Тема 12. Методы оценки финансовых активов, доходности и риска

12.1. Методы оценки финансовых активов

Финансовые активы именуют также финансовыми инструментами. Они означают совокупность ценных бумаг предприятия (акций, облигаций, векселей, чеков и т.п.), которые можно покупать и продавать на рынке и посредством которых осуществляется распределение и перераспределение созданного капитала. В общем случае финансовые активы (инструменты) представляют собой юридические документы, отражающие определенные договорные взаимоотношения или предоставляющие определенные права.

При оценке стоимости финансовых активов требуется учитывать многие факторы макроэкономического характера: динамику ставки рефинансирования, кредитных ставок, валютного курса и др. Кроме того, большое значение имеют надежность, доходность и ликвидность активов, обусловливаемые текущей и прогнозируемой финансовой устойчивостью предприятия-эмитента.

Доходность, обеспечиваемая финансовым активом, состоит из двух элементов: дохода от изменения его курсовой стоимости (для котируемых ценных бумаг) и дохода в виде получаемых дивидендов или процентов.

Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости ценной бумаги, называется доходностью данного актива, или нормой дохода. Ликвидность ценной бумаги, то есть ее способность превращаться в деньги, зависит от надежности, доходности и обращения. Во многом от этого зависит оценочная стоимость соответствующего финансового актива.

Финансовые активы требуется оценивать для задач нахождения залоговой и ликвидационной стоимости предприятия, для задач страхования и налогообложения. Такую оценку активов проводят также при измерении текущей стоимости предприятия (бизнеса), при использовании их в качестве вклада в уставный капитал.

При оценке финансовых активов рассчитывают различные виды их стоимости: балансовую (учетную), рыночную, страховую, залоговую, внутреннюю и др. Внутренняя стоимость акций определяется текущей стоимостью всех будущих дивидендов и ставкой доходности, которые рассчитывает получить акционер. При этом может использоваться формула:

,

где d – величина годового дивиденда;

q – темпы роста дивидендов;

r – ставка доходности, в долях единицы.

Методика оценки стоимости акций включает в себя анализ трех групп показателей: макроэкономических, отраслевых и микроэкономических (то есть на уровне предприятий).

В процессе макроэкономического анализа необходимо учесть стадию делового цикла, темпы инфляции, устойчивость национальной валюты, изменения в налогообложении, социально-экономическую ситуацию в стране.

Анализ на уровне отрасли позволяет выявить перспективы ее развития, степень госрегулирования и поддержки, уровень конкуренции и препятствия для вхождения в отрасль новых предприятий.

Анализ на уровне предприятий охватывает такие факторы, как качество и результативность управления компанией, структуру капитала, устойчивость получаемого дохода, ожидаемые прибыли и дивиденды, диверсификацию выпускаемой продукции и потребителей.

Подытоживая рассмотренные аспекты оценки финансовых активов (прежде всего акций), можно заключить, что в конечном счете их рыночная стоимость представляет собой сумму текущих стоимостей будущих дивидендов прогнозируемого периода. Финансовые менеджеры должны опираться на приведенные методические подходы при определении рыночной стоимости собственных финансовых активов своих организаций и при инвестировании свободных денежных ресурсов в приобретение дополнительных ценных бумаг, эмитированных другими хозяйствующими субъектами. Оценка стоимости ценных бумаг входит и в задачи аудиторов.