Фин.мен. Ильин

Рис. 9.1. Клиринг платежных документов

При использовании метода почтового ящика оптимальное число пунктов сбора платежей расположено вблизи покупателей. Платежи дебиторов (клиентов, заказчиков, покупателей), таким образом, переводятся за меньшее время. Банки осуществляют сборы из таких пунктов несколько раз в день и депонируют собранные средства на счет компании. Далее они подготавливают листинг полученных и депонированных платежей. Определить эффективность использования данного метода можно, определив среднюю лицевую стоимость полученных чеков, исключая стоимость операций и принимая во внимание временные затраты. Из-за высокой стоимости услуг по переводу методом почтового ящика его целесообразно использовать при небольшом количестве чеков с крупными суммами. Несмотря на высокую стоимость обслуживания, почтовые ящики становятся все более популярными в западной практике денежных расчетов.

Оптовые почтовые ящики (wholesale lockbox) используются для чеков, полученных от многих компаний. Как правило, средняя сумма на таких чеках достаточно крупная, а число чеков незначительно. Операции в данном случае занимают не более одного делового дня. Этот метод наиболее удобен для компаний с большим валовым доходом, которые получают крупные суммы от клиентов, удаленных географически.

Розничные почтовые ящики (retail lockbox) являются лучшим выбором для компаний, имеющих дело с розничными покупателями. Как правило, в данном случае осуществляется большое количество сделок с незначительными суммами. Такой метод сокращает общее время перевода и снижает расходы на данные услуги (по переводу).

Приложение конвертов с обратным адресом (return envelop) ускорит процесс платежа. На таком конверте можно указать восьмизнач-

ный код или номера почтового ящика. Другой способ — письмо с пометкой срочно (accelerated reply mail, ARM), которое снабжено специальным кодом, помогающим ускорить обработку платежных документов. Такие письма изымаются из почтовой системы и обрабатываются банками или третьими лицами.

При авторизированных платежах (т.е. если нет необходимости каждый раз давать согласие на платеж) средства, полученные от клиентов, будут переводиться быстрее, если организация получает от них разрешение осуществлять депонирование средств с определенных клиентских счетов автоматически. Авторизованный метод платежей широко применяется страховыми компаниями, которые таким образом регулярно собирают страховые премии. Процесс при этом может осуществляться как в бумажном, так и электронном виде. Этот метод позволяет получать и обрабатывать платежи, депонировать чеки и экономить денежные ресурсы за счет отсутствия необходимости посылать клиентам счета. Метод авторизированных платежей наиболее эффективен при осуществлении регулярных, небольших по размеру платежей.

В российской практике ускорение процесса получения платежей тесно связано с выбором форм безналичных расчетов и организации документооборота в банках. В зависимости от вида финансового состояния плательщика (дебитора), вида расчетных документов и организации документооборота в банках различают следующие основные формы безналичных расчетов: расчеты платежными поручениями, аккредитивная форма расчетов, расчеты чеками, платежными требо- ваниями-поручениями, зачет взаимных требований.

Выбор формы расчетов в основном определяется:

характером хозяйственных связей между контрагентами;

особенностью поставляемой продукции и условиями ее приемки;

местонахождением сторон сделки;

способом транспортировки грузов;

финансовым положением юридических лиц.

Для ускорения денежных потоков можно осуществлять перевод средств между банками с помощью телеграфа через компьютерный

(электронный) терминал или по телефону. Однако данный способ следует использовать только в том случае, если сумма перевода крупная, поскольку плата за услугу взимается и с отправляющего, и с принимающего банка. Наиболее удобны телеграфные переводы для осуществления в пределах подразделений одной организации, таких, как инвестиционные переводы, вклады, сделанные на любые другие счета,

предполагающие немедленную доступность средств. Они также могут быть использованы при осуществлении операций с другими видами чековых счетов, таких как счета фонда заработной платы. Однако для предотвращения возникновения овердрафта необходимо постоянно отслеживать изменение остатков на счетах. Чтобы избежать больших сумм валюты баланса на счетах, возможно чередующееся использование банковских счетов.

Существуют два вида телеграфных переводов — периодические (повторяющиеся) и неповторяющиеся. Повторяющиеся переводы не подразумевают дополнительной авторизации и подходят для обычных переводов, при которых компания указывает банк-отправитель и банк-получатель, а также номера необходимых счетов. Неповторяющиеся переводы требуют более жесткого контроля, включая письменные подтверждения вместо подтверждений по телефону или электронных.

Бумажные депозитарные чеки (или эквивалентные им электронные) используются для перевода средств с банковских счетов компаний. Зачисление таких чеков осуществляется в течение одного дня. Эти чеки не требуют подписи. Простой (механический) вид чеков — это предварительно выписанный чек, включающий всю информацию, за исключением суммы и даты. Автоматический вид чеков — чеки печатаются (выписываются) по мере необходимости. Автоматическая подготовка чеков желательна для компаний, которым следует подготовить большое число чеков или которые осуществляют переводы ежедневно.

Существуют также другие способы ускорения денежных притоков. Например, организация может предъявить клиентам счета к уплате ранее, чем обычно, например сразу после отгрузки товара, или потребовать внесения депозитов при крупных или повторяющихся заказах, или взимать проценты за просрочку платежей либо предоставлять скидки за быструю оплату, а также использовать наложенные платежи. В любом случае депонировать чеки следует немедленно.

Пример 9.1

Некая компания ежедневно получает денежные поступления в среднем 20 млн руб. Как правило, данные средства становятся доступными для использования компанией в течение пяти банковских дней. Легко можно вычислить сумму средств, которая регулярно накапливается в расчетах из-за задержки платежей:

5 (дней) × 20 000 000 = 100 000 000 руб.

Можно также вычислить доход, получаемый при среднем размере кассовой наличности.

Пример 9.2

Средние еженедельные кассовые остатки организации выглядят так, млн руб.:

Среднемесячный кассовый остаток составляет: 54 000/4 = = 130 500 млн руб.

При годовой процентной ставке, равной 12%, доход, полученный от среднего кассового остатка за месяц, составит 13 500 × 0,12/12 = = 135 000 руб.

Если организация предполагает использовать метод расчетов путем почтовых ящиков, необходимо вычислить максимальную месячную плату за данную услугу.

Пример 9.3

Компании требуется 7 дней для получения и депонирования поступающих платежей. Поэтому предполагается использование системы почтовых ящиков. Ожидается, что это поможет уменьшить временной интервал до пяти дней. Средняя величина поступающих платежей составляет 500 000 руб. Процентная ставка — 12%. Сокращение суммы в расчетах приведет к росту кассовой наличности вследствие внедрения системы почтовых ящиков за два дня:

2 × 500 000 руб. = 1 000 000 руб.

Годовой доход, полученный от вложения данной суммы, составит

1 000 000 × 0,12 = 120 000 руб.

Максимальная плата за использование почтовых ящиков в месяц может составить

120 000/12 = 10 000 руб.

Поэтому следует оценить величину получаемого со свободных денежных сумм дохода и стоимость использования системы почтовых ящиков для оценки выгодности и целесообразности данного метода. Если стоимость выше или равна сумме получаемого дохода, то использование системы почтовых ящиков нецелесообразно.

Пример 9.4

Финансовый менеджер организации принимает решение о целесообразности установления системы почтовых ящиков при среднегодовой стоимости услуги в 1 500 000 руб. Среднедневное поступление средств на счет компании составляет 7 000 000 руб. Использование системы позволит сократить процесс перевода и обработки чеков на два дня. Оценить чистую выгоду от использования системы при ставке 14%.

Решение

Ежегодный доход от высвобождающихся денежных средств равен

14% × 2 × 7 000 000 = 1 960 000 руб.

Ежегодная стоимость услуги — 1 500 000 руб. Поэтому чистая выгода от использования системы составит 46 000 руб.

На практике часто возникает вопрос о смене обслуживающих банков из-за различий в стоимости услуг по использованию почтовых ящиков.

Пример 9.5

Организация имеет соглашение на использование системы почтовых ящиков, в соответствии с которой Банк А проводит на 5 млн руб. операций в день с компенсационным остатком, равным 800 000 руб. Менеджеры компании предлагают осуществить изменения, в соответствии с которыми вместо Банка А будут заключены договоры с двумя другими банками: Банк В будет проводить по счету 3 000 000 руб. с компенсационным остатком на счете 700 тыс. руб. и Банк С — 2 000 000 руб. с компенсационным остатком на счете 600 000 руб. Время получения и обработки платежей, таким образом, будет сокращено на 1/2 дня. Ставка процента составляет 12%. Оценить целесообразность предложения.

Отсрочка денежных платежей дает организации возможность зарабатывать больший доход и иметь в своем распоряжении больше наличных средств. Следует оценивать получателей платежей и определять возможное время отсрочки платежей без уплаты процентов и ухудшения репутации.

Существует множество видов отсрочки денежных платежей, в частности:

централизация суммы всех счетов, которые должны быть оплачены организацией;

нулевой остаток на счете (zero balance account, ZBA1);

выплаты в соответствии с графиком.

Вслучае централизации суммы всех счетов следует создать единый центр, ответственный за совершение всех платежей. Это позволит производить погашение обязательств в наиболее благоприятный момент и четко определить отток денежных средств.

Платежи могут быть отсрочены при помощи поддержания нулевых сальдо на тех счетах в банке, через которые проходят платежи организации. Преимущества данного метода в том, что он позволяет качест­ веннее осуществлять контроль над платежами и сокращать излишний запас наличных денег на счетах в региональных банках.

Платежи переводным векселем, или траттой (draft), являются еще одним способом отсрочки выплат. С траттой платеж осуществлен тогда, когда кредитор или трассант (drawer)2 векселя предъявляет его

вбанк должника (drawee bank) для оплаты должником в указанный срок определенной в векселе суммы третьему лицу. Для того чтобы приказ трассанта имел силу, трассат акцептует вексель, т.е. дает согласие на его оплату.

Вевропейских странах часто используется метод гарантии оплаты переводного векселя, предоставляемый подписью третьего лица на векселе. Такая гарантия называется «аваль» (aval) и чаще всего предоставляется крупными банками. Переводные векселя в этом случае являются высоколиквидными активами. Благодаря существенному временному интервалу, связанному с оформлением тратты, компания имеет возможность поддерживать небольшой остаток на текущем счете, как правило, банки взимают плату за совершение операций с векселями. Векселя в этом случае могут обеспечить дополнительную степень защиты от обмана, так как представляются на проверку до осуществления платежа.

Платежи можно также отсрочить путем выписывания чеков на территориально удаленные банки, в этом случае процесс урегулирования

1Счет с нулевым сальдо — предварительно заключаемое с банком соглаше-

ние, по которому клиент выписывает чеки против своего счета даже в том случае, когда средств на счете недостаточно для оплаты. Овердрафт устраняется плательщиком с других счетов.

2Трассант — любое лицо, выписывающее чек, приказ на совершение платежей или переводной вексель для перевода денежных средств.

расчетов займет больше времени. Также можно отправлять чеки с почтовых офисов, предлагающих ограниченные услуги, или с тех, в которых почта проходит множество промежуточных пунктов. При правильном применении метода отсрочки у организации появляется возможность поддерживать большее, чем в бухгалтерском балансе, сальдо банковского счета. К примеру, если компания ежедневно выписывает чеки на среднюю сумму 200 000 руб., а их оформление занимает три дня, у нее на счете будет сумма, равная 600 000 руб. (200 000 × × 3), даже если эти деньги согласно записям списаны.

Возможно также сокращение частоты выплат работникам предприятия, к примеру, можно установить помесячную систему выплат вместо полумесячной или еженедельной. В этом случае появляется возможность использовать временно свободные денежные средства (так называемые устойчивые пассивы) в течение большего временного периода.

Существуют и другие способы отсрочить платежи. Вместо выплаты полной суммы по счету-фактуре можно производить платежи частями. Также можно отсрочить платеж, осуществив запрос дополнительной информации о счете-фактуре от продавца до оплаты. Другой вариант — использование кредита по открытому счету для увеличения интервала между покупкой товаров и их оплатой. В любом случае никогда не стоит оплачивать счет до наступления срока платежа по нему.

Пример 9.6

Каждые две недели компания оплачивает чеки на среднюю сумму 1 500 000 руб., их оформление занимает три дня. Какова будет ежегодная экономия, если перевод средств с процентного (приносящего доход 0,0384% в день при 14%-й годовой ставке) счета будет задержан на эти три дня?

Решение

Проведем вычисления:

1 500 000 × (0,000384 × 3) = 1728 руб.

Годовая экономия составит: 1728 × 26 = 44 928 руб.

Вцелях оптимального распределения денежных средств компании

иобеспечения максимальной доходности временно свободных средств были разработаны математические модели.

Модель Баумоля. Разработанная Уильямом Баумолем в 1952 г. модель1 (William Baumol model) помогает определить оптимальное коли-

1Baumol W.J. The transaction Demand for Cash: An Inventory Theoretic Approach // Quarterly Journal of Economics. 1952. 66 Nov. Р. 545–566. Модель

чество наличных денежных средств для того, чтобы компания функционировала успешно. В основе модели Баумоля лежит простая модель управления материальными запасами.

Модель помогает ответить на следующие вопросы: 1) какой объем наличных денежных средств и их эквивалентов должна иметь компания; 2) каким должно быть оптимальное распределение наличности между расчетным счетом, кассой и высоколиквидными ценными бумагами; 3) какими должны быть объемы и время взаимного перевода денег

ввысоколиквидные ценные бумаги и обратно. К сожалению, в российской практике эта модель активно не применяется из-за неразвитости рынка ценных бумаг и достаточно высокого уровня инфляции.

Любая компания, формируя политику управления денежными средствами, резервирует часть денежных средств на расчетном счете и в кассе для оплаты текущих счетов кредиторов. Издержки по формированию резерва наличности на счете и в кассе как первоначально, так и в последующем связаны в основном с потерей процентов. Другими словами, эти наличные средства могли бы быть инвестированы

вценные бумаги и приносить доход, однако находятся в виде наличности для обеспечения оперативного функционирования компании. Поступающая от реализации продукции или услуг выручка вкладывается в краткосрочные высоколиквидные ценные бумаги, по мере расходования средств на расчетном счете и в кассе компания пополняет резерв за счет реализации части высоколиквидных ценных бумаг. При такой системе формирования резерва наличности динамика постоянного остатка будет иметь «пилообразный» характер (рис. 9.2).

Использование модели Баумоля позволяет минимизировать сумму постоянных издержек по совершаемым операциям и альтернативных издержек, связанных с поддержанием кассового остатка (запаса), который не приносит дохода.

Издержки по поддержанию кассового остатка (Сfo) можно выразить формулой

Cfo = F ×TC +i C2 ,

где F — постоянные расходы по совершаемой операции (конвертации денежных средств в ценные бумаги);

Баумоля — модель изменения остатка средств на расчетном счете, при которой все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в ценные бумаги, затем при истощении запаса денежных средств оно продает часть ценных бумаг и пополняет остаток денежных средств до первоначальной величины.

Т — прогнозируемая общая потребность в запасе денежных средств на определенный период времени;

i — процентная ставка по рыночным ценным бумагам; С — запас наличных денег или кассовая наличность.

Оптимальный размер денежных средств (Cr), или оптимальный размер пополнения, определяется по формуле

Пример 9.7

Менеджер компании спрогнозировал, что необходимы наличные средства в размере 4 000 000 руб. на один месяц. Процентная ставка по высоколиквидным ценным бумагам постоянна и составляет 6% год, или 0,5% в месяц. Стоимость каждой операции по реализации ценных бумаг — 1000 руб. Оптимальный размер денежных средств (или объем пополнения), а также число совершаемых в течение месяца сделок будут следующими:

Средний размер запаса:

Cr = 1600 000 = 800 000 руб. 2 2

Модель Баумоля хорошо работает в условиях стабильности денежного потока. Однако, как правило, существуют некоторые периоды времени, когда в компании могут быть только притоки либо только оттоки денежных средств.

Для тех случаев, когда размер платежей, ежедневные притоки и оттоки четко не прогнозируются, также существует модель управления наличными денежными средствами.

Модель Миллера–Орра1 определяет верхние и нижние границы остатка кассовой наличности. Когда размер приближается к верхнему пределу, деньги вкладываются в рыночные ценные бумаги, когда достигается нижняя граница, средства переводятся из ценных бумаг в наличность. Подобные операции не осуществляются, если остаток кассовой наличности находится в установленных пределах (рис. 9.3).

Перечислим факторы, принимаемые в расчет в модели Миллера– Орра:

постоянные издержки по сделкам с ценными бумагами (F), которые предположительно являются одинаковыми при покупке и продаже;

ежедневная процентная ставка по рыночным ценным бумагам

(i);

дисперсия (отклонение) ежедневных чистых денежных пото-

ков (σ2).

Цель модели — нахождение точки возврата денежных средств при минимальных издержках, а главное допущение — произвольность денежных потоков. Границами в модели Миллера–Орра являются d долл. в верхнем пределе и z долл. (зеро) в нижнем пределе. Когда остаток кассовой наличности достигает верхнего уровня, D оказывается меньше z (оптимального кассового остатка). Новый баланс ста-

1Muller M.H., Orr D.A. Model of the Demand for Money by Firms // Quarterly Journal of Economics. 80. Р. 413–435. Модель Миллера–Орра сформулиро-

вана таким образом: остаток денежных средств хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет некоего верхнего предела. Предприятие начинает скупать достаточное количество ликвидных ценных бумаг, чтобы достичь нормального уровня денежных средств. Если предприятие достигает нижнего предела «безопасности», то продает накопленные ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.