4.2. Организация биржевой торговли на фондовом рынке сша

Регулирование американской биржевой системы осуществляется четырьмя авторитетными организациями.

1. Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission - SEC), созданная в 1934 году, которая издает правила и постановления относительно всех аспектов деятельности рынков капитала в США (функционирование рынка ценных бумаг, организация торговли ценными бумагами, порядок допуска компаний-эмитентов на фондовый рынок и др.), которые имеют силу законов. SEC также отвечает за соблюдение законов, регулирующих работу с ценными бумагами, и защиту инвесторов. Корпорация, выпустившая ценные бумаги, должна обеспечить полную прозрачность своей финансовой документации. Продажа акций без официального разрешения SEC невозможна. Все нарушения регламента строжайшим образом караются.

2. В июле 2007 года произошло объединение Национальной ассоциации брокеров-дилеров (или Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам) США (NASD), которая осуществляла постоянный надзор за участниками рынка – инвестиционными и брокерскими компаниями - и выдавала лицензии на брокерскую деятельность, с другими саморегулируемыми организациями (СРО). Эта организация получила название The Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) – Ассоциация регулирования финансовой индустрии. Основной задачей этой СРО является защита интересов инвесторов.

3. Корпорация страхования инвестиций в ценные бумаги (SIPC), которая обеспечивает сохранность сумм на инвестиционных счетах частных инвесторов в размере до 500 тыс. долл. США. Страховка может быть выплачена денежными средствами в размере до 100 тыс. долл. и ценными бумагами на сумму до 400 тыс. долл. Таким образом, инвестор огражден от потерь внерыночного характера, включая потенциальные потери от компьютерного мошенничества, подделок подписей, банкротства брокера и иных форс-мажорных обстоятельств. SIPC является негосударственной корпорацией и ее капитал формируется за счет средств, отчисляемых самими инвестиционными компаниями, работающими со средствами физических лиц.

4. Исторически сложилось так, что SEC не является регулирующим органом на рынке производных на инструменты фондового рынка. В связи с этим была образована Комиссия по фьючерсной и товарной торговле (CFTC) – государственный орган регулирования, в сферу которого входят операции посредников на фьючерсном рынке.

Одним из ключевых требований законодательства США по ценным бумагам является регистрация ценных бумаг в SEC. Для регистрации сделки с ценными бумагами эмитенту необходимо выполнить детальные требования к раскрытию финансовой информации, обеспечить постоянное предоставление финансовой отчетности и привести свою отчетность в соответствие с американскими Общепринятыми принципами составления финансовой отчетности (Generally Accepted Accounting Principles, GAAP), что является весьма дорогостоящей процедурой и основным препятствием при регистрации в SEC для многих компаний.

На рынке квалифицированных институциональных инвесторов действуют крупные финансовые компании и другие аккредитованные инвесторы, в том числе:

• финансовые институты (например, страховые или инвестиционные компании, негосударственные пенсионные фонды), инвестирующие не менее 100 млн. долл. в ценные бумаги неаффилированных компаний;

• банки или сберегательные ассоциации (Savings & Loan Association), инвестирующие не менее 100 млн. долл. в ценные бумаги неаффилированных компаний и имеющие чистый собственный капитал не менее 25 млн. долл.;

• зарегистрированные брокеры или дилеры, являющиеся квалифицированными институциональными инвесторами, действующие от собственного имени или от имени клиента, и инвестирующие не менее 10 млн. долл. в ценные бумаги неаффилированных компаний;

• юридические лица, чьи акционеры являются квалифицированными институциональными инвесторами.

В США существует два основных типа фондовых бирж, на которых может осуществляться торговля акциями компаний: централизованные биржи и электронные биржи.

Первый тип - это централизованные биржи, на которых специалисты, находящиеся в торговом зале, осуществляют по заказу клиентов продажу и покупку ценных бумаг по наилучшим на рынке ценам. К данному типу бирж относится Нью-йоркская фондовая биржа (NYSE) и Американская фондовая биржа (Amex). Имеется также ряд более мелких и специализированных бирж, а также региональные фондовые биржи: Pacific Stock Exchange, Boston Stock Exchange, Cincinnati Stock Exchange, InterMountain Stock Exchange, Midwest Stock Exchange и Philadelphia Stock Exchange.

Крупнейшей мировой торговой площадкой и наиболее престижной национальной биржей в США является Нью-йоркская фондовая биржа (NYSE). NYSE предоставляет крупным организациям наиболее ликвидный и тщательно регулируемый рынок. К основным преимуществам NYSE можно отнести: доступ к крупнейшему финансовому центру, высокую ликвидность торгуемых ценных бумаг и престижность. Биржа оснащена компьютерной системой «Супердот».

Как было отмечено выше, в 2006 году NYSE объединилась с системой внебиржевой торговли Archipelago. Это объединение обусловлено усилением конкуренции с электронными внебиржевыми системами.

Другой тип бирж - это электронные биржи. На них торговля ценными бумагами ведется через электронную систему, связывающую брокеров и дилеров, которые осуществляют продажу и покупку ценных бумаг для своих клиентов, находясь с ними на разных территориях.

В последнее время все большее внимание привлекает к себе система электронной торговли ценными бумагами NASDAQ, которая де-факто превратилась в виртуальный центр так называемой «новой экономики» – сферы деятельности высокотехнологичных компаний, осуществляющих свой бизнес в Интернете. Деятельностью электронной биржи Nasdaq управляет саморегулируемая организация Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (National Association of Securities Dealers, NASD) под контролем SEC. К основным функциям NASD относятся: (1) регистрация, регулирование и надзор за всеми брокерами-дилерами в США; (2) управление системой электронных бирж.

Торговые операции на рынке Nasdaq (Nasdaq Stock Market) начались в 1971 г. В настоящее время Nasdaq Stock Market является крупнейшей электронной биржей в мире, самой быстрорастущей торговой площадкой в США и занимает в среди фондовых рынков второе место в мире по объему торговли. Правовая форма NASDAQ – акционерное общество.

Nasdaq Stock Market состоит из двух уровней:

1. Nasdaq National Market System (национальная рыночная система Nasdaq) - система, предназначенная для крупных эмитентов с хорошей репутацией.

2. Nasdaq Small Cap market (рынок Nasdaq для акций компаний малой капитализации) - система, предназначенная для менее крупных и известных компаний.

Кроме Nasdaq, в системе NASD действуют еще две электронные системы, доступ к которым открыт только для профессиональных участников фондового рынка:

1. OTC BB (Over-the-counter Bulletin Board) - электронная система, связывающая брокеров/дилеров, осуществляющих через нее покупку и продажу акций небольших и малоизвестных компаний.

2. PORTAL (аббревиатура от Private Offering Resales and Trading through Automatic Linkages - Торговля и перепродажа частных размещений через автоматические соединения) - электронная система, связывающая в режиме реального времени квалифицированных институциональных инвесторов для торговли ценными бумагами категории Rule 144A и Regulation S как американских, так и иностранных эмитентов. PORTAL создана в 1990 году и прeдоставляет возможности как для первичного размещения частных ценных бумаг категории Rule 144А, так и для вторичной торговли этими бумагами.

В США существует еще одна саморегулируемая организация - Национальное бюро котировок (National Quotation Bureau, NQB), которое дважды в день публикует так называемые «розовые листы» или «Pink Sheets» (название связано с тем, что список акций печатается на розовой бумаге), в которых содержится список акций компаний, имена и номера телефонов маркет-мейкеров, цены покупки и продажи ценных бумаг.

Кроме перечисленных бирж на американском рынке существуют крупные биржи производных финансовых инструментов. К ним относятся:

А) Нью-Йоркская торговая (или товарная) биржа (New York Merchantile Exchange, NYMEX) - крупнейший мировой центр торговли энергоресурсами и металлами;

Б) Нью-Йоркская торговая палата (New York Board of Trade, NYBOT) - крупнейший мировой рынок фьючерсов и опционов на сельскохозяйственные товары;

В) Чикагская товарная биржа (Chicago Merchantile Exchange, CME) - одна из крупнейших и наиболее диверсифицированная товарно-сырьевая биржа мира, первоначально торговавшая фьючерсными контрактами на сельскохозяйственные продукты, а с 1970-х гг. - фьючерсами на мировые валюты.

В 2000 году СМЕ первой среди североамериканских бирж превратилась в публичную корпорацию, чьи акции торгуются на бирже В 2008 году произошло объединение CBOT и CME.

Многие американские биржи сохранили свою приверженность торговому залу, в котором брокеры заключают сделки «с голоса» лицом к лицу, и пользуются услугами специалиста, который отчасти занимается регулированием, а отчасти выступает в роли главного трейдера, причем каждой ценной бумагой занимается один специалист. В торговом в зале биржи также имеются компьютерные системы (например, на Нью-Йоркской бирже такая система называется «Супердот»), и в них заключаются так называемые «сделки по телефону на верхнем этаже» на крупные пакеты акций.