5.2. Инструменты коллективного инвестирования

Особенностью британского фондового рынка является развитая индустрия коллективных инвестиций. Так, частные пенсионные фонды по активам сильно превосходят пенсионные фонды континентальной Европы. В Великобритании активы частных пенсионных фондов составляют более высокую долю по отношению к ВВП, чем в других странах. В частности, по этому показателю Великобритания превосходит Германию, Францию и Италию.

Как уже говорилось, интересной чертой, отличающей инвестиционные фонды в Великобритании от инвестиционных фондов других стран, является существование на британском рынке трастовых фондов.

По российскому законодательству существование трастовых фондов невозможно, поскольку отсутствует понятие траста – доверительной собственности. С 1997 году на британском финансовом рынке существуют и открытые инвестиционные трасты (open-ended investment).

5.3. Британский рынок долговых ценных бумаг

Государственные долговые обязательства

Британский рынок государственных облигаций является одним из старейших в мире.

Государственные долговые обязательства носят разные названия: British funds, British Government stocks, British Government negotiable debt и др., но наиболее распространенный термин – gilts («гилты»), или gilt-edged securities – в буквальном переводе «золотообрезные ценные бумаги». «Золотообрезные» облигации - государственные облигации со сроком погашения от 1 года до 50 лет, практически все именные, выпускаемые как в документарной (сертификаты), так и бездокументарной форме. Последние учитываются на счетах депо в депозитарно-клиринговой организации LSE – Crest/Euroclear.

Различаются 4 вида гилтов:

1. традиционные (conventional gilts) – долгосрочные гилты, выпускавшиеся до 2005 года сроком на 30 лет, в 2005 г. выпущенные на срок 50 лет и составляющие большую часть всех гилтов.Они представляют собой простейшую форму облигации с единовременным погашением и фиксированной ставкой;

2. индексированные (index-linked gilts) – впервые выпущенные в 1981 году облигации с фиксированным процентом, который индексируется до очередной выплаты купона или погашения по индексу розничных цен, ежемесячно публикуемому Министерством занятости на базе «корзины» из 600 товаров – главному показателю инфляции в Великобритании;

3. гилты с двумя датами погашения (double/dual dated gilts) – облигации, которые могут быть погашены в любое время между двумя датами. Уведомление о погашении дается не позднее, чем за три месяца;

4. гилты без даты погашения, или бессрочные (undated gilts, irredeemable gilts) – облигации, по которым периодически выплачивается фиксированная сумма дохода и денежный поток представляет собой вечную ренту. Эти облигации составляют особенность финансовой системы Великобритании. В настоящее время в обращении осталось 8 выпусков, в том числе облигации 1888 года выпуска.

По классификации Банка Англии, британские государственные ценные бумаги (gilts) делятся на:

• краткосрочные (дисконтные) облигации – Treasury bills (от 1 до 12 месяцев);

• короткие (купонные) облигации сроком до 7 лет;

• средние (купонные) облигации сроком от 7 до 15 лет;

• длинные (купонные) облигации сроком свыше 15 лет.

С 1988 года в Великобритании существует специальный государственный орган, отвечающий за развитие рынка государственных облигаций - Агентство по управлению долгом (Debt Management Office, DMO). В функции этого органа входит мониторинг ситуации на рынке государственного долга и выработка стратегии развития рынка.

Прочие виды государственных обязательств:

• национальные сберегательные инструменты – нерыночные бумаги, предназначенные для широких слоев населения, выпускаемые агентством Канцлера Казначейства;

• казначейские векселя (treasury bills) – предъявительские дисконтные краткосрочные (1, 3, 6 лет) инструменты, выпускаемые Управлением по регулированию государственного долга от имени правительства;

• налоговые сертификаты (certificates of tax deposit) – нерыночные инструменты для выплаты налогов;

• обязательства Национального офиса по инвестициям и кредитам (National Investment and Loans Office, NILO stocks);

• облигации, номинированные в евро, периодически выпускаемые Банком Англии.

В отличие от США, в Великобритании не получили широкого распространения облигации местных органов власти (муниципальные облигации). Другое отличие от рынка государственных облигаций США состоит в том, что торговля государственными облигациями осуществляется в Великобритании на Лондонской фондовой бирже (LSE), тогда как в США на внебиржевом рынке. Британские государственные ценные бумаги могут размещаться следующими способами: тендер (продажа бумаг группе инвесторов на конкурсной основе); аукцион; прямая продажа маркет-мейкерам.

Негосударственные долговые обязательства. Облигации компаний

Основным видом облигаций, выпускаемых компаниями Великобритании, являются обеспеченные облигации, которые именуются debentures, в отличие от США, где данный термин применяется к облигациям корпораций, не имеющим конкретного обеспечения.

Обеспеченные облигации подразделяются на два вида:

• обеспеченные определенными активами (fixed charge debentures) – в этом случае эмитент не имеет права продавать имущество, служащее обеспечением;

• обеспеченные всеми активами (floating charge debentures) – в этом случае эмитент может свободно распоряжаться активами до того момента, когда возникают требования к компании (в случае банкротства).

Прочие облигации обозначаются в Великобритании термином stock (в отличие от США, где этим термином именуются акции):

• необеспеченные облигации (unsecured loan stocks) – облигации, не обеспеченные каким-либо имуществом, владельцы которых приравниваются к необеспеченным кредиторам.

• гарантированные облигации (guaranteed loan stocks) – необеспеченные облигации, гарантированные третьим лицом, обычно материнской компанией или компанией той же финансовой группы.

Как обеспеченные облигации, так и необеспеченные облигации могут:

• выпускаться с фиксированной или плавающей процентной ставкой;

• быть конвертируемыми в акции (в обыкновенные, но не в привилегированные). Большинство конвертируемых облигаций выражены в долларах США и поступают на рынок евробумаг;

• выпускаться с пут-опционом (на продажу), дающим право досрочного погашения владельцу облигации (примерно через 5 лет).

Проценты по купонным облигациям выплачиваются обычно два раза в год.

В целом размеры рынка внутренних (domestic) корпоративных облигаций Великобритании невелики по сравнению с другими развитыми странами. Большая часть корпоративного облигационного финансирования осуществляется с помощью международных облигаций, прежде всего еврооблигаций.

Большая часть корпоративных облигаций размещается на рынке евробумаг в форме евростерлинговых облигаций, основная часть которых являются предъявительскими ценными бумагами. Основные эмитенты евростерлинговых облигаций в Великобритании – крупнейшие банки, строительные общества и ведущие нефинансовые компании.

Прочие виды корпоративных долговых ценных бумаг:

1. Депозитные сертификаты – обращающиеся предъявительские банковские ценные бумаги, выпускаемые на срок от 1 до 12 месяцев с фиксированной или плавающей процентной ставкой и минимальным номиналом 50 000 фунтов стерлингов. Этот инструмент предназначен для крупных институциональных инвесторов;

2. Коммерческие бумаги - простые векселя (promissory notes), процентные или дисконтные, выпускаемые на срок от 7 дней до 1 года в предъявительской форме (bearer form). Выпуск этих бумаг разрешен только эмитентам с капитализацией не ниже 50 млн.фунтов стерлингов и имеющими листинг на LSE. Рынок коммерческих бумаг регулируется Банком Англии (Bank of England).

3. Еврокоммерческие бумаги – простые необеспеченные векселя на предъявителя в иностранной валюте; появились раньше стерлинговых;

4. Банковские акцепты – предъявительские переводные векселя, или тратты (bill of exchange, draft), выписанные на банк и акцептованные им. После акцепта эти бумаги могут быть проданы на рынке.

Иностранные облигации, которые размещаются иностранным заемщиком в Великобритании в ее национальной валюте называются Bulldogs («бульдогз»).