17.2. Подходы к формированию эффективной дивидендной политики

Существует три подхода к формированию дивидендной политики – консервативный, умеренный и агрессивный. Каждому из них соответствует свой тип дивидендной политики.

В рамках консервативного подхода различают остаточную политику дивидендных выплат и политику стабильного их размера.

Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется только после удовлетворения за счет прибыли необходимых финансовых потребностей предприятия. Преимуществом этого типа политики является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток ее - в нестабильности размеров дивидендных выплат, непредсказуемости их в предстоящем периоде, что отрицательно сказывается на уровне рыночной цены акций предприятия.

Такая политика используется обычно на ранних стадиях развития предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода. Ее преимуществом является стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком этой политики является слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, вследствие чего его инвестиционные возможности могут быть сведены к нулю. Для избежания этого стабильный размер дивидендных выплат обычно устанавливается на относительно низком уровне.

К умеренному подходу относят политику минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере при тесной связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, что позволяет увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры.

Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных дивидендов падает рыночная стоимость акций предприятия.

При агрессивном подходе применяют политику стабильного уровня дивидендов и постоянно возрастающего размера дивидендов.

Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли. Ее преимуществами являются простота формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. Недостатком этой политики является нестабильность дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы прибыли. Если размер прибыли существенно изменяется по периодам, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

Политика постоянного возрастания размера дивидендов предусматривает стабильное возрастание дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций предприятия и формирование его положительного имиджа у потенциальных инвесторов. Недостатком является отсутствие гибкости в проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности, поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе только мощные, экономически эффективные предприятия.

Механизм распределения прибыли акционерных компаний в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматривает следующие действия:

– на первом этапе из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие фонды специального назначения, предусмотренные уставом предприятия. Оставшаяся сумма представляет собой «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики;

– на втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую. Если предприятие придерживается остаточного типа дивидендной политики, то на этом этапе прежде всего формируется необходимый фонд производственного развития;

– на третьем этапе сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества. Основой такого распределения являются избранный тип дивидендной политики и обязательства предприятия по коллективному договору.

Определение размера дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле

,

где УДВ_ПА – уровень дивидендных выплат на одну акцию;

ФДВ – фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с типом дивидендной политики;

ВП – фонд выплаты дивидендов владельцам привилегированных

акций;

К_ПА – количество простых акций, эмитированных АО.

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов.

Основными из таких форм являются:

1. Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая распространенная форма дивидендных выплат.

2. Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированных акций на сумму дивидендных выплат. Она представляет интерес для акционеров, ориентированных на рост капитала предприятия в предстоящих периодах. Другие акционеры могут продать свои дополнительные акции на рынке.

3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты представляет акционерам право индивидуального выбора – получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции.

4. Выкуп акций предприятием. Он представляет собой одну из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда (или часть ее) предприятие скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повысить коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма требует согласия акционеров.

контрольные вопросы и задания по теме 17

1. В чем сущность и роль дивидендной политики предприятия?

2. Какой выбор стоит перед собственниками и менеджерами при определении дивидендной политики?

3. Какова роль оптимизации дивидендной политики предприятия?

4. Какова связь между дивидендной политикой, ценой акций и текущей стоимостью капитала предприятия?

5. Что вам известно о законодательных нормах, связанных с начислением и выплатой дивидендов?

6. В каких разделах наших бухгалтерских документов содержится информация о дивидендах предприятия?

7. В чем сущность остаточной политики дивидендных выплат?

8. Охарактеризуйте политику стабильного уровня дивидендов.

9. Раскройте содержание этапов применения политики возрастания дивидендов.

10. Какие вам известны формы выплаты дивидендов, в том числе на курируемом вами предприятии?