12.2. Методы оценки доходности и рисков

Риск и доходность представляют собой две взаимосвязанные финансовые категории. Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов. Они подразделяются на два вида: риски, связанные с изменениями покупательной способности денег; риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

Финансовый риск является функцией времени. Как правило, степень риска для данного финансового актива или варианта вложения капитала увеличивается во времени.

С точки зрения финансового менеджмента, риск – это возможность неблагоприятного исхода, то есть неполучения инвестором ожидаемой прибыли.

На практике доходность финансовых операций имеет вероятностную природу и может изменяться от больших убытков до сверхприбыли. Такую ситуацию чаще всего можно описать нормальным распределением вероятностей, изучаемым в статистике

Для каждого из финансовых проектов может быть рассчитана ожидаемая доходность – средневзвешенное или вероятностное значение IRR:

,

где IRR_i –доходность i-го сценария;

P_i – вероятность i-го сценария;

n – число возможных сценариев.

Нормальное распределение вероятностей достаточно полно отражает реальную ситуацию и дает возможность, используя ограниченную информацию, получать числовые характеристики для оценки степени риска (см. рисунок).

Рисунок 12.1 – Распределение вероятностей получения дохода

для проектов А и В

Чем больше “сжат” график (см. рисунок), тем выше вероятность того, что величина реальной доходности окажется достаточно близкой к ожидаемому значению и тем ниже будет риск, связанный с соответствующим финансовым проектом.

Меру «сжатости» можно определить величиной среднего квадратического отклонения доходности (_IRR):

.

Чем ниже величина _IRR, тем менее рискован финансовый проект. При этом для нормального распределения вероятность попадания в пределы составляет 68%, а вероятность попадания в интервал 98%.

На практике для прогноза доходности часто используются ретроспективные (прошлые) данные по аналогичным проектам. В этом случае для расчета среднего квадратического отклонения доходности _IRR применяется формула:

,

где n – число лет, за которые проводится анализ показателей доходности.

Другой величиной, характеризующей степень риска, является коэффициент вариации (СV_IRR), определяемый по формуле:

.

Он выражает оценку риска на единицу доходности (чем больше СV_IRR, тем выше риск).

Пример. Известно, что вложение капитала в проекты А и Б в последние годы приносило следующий доход (см. таблицу).

Доходность проектов А и Б в динамике, %

Год	Проект А	Проект Б
2001 2002 2003 2004	20 15 18 23	40 24 30 50

Определить, в какой из проектов вложение капитала связано с меньшим риском.

Решение

Средняя норма доходности проекта А:

.

Средняя норма доходности проекта Б:

.

Величина среднеквадратического отклонения по проектам соответственно равна:

;

.

У проекта Б средняя норма доходности выше, но при этом выше и величина . Поэтому необходимо рассчитать коэффициент вариации CV:

CV_А = = 0,15;

CV_Б = = 0,275.

Коэффициент вариации для проекта Б выше почти в 2 раза, следовательно, вложение в этот проект почти вдвое рискованнее., что и должно определить выбор финансового менеджера в пользу проекта А, так как он более надежный.

контрольные вопросы и задания по теме 12

1. Какие финансовые активы вам известны? В чем их сущность?

2. Как и зачем измеряют доходность финансовых активов?

3. Раскройте смысл формулы для оценки финансового актива.

4. В чем состоит процедура оценки стоимости акций?

5. Охарактеризуйте сущность и виды финансовых рисков.

6. Какую природу носят финансовые риски и с помощью каких методов их прогнозируют?

7. Что такое нормальное распределение вероятностей и как его используют при прогнозировании финансовых рисков?

8. Как выполняются прогнозы доходности проектов?

9. Какую роль играет определение коэффициента вариации при оценке финансовой доходности и риска?

10. Приведите собственный пример определения доходности финансового (инвестиционного) проекта.