Фин.мен. Ильин

где S — суммарный расход товарно-материальных ценностей;

Q — количество товарно-материальных ценностей в одном заказе; Р — затраты по размещение заказа.

Общая величина затрат на оборотные средства составляет

QC2 + SPC .

Знание затрат на выполнение заказа позволяет определить, сколько заказов необходимо размещать в каждый период времени. Между затратами на выполнение заказа и стоимостью транспортных расходов существует зависимость: при большом количестве заказов происходит снижение транспортных расходов, но в то же время увеличивается стоимость выполнения заказов.

Экономичный размер заказа (economic order quantity, EOQ) представ-

ляет собой оптимальное количество товаров для заказа в каждый конкретный момент времени, позволяющий минимизировать общие издержки по приобретению и хранению товарно-материальных запасов. Анализ этого показателя должен проводиться относительно каждого продукта.

Экономичный размер заказа (EOQ) рассчитывается по формуле

EOQ = 2SPC .

Модель EOQ предполагает, что:

спрос неизменен и определен с достаточной степенью точности;

исчерпание запасов равномерно и постоянно;

скидка в зависимости от размера заказа не предоставляется;

время реализации заказа (время от оформления контракта или

выдачи задания до начала поставки продукции) неизменно, при этом дефицит отсутствует.

Количество заказов за период определяется делением суммарного расхода товарно-материальных ценностей (S) на ЕОQ (рис. 9.5).

Рассчитаем ЕОQ для конкретного продукта, число заказов и количество дней до размещения следующего заказа.

Пример 9.20

Менеджеру компании необходимо выяснить, как часто нужно размещать заказы, чтобы снизить издержки. Имеются следующие данные:

S = 1000 шт. в месяц; Р = 1400 руб. за заказ;

С = 100 руб. за 1 шт.

Ежемесячное число заказов:

EOQS = 1000167 = 6.

Следовательно, заказ должен размещаться каждые пять дней (30/6).

Пример 9.21

Менеджер торговой компании хочет определить частоту заказов для продукта А. Каждый продукт А стоит 315 руб., ежегодные расходы по транспортировке составляют 4200 руб., затраты по размещению заказа — 250 руб. Компания рассчитывает продавать 50 ед. продукта А каждый месяц. Средний желательный уровень товарно-материальных ценностей равен 40.

Решение

S = 50 × 12 = 600, Р = 250,

капиталовложения

Число заказов в год:

EOQS = 150600 = 4.

Компании следует размещать заказ один раз в три месяца (90 дней).

Одним из важнейших элементов управления товарно-материаль- ными запасами является обеспечение менеджера точными сведениями о том, что поставлено на склад, кем, когда и в каком объеме. Компьютеризация работы менеджера позволила ежедневно подводить итоги в движении товарно-материальных запасов. Такая информация обеспечивает возможность осуществлять анализ по наиболее значимым (критическим) показателям: валовая прибыльность производства, чувствительность к ценам на сырье, структура спроса, причины избытка или недостатка запасов.

Номенклатура запасов, используемых крупными и даже средними компаниями, очень велика — тысячи и даже десятки тысяч наименований. Поэтому в крупных компаниях экономически развитых стран применяют метод контроля товарно-материальных запасов АВС (ABC inventory control method)1. Использование этого метода требует классификации запасов по трем категориям — А, В и С. По категории А учет запасов должен вестись постоянно, с высокой степенью точности, часто даже ежедневно. Как правило, запасы в этой группе невелики по количеству наименований, но имеют высокую степень ценности, так как их величина составляет 70% по стоимости всех запасов. Категория В — менее дорогостоящие, но большие по номенклатуре запасы. Контроль и анализ по ним достаточно проводить ежемесячно. Категория С включает самый широкий ассортимент товаров с невысокой стоимостью. Однако эти запасы обычно не требуют значительных за-

1Метод АВС-контроля товарно-материальных запасов заключается в делении запасов сырья и материалов на три категории по степени важности в зависимости от их удельной стоимости. Категория А — наиболее ценные виды ресурсов, которые требуют постоянного и скурпулезного учета и контроля. Категория В — менее важные для предприятия товарно-мате- риальные запасы, которые оцениваются и проверяются при ежемесячной инвентаризации. Категория С — широкий ассортимент малоценных видов товарно-материальных запасов, закупаемых в большом количестве.

трат, а следовательно, и особых мер контроля, кроме контроля за условиями их хранения.

Техника применения АВС-метода следующая:

1)разделить объект на отдельные компоненты и выразить стоимость в денежном варианте;

2)вычислить ежегодные затраты на приобретение конкретного вида запаса;

3)разделить запасы по группам в зависимости от их стоимости в убывающем порядке;

4)вести соответствующий учет и контроль товаров в зависимости от классификационной категории;

5)в случае необходимости использовать модель оптимизации запаса1.

Для максимизации денежных потоков необходимо ускорить процесс сбора платежей и осуществить их отсрочку. Управление дебиторской задолженностью подразумевает принятие следующих решений: предоставление отсрочки платежа, кому продавать с отсрочкой, в кредит, сумма, а также сроки кредита. Необходимое количество товарноматериальных запасов может изменяться, и поэтому следует тщательно оценивать, сколько нужно запасов в каждый конкретный период. Неэффективное управление оборотными активами приводит к тому, что возникают альтернативные издержки в связи с невозможностью использовать средства, вложенные в излишки запасов. Также необходимо учитывать непредвиденные обстоятельства хранения запасов. Однако нужно помнить, что недостаточный объем товарно-матери- альных запасов приводит к снижению объема продаж, а следовательно, сокращению получаемой прибыли.

1Простейшая модель оптимизации производственного запаса называется формулой Уилсона. С помощью этой формулы определяется такая величина запаса, при которой достигается минимум затрат по его завозу и хранению. При конструировании модели вводятся дополнительные условия, которые позволяют получить достаточно простую и прозрачную модель. При этом процесс моделирования сохраняет технологию и этапы, присущие разработке «больших моделей». Условия сводятся к тому, что все партии и интервалы поставок считаются одинаковыми, затраты на выполнение одного заказа не зависят от его величины, затраты по хранению единицы запаса также не зависят от размеров хранимого запаса.

Контрольные вопросы

1.Дайте характеристику основных этапов в процессе осуществления клиринга чеков.

2.Что такое отсрочка денежных платежей, какие виды отсрочки бывают?

3.Какие модели на практике применяют компании для целей оптимального распределения денежных средств и обеспечения максимальной доходности временно свободных денежных средств?

4.Дайте характеристику основных методов управления дебиторской задолженностью.

5.Какова цель управления товарно-материальными запасами?

6.Что такое экономичный размер заказа и как он определяется?

7.Дайте характеристику метода контроля товарно-материальных запасов АВС и условий его использования.

Управление Глава 10 долгосрочнымиинвестиционными

решениями

10.1.Управление инвестициями и принятие инвестиционных решений

Одним из основных видов финансовой деятельности любой компании является составление бюджета капиталовложений (capital budgeting), который представляет собой процесс планирования расходов и их возврата в течение ближайших лет. Главным объектом бюджета капиталовложений выступают инвестиции в землю, здания и оборудование.

Критерии составления бюджета капиталовложений были разработаны специально для принятия решений, связанных с обоснованием долгосрочных инвестиций в основной капитал. Сами долгосрочные инвестиционные решения и их оценка важны в силу нескольких причин. Во-первых, последствия этих решений сказываются в будущем через ограничение финансовой гибкости компании в выборе финансовой политики и ее инструментов. Во-вторых, капиталовложения требуют эффективного прогноза и планирования для правильного определения времени приобретения долгосрочных активов, которые должны быть доступны именно в тот момент, когда появляется в них потребность. В-третьих, рост активов влечет значительное увеличение расходов, что требует формирования запаса (резерва) необходимых объемов денежных средств. В-четвертых, чрезмерные или недостаточные объемы финансирования могут обусловить как успех, так и провал реализуемого инвестиционного проекта.

Компаниями разработан ряд управленческих процедур, используемых при рассмотрении долгосрочных инвестиционных потребностей в рамках приобретения различных видов активов, необходимых для увеличения уровня рентабельности основного и оборотного капитала. Такую деятельность принято называть инвестиционной. Инвестиции связаны с такими категориями, как срочность, целенаправленность,

рискованность вложений, потенциальная способность инвестиционного проекта генерировать доходные поступления.

В экономической науке инвестиции классифицируются по ряду признаков.

По объектам вложения:

реальные (real investments), вкладываемые в основной капитал, материально-производственные запасы, нематериальные активы (патенты, лицензии, ноу-хау);

финансовые (financial investments), осуществляемые в виде вложений в ценные бумаги, иностранную валюту, банковские

депозиты, драгоценные металлы и драгоценные камни, предметы коллекционного спроса.

По приобретаемому праву собственности:

прямые (свыше 10% акций в уставном капитале хозяйствующего субъекта);

косвенные (менее 10%).

По времени использования:

краткосрочные (до одного года);

среднесрочные (от одного года до трех лет);

долгосрочные (свыше трех лет).

По формам собственности используемого инвестором капитала:

частные;

государственные;

смешанные.

По территориальному признаку:

внутренние;

внешние.

По важности и приоритетности на первом месте стоят реальные инвестиции, которые подразделяют следующим образом:

начальные (initial investments), направленные на основание предприятия;

экстенсивные, развивающие (development investments), на-

правленные на расширение предприятия;

реинвестиции (reinvestments), направленные на воспроизводство основных фондов компаний за счет средств, полученных

врезультате реализации инвестиционного проекта.

Капитальные вложения (capital investments) — это инвестиции в ос-

новной капитал, включая затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение новых машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проведение проектно-изыскательских работ. Состав

иструктура капитальных вложений действующих компаний зависят от формы собственности, характера воспроизводства основных фондов, состава затрат и назначения капитальных вложений.

Взависимости от формы собственности различают государственные

(public capital investments) и частные (private capital investments) капи-

тальные вложения.

По характеру воспроизводства основного капитала различают ин-

вестиции, направленные на новое строительство, расширение действующего производства, реконструкцию или техническое перевооружение основных фондов предприятий.

По составу затрат капитальные вложения складываются из расходов на строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, инвентаря, а также на капитальные затраты (например, НИОКР, геологоразведка).

Эти затраты представляет собой технологическую структуру капитальных вложений.

По назначению выделяют инвестиции в объекты производственного

инепроизводственного назначения.

Наряду с производственной и технологической структурой капитальных вложений в литературе различают их отраслевую и региональную структуру. Под отраслевой структурой капитальных вложений понимается соотношение между объемами капитальных вложений в различные отрасли национальной экономики. Региональная структура отражает распределение капитальных вложений по субъектам (регионам) страны.

Классификация инвестиций позволяет компаниям проводить эффективную инвестиционную политику с учетом политики государственного регулирования экономических и финансовых отношений. Управление инвестициями осуществляют инвесторы, заказчики, подрядчики и пользователи объектов капитальных вложений, которые являются субъектами инвестиционной деятельности.

Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории нашей страны в соответствии с требованиями российского законодательства. Инвесторами могут быть физические лица (резиденты и нерезиденты), российские и иностранные юридические лица, государственные органы, органы местного самоуправления.

Инвесторы имеют защищенные законами права, в том числе:

осуществлять инвестиционную деятельность в форме капитальных вложений;

самостоятельно определять объемы и направления капитальных вложений;

заключать договоры с другими субъектами инвестиционной деятельности в соответствии с законодательством Российской Федерации;

владеть, пользоваться и распоряжаться объектами капитальных вложений;

передавать по договору или государственному контракту свои права на осуществление капитальных вложений физическим и юридическим лицам, государственным органам и органам местного самоуправления в соответствии с законодательством Российской Федерации;

осуществлять контроль над целевым использованием средств, направляемых на капитальные вложения;

объединять собственные и привлеченные средства со сред-

ствами других инвесторов в целях совместного осуществления капитальных вложений.

Заказчики — уполномоченные инвесторами физические и юридические лица, осуществляющие принятые к реализации инвестиционные проекты.

Подрядчики — физические и юридические лица, в функции которых входит выполнение работ по договору подряда, государственному или муниципальному контракту.

Пользователи объектов капитальных вложений — российские и иностранные физические, юридические лица, государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации. Объектами капитальных вложений являются различные виды вновь создаваемого или модернизируемого основного капитала.

В Российской Федерации гарантируется:

обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;

гласность в обсуждении инвестиционных проектов;

право обжаловать в суд решения и действия (бездействие) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц;

защита капитальных вложений.

Выбор оптимальной структуры источников финансирования является одним из решающих вопросов для инвестора и финансовых менеджеров. На оптимальную структуру источников финансирования влияют стратегические цели развития компании, цели проекта, возможные риски.

Как показывает практика, финансирование инвестиционного проекта из заемных источников возможно в том случае, когда большей частью требуемых ресурсов инвестор уже располагает. Как правило, минимально допустимая доля собственного капитала находится не ниже 25–30% от требуемого объема денежных средств на финансирование проекта.

Источники финансирования инвестиционных затрат компании — ее собственные и заемные средства.

Ксобственным внутренним источникам финансирования относятся нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления.

Квнешним источникам финансирования относят средства, получен-

ные от эмиссии акций.

Заемные источникам финансирования включают кредиты банков, займы прочих организаций, средства, полученные за счет выпуска облигаций, и средства государственного консолидированного бюджета.

Внешние источники могут быть долго- и краткосрочными. Срок возврата долгосрочных займов — более одного года, а краткосрочных — менее года. Для целей инвестирования финансовые менеджеры отдают предпочтение долгосрочным источникам финансирования.

10.2. Прогнозные этапы инвестирования

Финансовые менеджеры и инвесторы действуют в сложной внешней финансовой среде, которая влияет на все стороны деятельности компании. Что представляет собой внешняя финансовая среда? Она включает такие институты, как местные, региональные, национальные и глобальные финансовые рынки, организации, государственные учреждения, налоговая и денежно-кредитная политика, политика таможенного регулирования, глобальная экономика. Условия внешней финансовой среды во многом обусловливают результаты принимаемых финансовых решений, особенно в инвестиционной сфере. Следовательно, для финансового менеджера важно уметь анализировать процессы, происходящие во внешней финансовой среде.

Компании привлекают недостающий капитал на финансовых рынках (financial markets), которые являются важнейшим институтом рыночной экономики и обеспечивают эффективное управление финансами на уровне компаний.