Оценка эффективности реорганизации предприятия посредством поглощения или слияния

В результате поглощении или слияния предприятий удается получить так называемый синергитический эффект.

Синергитический эффект – это превышение стоимости объединенных компаний до слияния по сравнению с суммарной стоимостью компаний после слияния,

или добавленная стоимость объединения.

2+2=5

Синергитический эффект дает прямую и косвенную выгоды.

Прямая выгода (добавленная стоимость) рассчитывается на основе сравнения денежных потоков до реорганизации предприятий посредством слияния и

поглощения и после.

Добавленная стоимость формируется за счет

а) операционной; б) управленческой; в) финансовой синергии.

Операционная синергия – экономия на операционных расходах за счет объединения служб маркетинга, учета, сбыта; экономия за счет эффекта масштаба (больший объем работ на тех же производственных площадях, скидки на сырье, вследствие увеличения его закупок и т.д.).

Управленческая синергия – экономия за счет создания новой системы управления.

Финансовая синергия – экономия за счет изменения источников финансирования, стоимости финансирования.

Финансовая синергия не приводит к росту денежных потоков, а лишь снижает риск инвестирования.

Реорганизация может привести и к налоговым преимуществам (налоговый кредит).

Косвенная выгода проявляется в увеличении рыночной стоимости акции или изменении соотношения

.

Акции объединенной компании могут стать более привлекательными для инвестора, поскольку возрастает их стоимость.

Гудвилл – один из видов нематериальных активов, стоимость которого определяется как разница между рыночной (продажной) стоимостью и балансовой (суммой чистых активов).

Это превышение стоимости организации связано с возможностью получения более высокого уровня прибыли по сравнению со среднесрочным за счет применения новых технологий, эффективной системы управления и т.п.

Это неосязаемый вид актива, который в бухгалтерском учете трактуется как затраты на подготовку кадров, рекламу, маркетинговые исследования, расходы на содержание исследовательских подразделений.

Существует несколько методов расчета суммы гудвилла, в том числе и на основе сложных многофакторных моделей.

Наиболее простым методом является расчет суммы гудвилла на основе среднеотраслевой суммы прибыли. ,

где - чистая прибыль фактическая; - среднеотраслевая норма рентабельности активов, выраженная десятичной дробью.

Тогда

Этот метод оценки позволяет указать стоимость активов не только с прибылью, получаемой в результате их эксплуатации, но и со сверхприбылью, формируемой за счет эффекта синергизма.

Недостатком этого метода является то, что: во-первых, среднеотраслевая норма – величина непостоянная, а во-вторых, из-за разных способов оценки гудвилла его сумма может расходится в оценке продавца и покупателя

91. Реструктуризация предприятия как метод его финансового оздоровления. Основные направления реструктуризации.

Реструктуризация – один из методов вывода предприятия из предбанкротного состояния.

Существуют две концепции реструктуризации: стратегическая и оперативная. Оперативная в зависимости от проблем конкретного предприятия может включать комбинации следующих мер :

1. улучшение маркетинговой деятельности, поиск более дешевого качественного сырья, расширение географии продаж 2. разработка более гибких схем получения сырья и сбыта готовой продукции 3. выбор оптимальной номенклатуры и объема производства для снижения издержек 4. ликвидация нерентабельных производств 5. улучшение системы планирования, в том числе за счет реализации системы бюджетирования

6. управление ценой готовой продукции 7. улучшения использования оборудования, площадей 8. повышение качества продукции 9. оптимальное управление затратами 10. продажа лишних или неэффективно использованных, легко реализуемых активов, при этом сдача в аренду их части, передача в залог и т.д. 11. возможная замена задолженности на права собственности 12. сокращение избыточного персонала

13. улучшение управления дебиторской задолженностью 14. обеспечение в срок расчетов 15. реструктуризация кредиторской задолженности 16. поиск новых партнеров по бизнесу 17. реструктуризация системы управления

Международная практика показывает, что результаты оперативной реструктуризации дают результаты через 6 месяцев.

Успешная реализация оперативных мер создает предпосылки для стратегической реструктуризации.

Меры стратегической реструктуризации:

1. дробление имущественного комплекса на отдельные предприятия (при этом часть из них может подводиться под банкротство) 2. слияние, поглощение или вхождение в холдинг 3.ввод новых мощностей и освоение новых технологий 4. реализация медленно и трудно реализуемых активов, эффективное использование которых не значительно, включая ц/б 5. приобретение, аренда и лизинг нового оборудования

6. создание новой рыночной инфраструктуры 7. переподготовка кадров, наем нового персонала 8. совершенствование системы управления, внедрение системы контролинга, поиск новых источников капитала, его вложения, обеспечение их эффективного использования.

В соответствии с выбранной стратегией выбирается политика предприятия.

Признаками оздоровления могут быть :

1. восстановление платежеспособности

2. рост чистого денежного потока

3. своевременный расчет по налогам

4. рост з/п и доходов

Процесс реструктуризации можно определить как обеспечение эффективного использования производственных ресурсов, приводящее к увеличению стоимости бизнеса

 Главная цель реструктуризации — поиск источников развития пред­приятия (бизнеса) с помощью внутренних и внешних факторов. Внутрен­ние факторы основаны на выработке операционной, инвестиционной и финансовой стратегий создания стоимости за счет собственных и заем­ных источников финансирования; внешние — на реорганизации видов де­ятельности и структуры предприятия.

Стратегическая цель — повышение стоимости акционерного капитала за счет эффективного использования ресурсов.

92. Методы диагностики финансового состояния и оценка перспектив развития неплатежеспособных предприятий. Модель Альтмана 

Диагностика банкротства – это система целевого финансового анализа, направленного на выявление параметров кризисного развития предприятия.

В зависимости от целей и методов осуществления диагностики банкротства предприятия различают:

1. экспресс-диагностику банкротства;

2. фундаментальную диагностику.

Система экспресс-диагностики банкротства

Экспресс-диагностика банкротства осуществляется регулярно на основе данных финансового учета.

Основная цель экспресс-диагностики банкротства является раннее обнаружение кризисных явлений в экономическом развитии предприятия и предварительная оценка масштабов кризисного состояния.

Этапы экспресс-диагностики банкротства

1. Определение объектов «кризисного поля», создающего угрозу банкротства и их оценка.

Ими могут быть:

• чистый денежный поток предприятия;

• рыночная стоимость активов (по коэффициенту капитализации прибыли);

• структура капитала (коэффициент автономии, финансовый рычаг);

• состав финансовых обязательств по срочности погашения (сумма обязательств по срокам, сумма товарного кредита);

• состав активов (по балансу сумма разделов и коэффициенты платежеспособности);

• состав текущих затрат (общая сумма, операционный рычаг, соотношение постоянных и переменных частей);

• уровень концентрации финансовых операций в зоне повышенного риска (коэффициенты вложения капитала в зоне критического риска и катастрофического).