Тема 9. Политика предприятия по привлечению заемных средств

9.1. Цели, формы и этапы привлечения заемных средств

Наряду с управлением собственным капиталом финансовый менеджер должен разрабатывать и осуществлять политику предприятия по привлечению заемных средств, так как собственных средств ни одному предприятию, как правило, недостаточно даже в краткосрочном аспекте.

Формирование политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы:

1. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.

Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются: пополнение и формирование оборотных активов; формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов; обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников и др.

2. Определение предельного объема привлечения заемных средств.

Максимальный объем привлечения определяется предельным эффектом финансового левериджа и обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. С учетом этих требований устанавливается лимит использования заемных средств.

3. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.

Результаты такой оценки служат основой принятия управленческих решений при выборе альтернативных источников привлечения заемных средств.

4. Определение форм привлечения заемного капитала.

Эти формы дифференцируются в разрезе банковского и торгового (коммерческого) кредита, финансового лизинга и др.

5. Формирование эффективных условий привлечения кредитов.

К важнейшим из этих условий относится: срок предоставления кредита; ставка процента за кредит; условия выплаты суммы процентов и основного долга.

6. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.

В процессе формирования политики привлечения предприятием банковского кредита изучаются и оцениваются его предельный размер и срок погашения; уровень кредитной ставки и ее форма; условия выплаты процента и погашения основного долга; формы обеспечения кредита и др.

Предельный размер кредита коммерческие банки устанавливают в соответствии с кредитным рейтингом предприятия и действующей системой нормативов. Предельный срок погашения кредита каждый банк устанавливает в соответствии со своей кредитной политикой.

В основе уровня кредитной ставки лежит стоимость межбанковского кредита, формируемая на базе учетной ставки Центрального банка страны, и средней маржи коммерческих банков. При этом учитываются прогнозируемый темп инфляции, вид кредита и сроки его погашения, уровень премии за риск с учетом финансового состояния заемщика.

По форме кредитной ставки банковский кредит может предоставляться с фиксированным или плавающим процентом. Фиксированный процент используется обычно при краткосрочном кредитовании предприятий.

Условия выплаты процентов сводятся к трем вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате равномерными частями; выплате в момент погашения основной суммы долга.

Основными условиями, повышающими стоимость банковского кредита и снижающими реальный размер кредитных средств, являются:

– применение в расчетах кредитного процента учетной (дисконтной) ставки;

– авансовый платеж суммы процента по кредиту;

– хранение определенной суммы привлеченных кредитных средств в форме компенсационного остатка денежных активов.

Эти условия должны быть компенсированы снижением уровня кредитной ставки по сравнению со среднерыночным ее уровнем.

Для обеспечения эффективного использования банковского кредита должны выполняться следующие условия:

– уровень кредитной ставки по краткосрочному кредиту должен быть ниже уровня рентабельности хозяйственных операций, для осуществления которых он привлекается;

– уровень кредитной ставки по долгосрочному банковскому кредиту должен быть ниже коэффициента рентабельности активов, иначе эффект финансового левериджа будет иметь отрицательное значение.

Товарный (коммерческий) кредит, предоставляемый предприятиям в форме отсрочки платежа за поставленное им сырье, материалы или товары, имеет ряд преимуществ в сравнении с другими источниками формирования заемного капитала, которые заключаются в следующем:

– возможность финансирования за счет заемного капитала наименее ликвидной части оборотных активов – производственных запасов;

– сглаживание сезонной потребности в иных формах привлечения заемных средств;

– он одинаково выгоден и поставщикам, и заказчикам, поэтому предоставляется даже предприятиям, испытывающим финансовые трудности;

– более низкая стоимость и простота оформления в сравнении с другими видами кредита.

Управление стоимостью товарного (коммерческого) кредита основано на оценке соотношения размера ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию и периодом предоставления этого кредита. Механизм минимизации стоимости товарного кредита может быть представлен следующим соотношением:

,

где ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью;

ПО – период предоставления отсрочки платежа в соответствии с условиями товарного кредита, в днях.

Чем ниже размер ценовой скидки и чем выше период предоставления отсрочки платежа, тем ниже стоимость привлечения товарного (коммерческого) кредита.

Пример. Два предприятия-поставщика предлагают поставку своей продукции на условиях предоставления товарного кредита на период два месяца. На первом из этих предприятий действует ценовая скидка за наличный платеж в размере 5%, а на втором – 10%. Определить стоимость товарного кредита.

Решение

Среднегодовая стоимость товарного кредита по первому предприятию-поставщику:

(или 31,6% в год);

по второму предприятию-поставщику:

(или 66,7% в год).

Из приведенных выше расчетов видно, что стоимость товарного кредита ниже на первом предприятии, предлагающем меньший размер ценовой скидки.

Пример. Два предприятия-поставщика предлагают поставку своей продукции на условиях предоставления товарного кредита. Первое предприятие установило предельный период кредитования в размере 2 месяцев, а второе – в размере 3 месяцев. На обоих предприятиях действует ценовая скидка за наличный платеж в размере 6%. Определить стоимость товарного кредита.

Решение

Среднегодовая стоимость товарного кредита по первому предприятию-поставщику:

(или 38,3% в год);

по второму предприятию-поставщику:

(или 25,5% в год).

Из приведенных данных видно, что стоимость товарного кредита ниже на втором предприятии, предлагающем более высокий период отсрочки платежа.

Принимая решение о привлечении товарного кредита, следует руководствоваться правилом: его стоимость не должна превышать уровень ставки процента за краткосрочный банковский кредит с аналогичным периодом погашения (иначе более выгодно привлекать банковский кредит для расчетов с поставщиками).