4.3. Харктеристика рынка акций сша

В США применительно к акциям используются термин stock или традиционный для англосаксонских стран термин share. США имеют самый крупный рынок акций в мире

К особенностям структуры акционерного капитала в США относятся:

• высокая доля акций, находящихся в свободном обращении («свободном плавании», free float);

• наличие самого большого в мире рынка коллективных инвестиций, существование высокоразвитой индустрии взаимных инвестиционных фондов (mutual funds), которые существенную часть своих активов вкладывают в акции;

• активное участие в акционерном капитале компаний внутренних институциональных инвесторов;

• незначительная доля иностранных собственников американских акций;

• высокая доля акций, находящихся в собственности частных (розничных) инвесторов;

• инвестиционный консерватизм розничных инвесторов, предпочитающих инвестировать в ценные бумаги компаний, чьи акции торгуются на местных биржах.

Акционерный капитал и виды акций.

Корпорации. До достижения определенного размера все корпорации называются частными (private owned), т.е. находятся в собственности ограниченного круга лиц. При успешном развитии бизнеса может быть принято решение сделать корпорацию публичной (public) путем продажи акций внешним инвесторам. Privately owned company - корпорация, принадлежащая небольшому числу акционеров и не входящая в биржевой листинг. Public company - корпорация, акции которой принадлежат большому числу акционеров, и имеющая листинг на бирже

Голосование. При выборе совета директоров используются две системы голосования: уставная (статутная) и кумулятивная. При уставной системе голосования (statutory voting) одна акция дает акционеру один голос, который он может отдать одному директору. При кумулятивной системе голосования (cumulative voting) каждый акционер имеет столько голосов, сколько выставлено кандидатов. Он может отдать все свои голоса одному кандидату или распределить их по своему желанию. После этого имеющееся у избирателя количество акций умножается на число мест в совете директоров. Процедура голосования, права и обязанности совета директоров, правила доступа к протоколам собраний прописаны в американских законах весьма детально.

Обыкновенные акции (common stocks или ordinary stocks). Обыкновенные акции в США часто не имеют номинальной стоимости. При этом акции многих крупных корпораций безноминальные, а коммерческие банки, как правило, выпускают акции с номиналом. Голосующие акции составляют класс «А», неголосующие – класс «В». NYSE не допускает неголосующие акции к листингу.

Выпуски обыкновенных акций принято делить на выпуски, осуществляемые зрелыми компаниями, чьи акции уже присутствуют на рынке (seasoned issues), и первые открытые подписки на акции (initial public offering, IPO). Обычно размещением ценных бумаг в США занимаются специализированные инвестиционные банки (андеррайтеры, underwriters), которые выполняют основную часть работы, связанной с организацией и проведением IPO.

Привилегированные акции (preferred stocks) обычно имеют номинал 100 или 50 долларов. Большинство привилегированных акций в США – акции «без участия» (nonparticipating) и непогашаемые (non-redeemable).

Корпорации имеют право выкупать собственные акции. Выкупленные акции находятся на балансе корпорации и называются казначейскими. Казначейские акции (treasury stocks) не дают право голоса или преимущественных прав, не участвуют в распределении дивидендов или разделе имущества компании при ее ликвидации.

Инструменты, производные от акций

В зависимости от устава компании, акционеры могут иметь или не иметь преимущественные права (pre-emptive rights) на первоочередную покупку акций нового выпуска пропорционально их доле в акционерном капитале. Для реализации преимущественных прав акционерам рассылаются уведомления, в которых прописана процедура приобретения новых акций. Реализация преимущественных прав может происходить с помощью выпуска специальных документов, именуемых «райты» (rights), т.е. подписные права. Right – это производная ценная бумага, дающая право ее владельцу купить акцию данного эмитента по фиксированной цене. Райты могут быть именными и предъявительскими.

К документам, близким по функциям к райтам, относятся варранты, которые, в отличие от райтов, очень распространены в США. Варрант (warrant) – ценная бумага, близкая к опциону эмитента (по мнению некоторых специалистов, это форма опциона), дающая право его держателю купить у продавца варранта определенное количество акций или облигаций на специально оговоренных условиях в течение определенного периода времени.

Отличие варранта от опциона эмитента заключается в следующем: варрант – долгосрочная ценная бумага со сроком обращения 5–10 лет. Как правило (но не обязательно), варранты выпускаются в качестве так называемых «подсластителей» (sweeteners), т.е. чтобы сделать выпуск более привлекательным для инвесторов.

Отличие варранта от райтов заключается в том, что:

• выпуск варрантов не связан с реализацией преимущественных прав, варрант – это только ценная бумага;

• райт – инструмент краткосрочный (обычно срок его действия составляет 3 недели), а варрант – долгосрочный (период действия – несколько лет; обычно 3-5, но иногда – до 20 лет);

• варранты имеют листинг на фондовой бирже.

Структура рынков акций

Американский рынок акций исторически делится на первый, второй, третий и четвертый рынки.

Первый рынок – это рынок биржевой, на котором обращаются акции, прошедшие листинг на одной из фондовых бирж США

Второй рынок акций в США формируют акции, не прошедшие листинг на фондовых биржах и торгуемые на внебиржевом рынке. Исторически к ним относились акции, прошедшие листинг в электронной торговой системе NASDAQ. Такое деление связано с тем, что долгое время на американском рынке существовали ограничения на торговлю участников на двух торговых площадках. В 1980-ые годы SEC запретила биржам вводить ограничения на участие членов биржи в торгах на внебиржевом рынке. Это привело к преодолению сегментации рынка и возникновению третьего рынка.

Под третьим рынком понимается внебиржевой рынок для торговли акциями, прошедшими листинг на фондовой бирже. После снятия ограничений на торговлю на двух торговых площадках многие эмитенты стали практиковать двойной листинг – одновременно на Нью-йоркской фондовой бирже и NASDAQ.

Четвертый рынок акций в США – это рынок торговли крупными пакетами (блоками) акций со стороны институциональных инвесторов. Увеличение роли институциональных инвесторов (прежде всего негосударственных пенсионных и инвестиционных фондов) привело к тому, что крупные инвесторы столкнулись с проблемой крупных сделок. Суть ее заключается в том, что приобретение или продажу крупного пакета ценных бумаг приводит к существенному изменению цены этих бумаг. Это приводит к большим убыткам институциональных инвесторов. Для их минимизации и был создан четвертый рынок – рынок для институциональных инвесторов, или рынок блочной торговли. На этом рынке институциональные инвесторы организуют собственные электронные торговые системы, посредством которых осуществляется покупка или продажа крупных пакетов ценных бумаг.

Говоря об инфраструктуре американского финансового рынка, необходимо отметить такую его особенность, как существование единой депозитарной системы - Depository Trust and Clearing Corporation (Депозитарная Трастовая и Клиринговая корпорация).