Оцінка терміну окупності

Рік	Грошовий потік (грн.)
0-й	– 4000 (витрати)
1-й	+1000
2-й	+1000
3-й	+1000
4-й	+1000 (термін окупності)
5-й	+1000

Отже, проект має чотирирічний термін окупності.

Моделі оцінювання дохідності використаного капіталу

Цей метод полягає у визначенні відношення доходу, одержаного від реалізації проекту, до витрат, що мають бути здійснені. Дохід обчислюється після відрахувань податкових та на амортизацію. До витрат належать початкова вартість проекту і робочий капітал (наприклад, сировина, витрати на склад готової продукції та ін.).

У зарубіжній літературі зустрічається багато назв цього методу. Часто використовується абревіатура ROCE (return on capital employed). Існують два способи вираження ROCE. Перший - це визначення відношення середньорічного доходу, одержаного за весь період здійснення проекту, до середньої вартості вкладеного капіталу. Другий - визначення відношення середньорічного доходу до вартості вкладеного капіталу. Нижче подано приклад, де використані обидва підходи [16].

Приклад 5. Нехай компанія А має намір вкласти кошти в інвестиційний проект з початковими витратами капіталу 10000 грн. і робочим капіталом 3000 грн. Проект здійснюватиметься чотири роки, його залишкова вартість дорівнюватиме 2000 грн. Грошовий потік подано в табл.12.7.

Таблиця 12.7.

Вихідні дані грошового потоку

Рік	Грошовий потік, грн.
1-й	+ 4000
2-й	+6000
3-й	+3500
4-й	+15000

Розвязання

За умови, що компанія застосовує метод рівномірного списання основного капіталу, дохід може обчислюватися як грошовий потік мінус амортизація. Щорічні відрахування на амортизацію становлять:

(10000 – 2000)/4 = 2000.

Щорічний потік доходу представлен в табл. 12.8.

Таблиця 12.8.

Розрахункова таблиця

Рік	Грошовий потік - амортизація	Дохід
1-й	4000 – 2000	2000
2-й	6000 – 2000	4000
3-й	3500 – 2000	1500
4-й	1500 – 2000	– 500
	Разом	7000

Середній щорічний дохід: 7000/4 = 1750.

Початковий вкладений капітал становить 13000 грн. (початкова вартість + робочий капітал). Середня вартість вкладеного капіталу обчислюється: (початковий капітал — залишкова вартість)/2 + залишкова вартість + робочий капітал. Тобто:

(10000 – 2000)/2 + 2000 + 3000 = 9000 грн.

Отже, дохідність на вкладений капітал становить 1750/13000 = 0,135, або 13,5 %, а дохідність на середню вартість вкладеного капіталу – 1750/9000 = 0,194, або 19,4 %.

Модель оцінювання інвестиційних проектів на основі сучасної вартості потоку платежів (модель NРV)

Платежі інвестиційного проекту, як правило, визначаються через певні рівні проміжки часу, наприклад, щотижня, щомісячно або щорічно. Платежі можуть бути позитивними (якщо є прибуток), негативними (якщо кошти, вкладені в проект, не перекриваються доходами) або нульовими.

Теперішня вартість потоку платежів визначається додаванням усіх теперішніх вартостей платежів протягом періоду, що розглядається. Якщо А - певний платіж, що очікується через n років, то його теперішня вартість (PV - Present Value) дорівнює А/(1 + r)n, де r — норма прибутку, а A/(1 + r)n - так званий коефіцієнт дисконтування. Далі ми розглянемо поняття норми прибутку. Поки що вважатимемо, що це - дохідність безризикового активу, наприклад державних облігацій.

Якщо розглядається проміжок часу n років і певний інвестиційний проект, то теперішня вартість його потоку платежів (NPV - Net Present Value) дорівнює:

(12.9)

Для прийняття рішення про вкладення коштів у проект керуються таким правилом:

якщо МРV >0, проект може виконуватися;

якщо МРV < 0, від проекту відмовляються.

Приклад 6. Нехай безризикова дохідність державних облігацій становить 7 %. Матимемо результати, які представлені в табл. 12.9.

Таблиця 12.9.

Оцінка інвестиційного проекту

Рік	Грошовий потік платежів (А), грн.	Коефіцієнт дисконтування	PV
0-й	–1000	(1+0,07)0	–1000
1-й	+100	(1+0,07)-1	+93,46
2-й	+200	(1+0,07)-2	+174,69
3-й	+200	(1+0,07)-3	+163,26
4-й	+550	(1+0,07)-4	+419,59

NРV= – 149,00

Оскільки NРV негативний, від цього проекту необхідно відмовитися. Водночас помітно, що за моделлю оцінювання терміну окупності на четвертому році вже маємо стандартну окупність.

Очікувана сучасна вартість потоку платежів

В описаних вище моделях передбачалося, що нам відомі точні потоки платежів тих чи інших проектів. Однак насправді їх можна визначити лише з певною ймовірністю. Це пов’язано з безліччю факторів, що впливають на здійснення інвестиційних проектів. Одним з найпростіших методів оцінки проектів є метод визначення очікуваної теперішньої вартості потоку платежів або ENPV, що дорівнює середньому значенню теперішніх вартостей потоків платежів проекту, визначених на підставі оцінок їх імовірності.

Приклад 7. Нехай якась компанія розглядає можливість купівлі обладнання для виробництва пластмаси. Це обладнання коштує 10000 грн. й очікується, що термін його використання становить три роки. Оцінювання щорічного доходу не можна здійснити точно, тому що дохід залежить від стану відповідної галузі. Передбачається, що галузь може мати ажіотажне піднесення (І), нормальний стан (ІІ) та стан спаду (ІІІ). Статистика компанії наведена табл. 12.10.

Таблиця 12.10.