6. Фондовый рынок Франции

К специфике французского фондового рынка относятся:

• высокая доля акций в свободном обращении (free float);

• высокий уровень концентрации капитала – на 10 крупнейших компаний приходится около половины рынка по показателям капитализации и оборота;

• в структуре собственности французских корпораций относительно небольшую долю составляют нефинансовые компании, а основная доля приходится на иностранных инвесторов и на инвестиционные фонды. Это во многом связано с тем, что во Франции хорошо развиты институты коллективных инвестиций.

В настоящий момент органом государственного регулирования французского фондового рынка является Управление по финансовым рынкам (Autorite des Marches Financiers, AMF), которое объединило в 2002 году Conseil des Marches financiers и Commission des operations de borse (COB).

6.1. Французский рынок акций

Во Франции выпускается широкий спектр долевых ценных бумаг:

1. акции акционерных обществ, в том числе:

• обыкновенные акции, обладающие традиционными характеристиками;

• привилегированные акции, дающие во Франции, в отличие от большинства других стран, право голоса и преимущество в очередности и по размеру получаемого дивиденда (не ниже 7,5% номинальной стоимости акции);

• именные акции, по которым установлено двойное право голоса при условии полной оплаты и нахождения в портфеле у акционера более 2-х лет;

2. акции без права голоса – появившиеся в 1978 году неголосующие привилегированные акции, приобретающие право голоса, если в течение 3-х лет не выплачиваются дивиденды, и сохраняющие голосующий статус до момента полной выплаты дивидендов;

3. акции учредителей, аналогичные британским, (с 1967 года их выпуск запрещен);

4. инвестиционные сертификаты и

5. привилегированные сертификаты – инструменты, созданные для стимулирования частных инвестиций в государственные компании.

Подавляющее большинство обыкновенных акций – предъявительские, однако по желанию они свободно конвертируются в именные и наоборот. С 1980-х гг. все акции не имеют сертификатов, а существуют в виде записей на счетах в Центральном депозитарии Euroclear France (ранее называвшийся SICOVAM).

Инструменты, производные от акций:

• сертификат акций, предназначенный для обращения за пределами Франции – ценная бумага, имеющая листинг на Парижской фондовой бирже (Euronext Paris) и по крайней мере на одной зарубежной и выпускаемая Euroclear France

• варрант – широко распространенный во Франции финансовый инструмент, торгуемый на бирже;

• подписное право – ценная бумага, предоставляющая право покупки акций компании-эмитента нового выпуска по фиксированной цене. Данный инструмент может обращаться на бирже аналогично британским райтам;

• сертификаты участия – свободно обращающиеся инструменты, рассматриваемые как долевые ценные бумаги, но не дающие владельцу права голоса. Выпускаются государственными компаниями и учреждениями, а также сельскохозяйственными кооперативами.

Инструменты коллективного инвестирования

Институты коллективного инвестирования получили во Франции широкое распространение. К ним относятся:

1. инвестиционные компании - юридические лица, выпускающие акции, в том числе:

• инвестиционные компании открытого типа SICAV; это французские корпоративные инвестиционные фонды с изменяющимся уставным капиталом;

• инвестиционные компании закрытого типа SICAF;

2. инвестиционные фонды, не являющиеся юридическими лицами и выпускающие инвестиционные паи, в том числе:

• паевые фонды Fonds Communs de Placement (FCP), аналогичные британским паевым трастам (unit trusts);

• инвестиционные фонды предприятий FCPE, представляющие собой разновидность американских программ ESOP.

Особенностями французских инвестиционных фондов является то, что среди них существуют фонды с изменяющимся уставным капиталом (SICAV) и аналог американских взаимных фондов Fonds Communs de Placement (FCP).

Чем интересны фонды SICAV? По российскому законодательству размер уставного капитала любой корпорации фиксирован. Его изменение требует проведения процедуры эмиссии, предусматривающей регистрацию ценных бумаг. Увеличение уставного капитала возможно только после проведения этой процедуры. В случае же с французскими инвестиционными фондами SICAV у акций, эмитируемых фондами, нет номинальной стоимости. Это позволяет увеличивать или уменьшать размер уставного капитала фонда без проведения процедуры государственной регистрации.

Активы французских взаимных фондов в настоящее время достигли отметки в 1, 7 трлн. евро, что составляет более 20% от общего объема активов европейских инвестиционных фондов.