3.4. Основные риски предпринимателей в инвестиционной деятельности

Любая управленческая деятельность в определенной мере имеет рисковый характер. Это обусловлено многофакторной динамикой управления и его внешнего окружения, а также ролью человеческого фактора в процессе воздействия. Понятие «риск» имеет многосложную природу, выявить которую возможно лишь во взаимосвязи с такими понятиями, как: «неопределенность», «вероятность», «условия риска» и др.

С развитием рыночных отношений в России всевозрастающее внимание уделяется исследованиям, прежде всего, предпринимательского риска, в том числе инвестиционного. В то же время проблема рисков еще изучена слабо, особенно применительно к уровню производственного предприятия.

Управленческий риск целесообразно рассматривать в качестве специфической деятельности, происходящей в рамках неопределенности, при выборе менеджером решения из ряда имеющихся альтернатив, критерий эффективности которого характерен вероятностью появления негативных моментов при его реализации.

Среди управленческих рисков на уровне предприятия чаще всего встречаются следующие риски:

- маркетинговые;

- производственные;

- инвестиционные;

- финансовые.

Применительно к менеджменту российских производственно-хозяйственных организаций из внешних факторов особую значимость приобрели источники риска, обусловленные проблемами социально-экономического развития страны и отдельных ее регионов, а также рыночные источники, связанные с ненадежностью, сложностью формирования новых отношений с партнерами, потребителями, поставщиками, трудностями обеспечения бизнеса финансовыми, трудовыми, материальными и прочими необходимыми ресурсами.

Задачей риск-менеджмента становится управление риском, процессом опознания источников риска, оценки его вероятности в рамках производственного процесса и воздействие на конечный результат бизнеса в целом.

В практике управления предприятием применение находят различные характеристики риска, в частности, такие, как:

- объем потенциального ущерба или сумма ожидаемого дополнительного дохода как итог управленческой деятельности в рискованной ситуации;

- уровень вероятности риска, воздействие его источника, оцениваемые в рамках значений от 0 до 1;

- уровень риска, представляющий отношение величины ущерба к объему затрат на подготовку и реализацию риск-решения;

- степень риска, характеризующая размеры риска и уровень его вероятности;

- степень допустимости риска – вероятность ущерба того, что такие потери не превысят фиксированный уровень;

- правомерность риска – ситуация, когда вероятность риска близка к нормативному уровню в границах конкретной области деятельности, переход которых трактуется как правовое нарушение.

Можно выделить несколько вариантов стратегии предпринимательства, связанных с принятием решений в условиях повышенной неопределенности.

1. Избежание риска. Фактически это предполагает стагнацию бизнеса, ибо в таком случае представляется проблематичным получение прибыли, что является смыслом предприни-мательства.

2. Принятие риска. В этом случае менеджмент предприятия сознательно идет на риск и развивает бизнес до тех пор, пока убытки от последствий наступивших рисков не приведут к невосполнимым потерям.

3. Управление риском (его выявление, оценка, а также разработка и внедрение мер по мини-мизации потенциальных потерь).

В сегодняшнем российском бизнесе такая стратегия управления встречается не часто. Управление риском – специфическая область менеджмента, требующая знаний в области теории фирмы, страхового дела, системного анализа, анализа хозяйственной деятельности предприятия и т.д.

Определение риска особенно важно при принятии инвестиционных решений.

При оценке эффективности любых инвестиций рассматриваются две стороны – доходность и риск. Связь между доходностью и риском является ключевым положением экономического анализа. Любое инвестирование средств в той или иной степени содержит элемент риска, который носит название инвестиционного риска.

Инвестиционный риск – это риск полной или частичной потери вложенных средств или риск неполучения ожидаемых доходов.

Если инвестор идет на более серьезный риск, значит, он ожидает от данной инвестиции и большего дохода. Риск же является количественным выражением того, что ожидаемый доход не будет получен.

В общем случае суммарный ожидаемый доход инвестора складывается из двух компонентов:

- из прироста капитала реализуется обычно в увеличении курсовой стоимости акций;

- из дивидендов на акции и процентов на другие ценные бумаги с фиксированным доходом.

При минимальном риске доходов почти нет.

При увеличении риска доходы сначала небольшие в виде фиксированных процентов, потому что с дальнейшим увеличением риска расходы становятся плавающими, их неопределенность тоже увеличивается, появляются слабо прогнозируемые дивиденды и переменная курсовая надбавка, которая символизирует самую высоко-рискованную часть доходов – прирост капитала.

Известно, что с увеличением процентной ставки, учетной ставки или ставки рефинансирования Центрального банка, цена на облигации падает. Риск, связанный с изменением процентной ставки, обусловлен тем, что ее изменение в будущем для нас неизвестно. Чем более отдаленную перспективу инвесторы вынуждены принимать во внимание, тем выше неопреде-ленность процентной ставки. Поэтому долгосрочные облигации чувствительнее к изменению процентной ставки, чем краткосрочные.

Чем выше учетные ставки, тем большая сумма требуется для приобретения ценных бумаг в настоящем, чтобы получить заданный доход в будущем. При снижении процентных ставок возникает риск того, что инвесторам придется реинвестировать свои будущие доходы под более низкие проценты.

Инфляция уменьшает покупательную способность денег.

Инвестор ищет такие финансовые инструменты, которые компенсировали бы рост цен и обеспечивали уровень дохода, превышающий уровень инфляции.

Колебания обменного курса приводят к появлению валютного риска. При этом меняется эффективность зарубежных инвестиций, изменяется соотношение прибылей экспортеров и импортеров, сдерживается или дополнительно стимулируется инфляция. Для российских условий, когда уровень инфляции сильно зависит от роста курса доллара, валютный риск имеет особое значение, поскольку при неразвитом валютном рынке изменение валютного рынка определяется большей частью не экономическими, а политическими факторами.

Прежде чем осуществлять инвестиции в предприятие, необходимо оценить его финансовое положение и другие факторы, определяющие условия его деятельности, к которым относятся:

- уровень развития данной отрасли, рыночная конъюнктура в конкретном секторе производства, к которому относится предприятие;

- специфика отрасли;

- стадия жизненного цикла, на которой находится предприятие;

- уровень его специализации в данной отрасли, внедрение новых технологий или производство качественно новой продукции и т.д.

Политический фактор риска особенно существенен на переходных этапах развития экономики, политики правительства, состава кабинета и т.д. и напрямую зависит от перечислен-ных факторов риска. Кроме того, для российского рынка, особенно рынка ценных бумаг, очень большое значение имеет неразвитость инфраструктуры, что приводит к возникновению технических рисков.

Степень рискованности инвестиций зависит также от формы, в которой они осуществляются. Инвестиции могут быть произведены, например, в форме выкупа целого предприятия частным лицом или корпоративным капиталом. Такое приобретение обычно производится за счет другого инвестора, который до определенного момента предпочитает оставаться в тени. Подобную форму инвестиций принято называть венчурной. Инвестиции в форме венчурного капитала характери-зуются повышенным риском из-за отсутствия диверсификации и ликвидности.

Альтернативная форма вложения капитала – портфельные инвестиции, когда инвестор вкладывает средства в портфель ценных бумаг, различающихся по доходности и рискованности. Таких инвесторов принято называть институциональными. К ним относятся: страховые компании, пенсионные фонды, открытые инвестиционные (взаимные) фонды, индивидуальные инвесторы. Портфельный инвестор, как правило, пассивный. Сам инвестор не включен в процесс управления. Но взамен он обычно имеет высокую ликвидность инвестиций, которая позволяет ему их изъять или изменить направление инвестирования. Портфель инвестиций институциональных инвесторов в большинстве случаев содержит от 50 до 500 видов ценных бумаг.

Современный этап развития рынка ценных бумаг в России характеризуется тем, что практически все инвестиции, в том числе и портфельные инвестиции институциональных инвесторов, осуществляются в среде венчурного капитала, т.е. высокорискованного капитала, несущего высокие предпринимательские риски.

Все возникающие при инвестициях риски разделяются на систематические (или рыночные), присущие всем инвестициям на данном рынке, и несистематические. Источниками возникновения рыночных рисков являются факторы, влияющие на фондовый рынок в целом: спад производства, изменение обменного курса валюты; увеличение или падение процентных ставок и т.д. Несистематические или индивидуальные риски возникают при инвестировании, например, в акции какой-либо отрасли промышленности или в акции конкретного предприятия.

Основным способом снижения индивидуальных рисков является диверсификация портфеля инвестиций. Рыночный риск портфеля, в отличие от несистематического, не может быть устранен путем диверсификации. Для снижения рыночного риска используются различные методы защиты. Существенно уменьшить риск реально за счет квалифицированной работы по прогнозированию и внутрифирменному планированию, самострахованию и страхованию, передачи части риска другим лицам или организациям путем хеджирования, фьючерсных сделок, выпуска опционов.

Инвестиционный процесс всегда связан с риском, и фактор времени усиливает неопределенность. Чем длиннее сроки окупаемости затрат, тем рискованнее проект. Отсюда, при принятии решений менеджеру нужно учитывать лаг времени , т.е. оценивать затраты, выручку, прибыль и экономическую рентабельность того или иного проекта с учетом временных измерений.