной Указом Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008, речь идет о сбережениях как физических, так и юридических лиц.

Современные исследования показывают, что корпорации (нефинансовые) исторически являются крупнейшими сберегателями, создавая примерно 60% национального инвестиционного фонда в развитых странах. Личный сектор обеспечивает примерно 20-30% всех сбережений.

Сбережения общества складываются из сбережений личных доходов населения, нераспределенной прибыли предприятий и некоторой части средств государственного бюджета.

Совокупность экономических, социальных и политических условий формирует определенное отношение общества к сбережению и обусловливает как общие размеры сбережений, так и соотношение их составных частей. В масштабах всего общества размеры сбережений определяются, прежде всего, уровнем развития производства. Именно в условиях роста и повышения эффективности производства появляется возможность увеличивать не только потребляемую, но и сберегаемую часть производимого дохода.

Весьма существенным фактором, определяющим уровень сбережений общества, является также гарантия безопасности сбережений.

Начатые в начале 1990-х гг. рыночные реформы в России сопровождались высокими темпами инфляции. Это привело к тому, что население фактически потеряло свои сбережения, которые были не только на руках, но и хранились в Сбербанке. В этих условиях населению было выгодно сразу после получения зарплаты осуществлять закупку товаров или превращать рубли в иностранную валюту.

Для предприятий вложения в производственную сферу также часто оказывались нерентабельными.

Можно сделать вывод о том, что сбережения и инвестиции являются взаимосвязанными категориями. Сбережения являются потенциальными инвестициями, а инвестиции выступают как реализованные сбережения, направленные на получение экономического или социального эффекта. Чем благоприятнее экономические и социальные условия для безопасности сбережений, тем больше сбережений превращается в инвестиции. В развитых странах, где созданы достаточно надежные условия для безопасности сбережений, практически все сбережения становятся инвестициями.

Нестабильность (до недавнего времени) экономического положения России, высокие темпы инфляции, неразвитость фондового рынка способствовали тому, что население в целях спасения своих сбережений все более активно вкладывало свои средства в покупку иностранной валюты.

По оценкам российских экспертов на руках у населения находится 50-60 млрд долл. США. По оценкам МБД РФ, за последние годы из России вывезено 150-160 млрд долл. США. Эти колоссальные инвестиционные ресурсы оказались потерянными для нашей экономики.

Экономический рост в долговременном плане определяется уровнем тех инвестиций, которые направляются на увеличение производственного аппарата, его модернизацию и реконструкцию, на проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ.

На уровень инвестиций в масштабах общества влияет ряд факторов:

- соотношение между потреблением и сбережением;

- безопасность вложений;

- уровень прибыли на инвестиции;

- степень организованности финансового рынка.

Все эти факторы характеризуют способность общественного механизма превращать сбережения в инвестиции.

Инвестиции предполагают сбережения. Но не все сбережения становятся инвестициями. Если, например, денежные средства не используются своим владельцем на потребление, то они являются сбережениями. Однако, оставаясь у своего владельца без движения, они не становятся инвестициями. Инвестициями становятся те сбережения, которые прямо или косвенно используются для расширения производства с целью извлечения дохода в будущем.

В отечественной литературе советского периода инвестиции в основном рассматривались под углом зрения капиталовложений.

Под капитальными вложениями понимались затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование. Инвестиции же трактовались как долгосрочное вложение капитала в различные отрасли народного хозяйства.

С началом перехода России к рыночным отношениям точка зрения на содержание категории «инвестиции» стала меняться, что нашло отражение в действующем законодательстве. Так в Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г., № 39-ФЗ дано следующее определение инвестиций: Инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

В зарубежной литературе понятие «инвестиции» трактуется достаточно узко и противоречиво.

В учебнике «Экономикс» (авторы: Макконел, Брю) инвестиции характеризуются как «затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов».

В учебнике «Инвестиции» (авторы: Шарп, Александер, Бейли) инвестирование в широком смысле определяется как процесс расставания с деньгами сегодня, чтобы получить их большую сумму в будущем.

Многообразие понятий термина «инвестиции» в современной отечественной и зарубежной литературе, по мнению автора отечественного учебника «Инвестиционный менеджмент» И.А. Бланка, в значительной степени определяется широтой сущностных сторон этой сложной экономической категории. При этом автор выделяет следующие основные характеристики, формирующие сущность инвестиции как экономической категории:

1. Инвестиции как объект управления.

2. Инвестиции как наиболее активная форма вовлечения накопленного капитала в экономический процесс.

3. Инвестиции как возможность использования накопленного капитала во всех альтернативных его формах.

4. Инвестиции как альтернативная возможность вложения капитала в любые объекты хозяйственной деятельности.

5. Инвестиции как источник генерирования эффекта предпринимательской деятельности.

6. Инвестиции как объект рыночных отношений.

7. Инвестиции как объект собственности и распоряжения.

8. Инвестиции как объект временного предпочтения.

9. Инвестиции как носители фактора риска.

10. Капитал как носитель фактора ликвидности.

Раскроем кратко содержание каждой из вышеперечисленных характеристик.

1. Инвестиции, хотя и связаны с технологическими, социальными, природоохранными и иными аспектами их существования, выступают преимущественно носителем экономических характеристик и экономических интересов, являются субъектом экономического управления - как на микро-, так и на макроуровне любых экономических систем.

2. В теории инвестирования их связь с накопленным капиталом (сбережениями) занимает центральное место. Это определяется сущностной природой капитала как экономического ресурса, предназначенного к инвестированию.

3. В инвестиционном процессе каждая из форм накопленного капитала имеет свой диапазон возможностей и специфику механизмов конкретного использования.

Используемый в инвестиционном процессе капитал во всех его формах может быть задействован, прежде всего, в производственной деятельности предприятия, выступая как «фактор производства». К числу основных факторов производства, с которыми инвестиционный капитал комплексно взаимодействует в производственной деятельности предприятия, относятся: труд (трудовые ресурсы), земля (природные ресурсы) и другие.

В теории инвестирования капитала взаимозаменяемость факторов производства является одной из фундаментальных концепций.

4. В условиях рыночных отношений предприятие самостоятельно определяет объекты и инструментарий инвестирования, преобразования части накопленного капитала в альтернативные виды активов предприятия.

5. Целью инвестирования является достижение конкретного заранее предопределенного эффекта, который может носить как экономический, так и внеэкономический характер, социальный, экологический и другие виды эффекта. Однако в условиях рыночных отношений на уровне предприятий приоритетной целевой установкой инвестиций является достижение экономического эффекта.

6. Инвестиции выступают как объект рыночных отношений, поскольку используемые в инвестиционной деятельности предприятия разнообразные инвестиционные ресурсы, товары и инструменты как объект купли-продажи формируют особый вид рынка - «инвестиционный рынок», который характеризуется спросом, предложением и ценой, а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений.

Инвестиционный рынок формируется всей системой рыночных экономических условий, тесно связан с другими рынками (рынком труда, рынком услуг и др.) и функционирует под определенным воздействием разнообразных форм государственного регулирования.

7. Инвестиции как объект предпринимательской деятельности являются носителем прав собственности и распоряжения.

Инвестируемый капитал как объект собственности может выступать носителем всех форм этой собственности – индивидуальной частной, коллективной частной, муниципальной, общегосударственной и т.п.

Инвестируемый капитал как объект распоряжения может выступать во всех разрешенных законодательством формах и видах этого распоряжения. Носителем прав распоряжения может выступать при этом как финансовый, так и реальный капитал.

8. Процесс инвестирования капитала непосредственно связан с фактором времени. Между инвестированием капитала и получением инвестиционного дохода существует временной лаг. Поэтому перед инвестором всегда стоит альтернатива временного предпочтения использования капитала – избрания для инвестирования объектов кратко- или долгосрочного инвестирования и, соответственно, с дифференцированным уровнем дохода.

9. Риск является важнейшей характеристикой инвестиций, связанной со всеми их формами и видами. Осуществляя инвестиции, инвестор должен сознательно идти на экономический риск, связанный с возможным снижением или получением суммы ожидаемого инвестиционного дохода, а также возможной потерей инвестиционного капитала.

10. Все формы и виды инвестиций характеризуются определенной ликвидностью, под которой понимается их способность быть реализованными при необходимости по своей реальной рыночной стоимости. Процесс высвобождения вложенного капитала, обеспечивающий его ликвидность, характеризуется термином «дезинтеграции». Высвобождаемый в процессе дезинвестиций капитал может быть реинвестирован в иные объекты и инструменты. Таким образом, ликвидность инвестиций позволяет формировать не только прямой, но и обратный поток капитала, задействованного как инвестиционный ресурс.

Все рассмотренные характеристики инвестиций предприятия показывают сложный и многоаспектный характер этой экономической категории. Следует отметить, что все рассмотренные характеристики тесно взаимосвязаны и требуют комплексного отражения при определении их экономической сущности.

С учетом рассмотренных основных характеристик экономической сущности инвестиций предприятия, можно дать следующее определение этой экономической категории.

Инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Осуществляемые предприятием инвестиции характеризуются многими видами. В экономи-ческой теории и хозяйственной практике, связанной с инвестиционным процессом предприятий, применяется более ста терминов, характеризующих различные виды инвестиций. В специальной литературе применяются различные классификации инвестиций по различным признакам.

Классификация инвестиций по основным признакам приведена на табл. 1.

Рассмотрим более подробно отдельные виды инвестиций предприятия в соответствии с приведенной их классификацией по основным признакам.

Главным признаком классификации инвестиций является объект вложения капитала.

По этому признаку различают прямые (реальные) и финансовые (портфельные) инвестиции.

Прямые (реальные) инвестиции – это вложение средств (капитала) в создание реальных активов – как материальных, так и нематериальных, связанных с осуществлением операционной деятельности предприятия, решением его социально-экономических проблем.

Финансовые (портфельные) инвестиции – это вложение капитала в различные финансовые инструменты, главным образом, в ценные бумаги, с целью получения дохода.

По периоду осуществления инвестиции подразделяются на долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные.

Долгосрочные инвестиции представляют собой вложения капитала на период от трех и более лет; как правило, они осуществляются в форме капиталовложений в воспроизводство основных фондов.

Среднесрочные инвестиции – это вложения капитала на период от одного до трех лет, краткосрочные – вложения капитала на период до одного года.

Таблица 1

Классификация инвестиций предприятия по основным признакам

Признаки классификации	Виды инвестиций
1. По объектам вложения капитала	прямые (реальные) инвестиции финансовые (портфельные) инвестиции
2. По периоду осуществления	долгосрочные среднесрочные краткосрочные
3. По отношению к объекту вложения	внутренние внешние
4. По формам собственного капитала	частные государственные смешанные
5. По уровню доходности	высокодоходные среднедоходные низкодоходные бездоходные
6. По уровню инвестиционного рынка	безрисковые низкорисковые среднерисковые высокорисковые
7. По воспроизводственной направленности	валовые реновационные чистые
8. По уровню ликвидности	высоколиквидные среднеликвидные низколиквидные неликвидные
9. По характеру использования капитала в инвестиционном процессе	первичные реинвестиции дезинвестиции
10. По региональным источникам привлечения капитала	отечественные иностранные
11. По отраслевой направленности	- инвестиции в разрезе отдельных отраслей и сфер деятельности

По отношению к объекту вложения выделяют внутренние и внешние инвестиции. Внутренние инвестиции – это вложения капитала в активы самого инвестора, внешние – вложения капитала в реальные активы других предприятий или финансовые инструменты.

По отношению к объекту вложения выделяют внутренние инвестиции – это вложения капитала в активы самого инвестора, внешние вложения капитала в реальные активы других предприятий или финансовые инструменты иных эмитентов.

По формам собственности инвестируемого капитала выделяют частные, государственные и смешанные инвестиции.

Частные инвестиции характеризуют вложения капитала физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности.

Государственные инвестиции характеризуют вложения капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

Смешанные инвестиции предполагают вложения – как частного, так и государственного капитала в объекты инвестирования предприятия.

По уровню доходности выделяют следующие виды инвестиций.

Высокодоходные инвестиции – это вложения капитала в инвестиционные проекты или финансовые инструменты, ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по которым существенно превышает среднюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке.

Среднедоходные инвестиции – это вложения капитала в инновационные проекты и финансовые инструменты, ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по которым примерно соответствует норме инвестиционной прибыли, сложившейся на инвестиционном рынке.

Безотходные инвестиции – это вложения капитала в группу объектов инвестирования, выбор и осуществление которых инвестор не связывает с получением инвестиционной прибыли.

По уровню инвестиционного риска выделяют следующие инвестиции:

1. Безрисковые инвестиции – это вложения средств в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчетной реальной суммы чистой инвестиционной прибыли.

2. Низкорисковые инвестиции – это вложения капитала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.

3. Среднерисковые инвестиции – это вложения капитала в объекты инвестирования, уровень риска по которым примерно соответствует среднерыночному.

4. Высокорисковые инвестиции – это вложения капитала в объекты инвестирования, уровень риска по которым существенно превышает среднерыночный. Особое место в этой группе занимают так называемые спекулятивные инвестиции, характеризующиеся вложением капитала в наиболее рискованные проекты и инструменты инвестирования, по которым и ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода.

По воспроизводственной направленности выделяют валовые, реновационные и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции – это общий объем капитала, инвестируемый в воспроизводство основных средств и нематериальных активов в определенном периоде.

Реновационные инвестиции – это объем капитала, инвестируемого в простое воспроизводство основных средств и амортизируемых нематериальных активов.

Чистые инвестиции – это объем капитала, инвестируемого в расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов.

По уровню ликвидности инвестиции предприятия подразделяются на следующие основные виды:

1. Высоколиквидные инвестиции – такие объекты (инструменты) инвестирования, которые могут быть быстро конверсированы в денежную форму, как правило, в срок до одного месяца без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости.

2. Среднеликвидные инвестиции – это группа объектов (инструментов) инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.

3. Низколиквидные инвестиции – это объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости по истечении значительного периода времени от полугода и выше.

4. Неликвидные инвестиции – это такие виды инвестиций предприятия, которые самостоятельно не могут быть реализованы, они могут быть проданы на инвестированном рынке лишь в составе целостного имущественного комплекса.

По характеру использования капитала в инвестиционном процессе выделяют первичные инвестиции, реинвестиции и дезинвестиции.

Первичные инвестиции характеризуют использование вновь сформированного для инвестиционных целей капитала за счет как собственных, так и заемных финансовых ресурсов.

Реинвестиции представляют собой повторное использование капитала в инвестиционных целях при условии предварительного его высвобождения в процессе реализации ранее выбранных инвестиционных проектов, инвестиционных товаров или финансовых инструментов инвестирования.

Дезинвестиции – представляют собой процесс изъятия ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего его использования в инвестиционных целях. Их можно характеризовать как отрицательные инвестиции предприятия.

По региональным источникам привлечения капитала выделяют отечественные и иностранные инвестиции.

Отечественные инвестиции характеризуют вложения национального капитала (домашних хозяйств, предприятий или государственных органов) в разнообразные объекты инвестирования резидентами данной страны.

Иностранные инвестиции характеризуют вложения капитала нерезидентами (юридическими или физическими лицами) в объекты (инструменты) инвестирования данной страны.