Фин.мен. Ильин

Долгосрочные обязательства (long-term liabilities) — это требования к активам компании в период более одного год, например задолженность по облигациям, по ипотеке. Текущий платеж по долгосрочным обязательствам в балансе причисляется к текущим обязательствам. Например, если платеж в 100 тыс. руб. из общей задолженности по ипотеке в 1 млн руб. должен быть уплачен в планируемом году, то он относится к текущим обязательствам, остальные 900 тыс. руб. — к долгосрочным.

3. Часть баланса, которая содержит информацию об акционерном

(собственном) капитале, включает акционерный (учредительный) капитал (capital stock), оплаченный капитал (payed-capital), нераспределенную прибыль (retained earnings) и общую величину капитала (total stockholders equity).

Отчет о прибылях и убытках показывает доходы, расходы и бухгалтерскую прибыль (убыток) компании. Считается, что если баланс — это моментальный снимок финансового положения, то отчет о прибылях и убытках показывает финансы в движении. Отчет о прибылях

иубытках, по сути, является как бы мостом между предыдущим и последующим балансами.

Вотчете о прибылях и убытках доходы (revenue) — это прирост капитала в результате продаж выпускаемой продукции или оказанных услуг. Результат получения доходов в отчете показывается в виде или наличности (полученных денег), или дебиторской задолженности.

Расходы (expenses) — это уменьшение капитала как результат выполнения производственных функций, необходимых для генерирования доходов. Расходы равны затратам, необходимым для осуществления производственных функций.

Чистый доход, или прибыль (net income), — это превышение доходов над расходами. Если расходы компании превышают доходы, то в отчете показывается чистый убыток (net loss).

Каждый доход и расход в отчете имеет свой собственный счет. Такая система позволяет менеджеру контролировать и оценивать доходы

ирасходы, а также анализировать взаимоотношения между категориями счетов.

Отчет о движении денежных средств обеспечивает пользователей информацией об изменениях в финансовом положении организации

идает возможность оценить ее инвестиционную, финансовую и операционную (текущую) деятельность в отчетном периоде. Эта информация содержит данные о наличии денежных средств на начало и конец отчетного периода, их поступлении и расходовании в отчетном периоде.

Отчет о движении наличных денежных средств, включаемый в еже-

годный отчет, содержит анализ всех изменений, влияющих на движение наличных средств, по направлениям деятельности — операционная, инвестиционная, финансовая. Например, чистый доход по операционной деятельности или выпуск акций и облигаций означают рост экономики компании, а приобретение дорогостоящего оборудования, даже в рамках инвестиционного плана, — спад.

3.2. Задачи и методы анализа финансовой отчетности

Анализ финансовой отчетности компании позволяет:

дать общую оценку бизнеса компании;

определить силу и слабость компании и ее бизнеса;

оценить финансовое состояние компании;

определить темпы роста бизнеса компании или темпы его снижения;

узнать реальные возможности укрепления финансового положения компании и роста ее доходности.

Основной целью анализа финансового положения компании является оценка состояния ее активов, обязательств и счетов капитала на определенный момент времени, указанный в финансовом отчете. Результаты анализа используются кредиторами, текущими и перспективными инвесторами и, конечно же, менеджерами компании для оценки состояния ее финансово-хозяйственной деятельности и бизнеса.

Кредиторы в первую очередь интересуются кредитоспособностью компании. Кредитор, предоставляющий краткосрочный кредит, например поставщик товара, в большей степени интересуется возможностью покупателя оплатить счета за поставленный товар и хочет быть уверенным, что сделка носит ликвидный (легкореализуемый) характер. Кредитор, предоставляющий долгосрочный кредит, например коммерческий банк или владелец (держатель) облигаций, интересуется возможностью компании выплачивать проценты и вернуть заемные средства (обслуживать долговые обязательства).

Инвесторы оценивают текущий и будущий уровень доходности компании, а также риски ликвидности активов и нарушения требований к обслуживанию долгов. Они оценивают вложенный акционерный капитал на основе изучения финансовой отчетности компании, при этом учитываются экономические и политические условия в стране, макроэкономические факторы и прогнозируемая экономиче-

ская конъюнктура компании. В процессе анализа большое значение имеет расчет текущей рыночной цены акции и ее отношение к доходам по акциям в расчете на одну акцию за определенный период. Акция представляет ценность для инвестора только в том случае, если он может прогнозировать рост ее доходности. Анализ финансовой отчетности дает достаточно много информации для того, чтобы сделать такие прогнозы.

Финансовых менеджеров компании интересуют все вопросы, стоя-

щие как перед кредиторами, так и перед инвесторами, поскольку и те и другие должны быть уверены в надежности вложенных средств. По итогам анализа финансовый менеджер получает информацию не только о проблемах компании, но и о реальных возможностях роста ее доходности и на этой основе может выработать возможные пути решения проблем и использования резервов.

Устойчивость финансового положения компании в значительной степени зависит от правильности вложения финансовых ресурсов в активы. В процессе хозяйственной деятельности величина активов и их структура постоянно изменяется. В наиболее общем виде изменения в структуре можно получить с помощью горизонтального и вертикального анализа.

Горизонтальный анализ (horizontal analysis) представляет собой ме-

тод оценки изменений отдельных статей баланса или их групп за два года или более. В основе горизонтального анализа лежат сравнения статей бухгалтерского баланса или отчета о прибылях и убытках как в абсолютных величинах (в рублях), так и в процентах каждого и анализируемых периодов к базовому году, предшествующему или за ряд предшествующих лет. Данный вид анализа позволяет определить области отклонений (изменений) отдельных статей баланса (показателей) или общие тенденции их изменения, которые в свою очередь требуют детального изучения, в частности исследования влияния отдельных факторов на изменения соответствующих показателей. В условиях инфляционной экономики результаты горизонтального анализа нуждаются в соответствующих корректировках.

Ключевые изменения и тенденции могут быть также раскрыты путем использования отчетности, построенной по принципу структуры, где каждый показатель определяется в процентах к итогу (common-size statements). Подготовка такой отчетности более известна как вертикальный анализ (vertical analysys). Все статьи отчета о прибылях и убытках приводятся в процентах к объему выручки от реализации, а статьи баланса — в процентах к итогу баланса. Вертикальный анализ используется для определения структуры и динамики за ряд лет основных

элементов активов и пассивов компании, ее капитала и денежных потоков (по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности). В рамках вертикального анализа проводится сравнение показателей компании со среднеотраслевыми показателями и данными конкурирующих компаний.

Выводы, полученные в результате горизонтального и вертикального анализа, дают ключ к пониманию того, улучшается финансовое положение компании, остается стабильным или ухудшается. Однако для выявления и полного понимания причин ухудшения или факторов роста показателей полный анализ финансовой отчетности включает анализ финансовых коэффициентов (financial ratios).

Результаты анализа финансовых коэффициентов позволят финансовому менеджеру:

оценить состояние бизнеса и его финансов;

определить трудности, причины и факторы, влияющие на финансовое состояние компании и требующие вмешательства финансовых менеджеров;

разработать проекты и прогнозы в отношении своих будущих

действий, которые, по их мнению, могут повлиять на состояние экономики компании.

Для того чтобы сделать подобные выводы из анализа финансовых коэффициентов, менеджер должен провести два важных сравнения.

1. Отраслевое сравнение (industry comparison). Такой анализ осно-

вывается на сравнении финансовых коэффициентов рассматриваемой компании и других компанияй данной отрасли или среднеотраслевых показателей. Источниками информации по аналитическим показателям могут служить отраслевые справочники, публикуемые ассоциациями промышленников и предпринимателей, независимыми информационными агентствами, самими компаниями, а также банками и страховыми компаниями, специализирующимися на страховании коммерческих (экспортных) кредитов. Коммерческие кредиты (кредиторская задолженность) возникают при заключении контрактов между поставщиками сырья или комплектующих изделий и покупателями этой продукции на условиях отсроченных платежей. При страховании таких сделок специализированная страховая компания берет на себя ответственность оценить финансово-экономическое положение покупателя (дебитора), присвоить ему степень доверия и определить максимальный размер страхового покрытия. Страховая компания может выполнить такую оценку и без обязательного заключения страхового договора. Так как степень риска потери суммы страхового покрытия при этих сделках высока, считается, что специализированные

страховые компании обладают информацией достаточно высокой точности.

В США, например, одним из наиболее известных источников информации является периодически выпускаемый компанией «Дан энд Брэдстрит1» (Dun and Bradstreet, D&B) статистический документ «Ки бизнес рэйшес» (Key Business Ratios), в котором публикуется 14 основных коэффициентов по большинству отраслей экономики. Кроме «Дан энд Брэдстрит» на информационном рынке известны корпора-

ции «Стандарт и Пурс» (Standard and Poor’s Corporation)2, статистиче-

ские сборники Федеральной комиссии по торговле (Quarterly Financial Report) и др.

2. Трендовый анализ (trend analysis). Для того чтобы оценить, в каком состоянии находится экономика и бизнес компании, за несколько лет проводится сравнение каждой позиции (коэффициента) отчетности с предшествующими периодами и определяется тренд (т.е. тенденция динамики показателя). При этом производится корректировка показателей предшествующих периодов в связи с возможным наличием случайных факторов и индивидуальных особенностей. Сроки и конкретное содержание финансового анализа зависят от поставленных целей, логической последовательности их исполнения и объема имеющейся информации.

С учетом этих требований аналитическая работа менеджера или аналитика может планироваться в разрезе двух направлений — экс- пресс-анализ и детализированный анализ финансово-хозяйственной деятельности.

Методика экспресс-анализа основывается на обработке небольшого количества важных, но легко определяемых показателей и их оценке. Он позволяет наглядно и просто оценить финансовое состояние и, что важно, динамику развития финансов компании. Поэтому его пользователями чаще всего бывают банки при подписании кредитных договоров для минимизации кредитного риска, страховые компании при

1Компания «Дан энд Брэдстрит» объединяет кредитную информацию, получаемую напрямую от коммерческих фирм, с данными, полученными от их кредиторов, а затем представляет эту информацию подписчикам в виде отчетов и рейтинговых указателей. Филиал этой компании «Мудис инвест­ мент сервис» (Moody’s Investment Service) определяет и публикует рейтинги

облигаций и коммерческих ценных бумаг, а также результаты анализа финансовой деятельности компаний, финансовых изменений и перспектив.

2Корпорация «Стандарт энд Пурс» является дочерней компанией McCraw Hill, Inc.

страховании кредита, профессиональные участники рынка ценных бумаг при заключении сделок, а также компании — поставщики сырья при подписании контрактов на его поставку. Экспресс-анализ выполняют также финансовые менеджеры или аналитики компании по итогам работы за месяц или квартал для контроля и оценки финансового состояния.

На практике не существует каких-либо жестких стандартов отбора показателей для экспресс-анализа, как правило, они определяются непосредственно аналитиком. При этом, учитывая короткие периоды времени оценки, такой важный элемент анализа, как инфляция, может не учитываться. В табл. 3.1 приводится достаточно часто применяемый набор направлений и показателей экспресс-анализа.

Таблица 3.1

Направления и показатели экспресс-анализа финансово-хозяйственной деятельности

Общим результатом экспресс-анализа может быть решение вицепрезидента по экономике компании о проведении детализированного анализа.

Детализированный анализ финансово-хозяйственной деятельности дает более подробную характеристику финансового состояния компании, ее экономического потенциала, имущественного положения и результатов хозяйственной деятельности.

Наиболее часто используемая на практике программа детализированного анализа выглядит следующим образом.

I.  Постановка целей анализа и выбор метода анализа.

II.  Оценка достаточности и достоверности внешней и внутренней информации.

III.  Анализ и оценка финансово-хозяйственной деятельности компании.

1.  Оценка имущественного состояния компании: а) горизонтальный анализ баланса; б) вертикальный анализ баланса.

2.  Оценка доходности компании:

а) анализ положения на рынке ценных бумаг; б) анализ эффективности производства;

3.  Анализ финансовых коэффициентов и оценка финансового положения компании:

а) анализ финансовой устойчивости; б) анализ ликвидности (платежеспособности). 4.  Отраслевое сравнение.

5.  Трендовый анализ.

6.  Прогноз финансового положения компании. 7.  Оценка вероятности банкротства.

8.  Рекомендации по улучшению финансового состояния: а) изменение структуры капитала (финансовый рычаг); б) изменение структуры баланса; в) изменение политики ценообразования;

г) изменение дивидендной политики; д) изменение ассортиментной структуры выпускаемой продук-

ции.

В качестве комментария следует отметить, что конкретные цели, задачи и содержание детализированного анализа определяет пользователь этой информации (финансовый менеджер, владельцы компании, акционеры) или кредиторы (банки, поставщики).

Объективность детализированного анализа и оценки финансовохозяйственной деятельности существенно зависит от учета в процессе

анализа инфляционного фактора. Инфляция приводит к искажению данных бухгалтерского учета из-за несопоставимости учетной информации за разные периоды времени. Финансовый анализ и оценка результатов финансово-хозяйственной деятельности, осуществленные без учета инфляции, могут значительно исказить итоговую информацию. В этом случае менеджер, использующий ее, может принимать решения, не адекватные реальным процессам.

Мировая учетно-аналитическая практика накопила большой опыт по устранению инфляционного искажения бухгалтерской отчетности. Наибольшее распространение получили два метода учета инфляционного обесценения:

1)  оценка объектов бухгалтерского учета в денежных единицах одинаковой покупательной способности;

2)  приведение данных предыдущего года к условиям текущего. Первый метод основан на регулярном пересчете активов и пасси-

вов (обязательств) компании по индексу цен с учетом изменения покупательной способности денег, второй — на пересчете всех статей отчетности в текущие цены, что, по мнению многих специалистов, достаточно сложно осуществить на практике из-за трудностей формирования текущих оценок.

3.3.Финансовые показатели, коэффициенты и пропорции, используемые в финансовом управлении

При проведении анализа финансовых результатов деятельности компании на основе ее финансовой отчетности используется ряд финансовых коэффициентов и показателей, позволяющих проводить сравнения по разным компаниям или по одной и той же компании за разные периоды времени.

Финансовому менеджеру или аналитику важно учесть два аспекта анализа финансовых коэффициентов:

1)  кто будет пользователем этой информации — кредиторы или акционеры компании;

2)  какие критерии будут использованы для сравнения (показатели других компаний, показатели в динамике по своей компании или показатели, зафиксированные на финансовых рынках на соответствующие периоды времени).

Финансовые коэффициенты могут быть сгруппированы по основным направлениям эффективности деятельности компании следующим образом:

коэффициенты ликвидности (liquidity);

коэффициенты использования активов (asset utilization);

коэффициенты платежеспособности (solvency);

коэффициенты рентабельности (profitability);

коэффициенты рыночной стоимости (market value). Ликвидность в общем виде — способность компании своевременно

ив полном объеме погасить свои краткосрочные обязательства перед кредиторами. Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в наличность. Существуют три основных показателя ликвидности:

1)  чистый оборотный капитал (net working capital, WC);

2)  коэффициент текущей ликвидности (current ratio);

3)  коэффициент быстрой ликвидности (quick или acid-test ratio). Экономическая сущность показателя чистый оборотный капитал состоит в определении уровня финансовой устойчивости компании после выполнения краткосрочных обязательств перед кредиторами. Другими словами, если после выполнения обязательств перед кредиторами у компании остаются оборотные средства, это значит, что она финансово устойчива, автономна и обладает маневренностью в ис-

пользовании собственных ресурсов.

Чистый оборотный капитал (часто используется название «оборотный капитал») определяется как разница между текущими (краткосрочными) активами (current assets) и краткосрочными текущими обязательствами (current liability):

WC = Ca − Ce,

где WC — чистый оборотный капитал; Ca — текущие активы;

Сe — текущие обязательства.

Например, если текущие активы (наличные денежные средства, счета к получению, товарные запасы, рыночные, легкореализуемые ценные бумаги и иные активы) составляют 124 млн руб., а текущие обязательства (задолженности, подлежащие оплате в течение года) — 56 млн руб., то чистый оборотный капитал равен 68 млн руб. Если, допустим, в предыдущем году чистый оборотный капитал компании составлял 61 млн руб., то годовая динамика говорит не только о финансовой устойчивости компании, но и о положительной тенденции.

Коэффициент текущей ликвидности (Cr) отражает способность ком-

пании оплатить текущие обязательства из текущих активов. Он определяется как отношение текущих активов к текущим обязательствам: